來源：潮峯投研

　　標榜長期價值、設定三年持有期的偏股基金，成立五年淨值僅剩六毛，基金經理二季度上演「風格大挪移」，清倉堅守許久的周期股，高位全倉殺入半導體，精準踩中板塊回調節點。

　　如此追漲殺跌的迷之操作，銀華富饒精選三年持有期混合的投資者，正陷入進退兩難的窘境。截至2026年7月29日，銀華富饒精選三年持有期混合單位淨值報0.6030元，成立以來累計虧損39.70%。

　　比持續虧損更刺眼的，是基金經理焦巍二季度堪稱「變臉式」的調倉操作。今年一季報顯示，該基金前十大重倉股清一色佈局周期資源賽道，陝西煤業、赤峰黃金、中國海洋石油、兗礦澳大利亞、中國石油等佔據核心倉位，整體風格偏向價值防禦。

　　然而到了二季度末，前十大重倉股已徹底換血，華峯測控、中芯國際、北方華創、深南電路等半導體與科技標的悉數進場，一季度的周期持倉幾乎被清倉拋售，風格漂移程度遠超行業常規水平。

　　二季度恰恰是A股科技板塊衝高回落的關鍵節點，半導體板塊在6月觸及階段高點後持續調整，這也意味着該基金大概率是在板塊熱度最高、機構一致看多、估值最貴的階段進場接盤。

　　調倉之後的淨值表現也印證了這一點：近一個月基金淨值再跌9.10%，相當於割在周期底部、接在科技高位，完美上演「左右挨耳光」的散戶式操作，完全看不出專業機構的投研判斷。

　　如此激進的換倉，也徹底點燃了基民的不滿情緒。大量持有人發聲質疑，有人直言「六月底高位接科技，何年馬月才能回本」，有人要求基金經理解釋換倉的決策流程、調研依據與調倉節奏，更有投資者憤怒表示「五年虧四十多個點，算什麼專業基金經理」，甚至提議聯合投訴。

　　面對基民質疑，他在季報中表示，半導體的宏大敘事，詮釋並非自己所長。他所做的就是，在參與的同時，留一份清醒，也報以極大的警惕。一旦設定的風險邊界比如晶圓廠擴產節奏、北美雲廠資本開支斜率發生拐點，估值約束重新生效，我們也將隨時作出調倉。

　　對於三年持有期產品的持有人而言，哪怕對操作再不認同，也只能被動承受淨值波動，連止損離場的選擇權都沒有，只能眼睜睜看着本金持續縮水。

　　公開資料顯示，基金經理焦巍累計任職時間超過10年，現任管理規模63.67億元，並不算行業新人。但從這隻產品的操作來看，其投研框架的穩定性、風格的一致性都存在明顯疑問。

　　從堅守周期到allin科技，切換之果斷、節奏之精準踩坑，很難不讓人質疑：這到底是基於產業深度研究的長期佈局，還是眼見周期疲軟、科技火熱，跟風追熱點博短期收益，試圖靠押注賽道挽回業績？

　　三年持有期產品的設計初衷，是幫投資者克服追漲殺跌的人性弱點，踐行長期價值投資。可如果基金經理自己先做起了高頻風格切換、追熱點賭賽道的短線交易，鎖倉機制就不再是價值的守護者，反而成了套牢投資者的枷鎖。

　　銀華富饒的持有人信任被消耗後的無力感，以及被鎖死三年卻等來一場「高位接盤」的荒誕現實引人深思。