文章來源：期貨日報
7月30日，受聯儲局議息會議「偏鷹」基調衝擊，黑色系全線下跌，其中鐵礦石期貨主力合約價格跌幅超過3%。筆者認為，鐵礦石中線偏空趨勢未改，但短期700~720元/噸存在一定支撐，價格繼續下跌的空間有限，或轉入區間震盪走勢。
中線偏空趨勢未改
今年鋼材需求穩中有降，上半年經出口調整後的粗鋼消費量約為4.99億噸，按年下滑3.08%，這決定了行業整體處於低利潤甚至階段性虧損的格局。與此同時，焦煤供應減量已成定局。而鐵礦石面臨礦山擴產與高庫存的雙重壓制，上半年除FMG外的三大主流礦山產量按年增長5.33%，國內47個港口鐵礦石庫存按年增長18.2%。產業鏈利潤分配將進一步向供應收縮的品種傾斜，鐵礦石中線偏空的運行邏輯依然成立。
鐵水日產量下降空間不大
近兩年鐵礦石呈現出顯著的需求定價特徵，鐵水日產量是鐵礦石價格走勢的核心錨點。7月以來，受持續虧損影響，鋼廠減產檢修範圍持續擴大，鐵水日產量已連續3周下降，累計降幅為5.55萬噸。當前全國247家樣本鋼廠中，盈利鋼廠僅佔34.63%。唐山地區階段性限產仍在執行，預計影響鐵水產量每日約4.02萬噸。未來1~2周鐵水日產量仍有小幅下行空間。
圖為鐵水日產量和盈利鋼廠佔比不過，需要注意的是，焦炭現貨價格已完成兩輪下調，後續仍有2~3輪下調空間。受焦炭價格下調影響，鋼廠虧損幅度有所收窄。根據測算，最新長流程螺紋鋼和熱軋卷板的利潤分別為-126元/噸和-116元/噸，虧損幅度較月中分別收窄18元/噸和38元/噸。此外，唐山地區階段性限產也將於8月初結束。基於此，筆者認為，鐵水日產量後續下降空間不大，底部大概率在232萬~235萬噸區間。
供應有邊際收縮跡象
國外礦山二季度末衝量結束後，供給有所回落。7月前4周全球鐵礦石發運量均值為3206.13萬噸，最後一周回落至3084.6萬噸，6月發運量均值為3421.03萬噸。國內47個港口鐵礦石到貨量周均值也從6月的2697萬噸回落至2485萬噸。結合季節性因素影響，短期鐵礦石供應出現邊際收縮跡象。
圖為全球鐵礦石發運量另外，近期鋼廠有小幅補庫動作。截至7月24日當周，全國247家鋼廠鐵礦石庫存為8740萬噸，按月回升40.9萬噸；45個港口鐵礦石日均疏港量為323.78萬噸，按月回升33.6萬噸。若供應邊際收縮態勢延續，則未來2~4周大概率可以看到港口庫存回落。
海運費反彈
今年以來，海運費已成為驅動鐵礦石價格波動的核心變量之一。上半年，普氏62%鐵礦石指數的波動範圍在99~113美元/噸之間，波幅約為14美元/噸。這意味着海運費波動貢獻了礦價整體波動的60%以上。7月以來，原油價格再次大幅反彈，澳大利亞海運費反彈約2.8美元/噸。運費抬升一定程度上也會抬高鐵礦石的價格重心。
另外，雖然鐵礦石進口利潤有所恢復，但是主流粉礦品種依然處於虧損狀態，PB粉和巴混的利潤分別為-8.8元/噸和-2.62元/噸。進口利潤持續為負，一定程度上也會抑制鐵礦石進口的增長。
綜合以上分析，鐵礦石中期面臨礦山擴產和高庫存壓制，且產業鏈利潤分配會更偏向於供應收縮的品種，因此鐵礦石中期偏空趨勢未改。但短期來看，鐵水日產量下降空間有限，鐵礦石供應有邊際收縮跡象，海運費回升也會抬高鐵礦石價格重心。鐵礦石價格繼續下跌的空間有限，不宜盲目追空。