艾伯維（NYSE：ABBV）2026財年第二季度營收為169.90億美元，按年增長10.2%；GAAP攤薄每股收益為2.03美元，上年同期為0.52美元，調整後攤薄每股收益按年增長22.9%至3.65美元。免疫學和神經科學組合繼續拉動增長，抵消了Humira、Imbruvica及部分醫美產品收入下滑的影響。
核心業績數據
截至2026年6月30日的第二季度，艾伯維營收、營業利潤和淨利潤均實現增長。GAAP利潤增幅明顯高於營收，除了業務增長外，也受到收購中研發及里程碑費用、或有對價公允價值變動等項目按年下降的影響。
| 指標 | 本季度 | 上年同期 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 淨營收 | 169.90億美元 | 154.23億美元 | +10.2% |
| GAAP毛利率 | 74.7% | 約71.8% | 約+2.9個百分點 |
| GAAP營業利潤 | 64.32億美元 | 48.94億美元 | 約+31.4% |
| GAAP營業利潤率 | 37.9% | 約31.7% | 約+6.2個百分點 |
| 歸屬於艾伯維的淨利潤 | 36.13億美元 | 9.38億美元 | 約+285.2% |
| GAAP攤薄EPS | 2.03美元 | 0.52美元 | +290.4% |
| 調整後攤薄EPS | 3.65美元 | 2.97美元 | +22.9% |
上年同期毛利率和營業利潤率根據公司利潤表數據計算，因此使用「約」表述。本季度收購中研發及里程碑費用為2.91億美元，低於上年同期的8.23億美元，對GAAP利潤改善形成支持；該項費用仍令本季度GAAP及調整後EPS分別減少0.17美元。
業務與分部表現
免疫學仍是最大收入來源，神經科學則錄得最高的組合增速。相比之下，腫瘤業務出現收縮，醫美業務按報告口徑基本持平、按固定匯率口徑小幅下降。
| 業務組合 | 本季度收入 | 報告口徑按年 | 固定匯率按年 |
|---|---|---|---|
| 免疫學 | 87.86億美元 | +15.1% | +14.6% |
| 神經科學 | 32.28億美元 | +20.3% | +19.8% |
| 腫瘤學 | 16.50億美元 | -1.5% | -2.4% |
| 醫美 | 12.82億美元 | +0.3% | -0.9% |
免疫學組合內部繼續發生產品更替。Skyrizi收入為55.05億美元，按年增長24.4%；Rinvoq收入為25.25億美元，按年增長24.5%。兩者的增長使免疫學組合在Humira收入下降35.9%至7.56億美元的情況下，仍實現15.1%的整體增長。
神經科學組合收入增長20.3%，其中Vraylar收入10.71億美元，按年增長18.9%；Botox Therapeutic收入10.42億美元，按年增長12.2%。Ubrelvy和Qulipta合計收入7.42億美元，Qulipta增幅達到30.9%；Vyalev貢獻2.56億美元收入。
腫瘤業務的分化較為明顯。Venclexta收入增長11.6%至7.71億美元，Elahere增長33.1%至2.11億美元，但Imbruvica收入下降29.4%至5.32億美元，拖累組合收入按年下降1.5%。醫美業務方面，Botox Cosmetic增長5.2%至7.28億美元，而Juvederm下降6.0%至2.45億美元。
費用基數下降放大GAAP利潤增幅
艾伯維本季度GAAP攤薄EPS增長290.4%，明顯快於調整後EPS的22.9%，說明GAAP利潤改善不完全來自收入增長。除收購中研發及里程碑費用下降外，或有對價公允價值變動調整額由上年同期的27.95億美元降至15.18億美元，無形資產攤銷調整額也由18.64億美元降至16.89億美元。
利潤率同樣有所改善。GAAP毛利率為74.7%，調整後毛利率為84.7%；GAAP營業利潤率為37.9%，調整後營業利潤率為48.3%。兩套口徑之間仍存在較大差距，主要與無形資產攤銷、或有對價公允價值變動及其他指定項目有關，因此評估盈利趨勢時需要同時觀察GAAP與調整後數據。
業績指引
艾伯維下調了2026年調整後攤薄EPS指引，但下調直接源於擬收購Apogee Therapeutics帶來的預期稀釋。公司預計交易將在2026年第三季度完成，全年EPS將因此減少0.14美元；業務超額表現帶來的0.10美元增益部分抵消了這項影響，最終使指引中點下調0.04美元。
| 指標 | 最新指引 | 此前指引 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 2026年調整後攤薄EPS | 13.87至14.07美元 | 13.91至14.11美元 | 上下限均下調0.04美元 |
最新指引已包含截至第二季度累計發生的每股0.58美元收購中研發及里程碑費用影響，但不包括2026年第二季度以後可能發生的同類費用，因為公司表示這些費用無法可靠預測。
Apogee收購加深免疫學佈局，也帶來短期稀釋
艾伯維擬以約109億美元總股權價值收購Apogee Therapeutics，交易標的包括用於特應性皮炎的後期臨床候選藥物zumilokibart，以及面向哮喘的APG273。該交易延伸了艾伯維的免疫學研發管線，與本季度免疫學組合對收入增長的主導作用相呼應。
不過，交易預計將在2026年直接稀釋調整後EPS，並存在能否按計劃完成、後續整合以及候選藥物臨床開發結果不及預期等不確定性。由於本季度沒有提供與交易相關的現金流或孖展安排數據，現有資料不足以評估收購對資產負債表的具體影響。
投資者需要關注的風險
- Humira收入繼續收縮： 本季度Humira收入下降35.9%。雖然Skyrizi和Rinvoq目前足以推動免疫學組合增長，但兩款核心產品能否持續抵消Humira下滑仍是後續重點。
- 腫瘤組合受到Imbruvica拖累： Imbruvica收入下降29.4%，使腫瘤組合整體收入下滑1.5%，Venclexta和Elahere的增長尚未完全抵消這一影響。
- 醫美業務增長有限： 醫美組合報告口徑收入僅增長0.3%，固定匯率口徑下降0.9%，其中Juvederm收入下降6.0%。
- Apogee交易執行與管線風險： 交易能否按預計時間完成、整合成本以及臨床候選藥物的安全性和有效性，均可能影響預期收益；交易已使2026年調整後EPS指引包含0.14美元的預期稀釋。
- 非GAAP調整規模較大： GAAP與調整後利潤率、EPS之間差距明顯，或有對價和無形資產攤銷等項目的變化可能繼續造成GAAP利潤波動。
總結
艾伯維2026年第二季度的核心變化是免疫學和神經科學組合繼續擴張，Skyrizi與Rinvoq已在本季度抵消Humira下滑，並推動營收實現兩位數增長。利潤增長還受益於指定費用按年下降，而全年調整後EPS指引的小幅下調主要反映Apogee收購的短期稀釋；後續需要觀察覈心新藥增速、腫瘤與醫美業務表現，以及該交易的完成和管線推進情況。
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