來源：財經天下WEEKLY
近日，中國人壽減持兆易創新的舉動受到市場關注。在此之前中國人壽預計上半年淨利潤為1289.33億至1371.19億元。業績大漲背後，中國人壽除了押注科技股，還買入了大量高股息銀行等藍籌股作為投資「壓艙石」，其中第一季度對工商銀行等三家銀行股的合計持倉就高達250億元。
拋在兆易創新大跌之前
當科技股回調打得股民措手不及時，險資巨頭中國人壽在兆易創新的投資上做到了及時抽身。
近日，中國人壽賣出兆易創新的消息，引發市場關注。公告顯示，該公司8個單一資管計劃，於7月8日同日賣出兆易創新，合計賣出約110.97萬股，變現約6.82億元，套現價格區間為611.46元至624.61元。
回看兆易創新的股價走勢發現，中國人壽這一交易時間十分精準，可謂是賣在了高位。作為A股最受追捧的存儲芯片龍頭之一，兆易創新自2025年下半年開啓大漲模式，股價從當時的100元出頭，飆升至今年7月2日的846.66元高點，但此後形勢急轉直下，截至7月29日其股價已回落至364.03元。
中國人壽的減持操作恰逢兆易創新下跌初期，其交易當天（7月8日）收盤價為603.17元，有效規避了後續更大跌幅，鎖定了可觀收益。
由於無法得知8個資產計劃的具體買入時間，中國人壽通過兆易創新賺得的具體收益尚難測算。
▲中國人壽股價走勢情況保險資金一直被視為「長期資本」和「耐心資本」的代表，就在披露賣出兆易創新當晚，中國人壽集團（中國人壽母公司）還發文力挺中國資本市場，稱將為資本市場提供長期穩定的資金供給。在一些網友看來，這與中國人壽在股價相對高位賣出兆易創新的行為相悖。
對此，中國人壽方面向媒體回應表示，公司的股票管理人對二級市場個股增持或減持，屬於常態化投資行為，均基於投資配置需要。
天使投資人郭濤對《財經天下》表示，市場認為險資堅持長錢長投，高位減持兆易創新存在行為衝突，該看法混淆了長期賽道持倉與個股動態調倉的邊界，本次減持屬於險資標準化常規操作，並不違背長期價值投資邏輯。險資的長期投資，指向的是半導體等賽道的整體產業趨勢，而非對單一個股的永久持有。兆易創新短期漲幅巨大，估值提前透支未來業績預期，高位籌碼擁擠、回調風險快速放大，而保險資金揹負剛性賠付負債，風控核心要求鎖定高額浮盈、控制淨值波動。
他認為，本次減持由中國人壽8只覆蓋不同險種的資管計劃同步執行，操作規整、價格區間統一，屬於半年度考覈節點的統一風控調倉，並非看空國產存儲賽道。長錢長投的內核是長期配置科技賽道，允許在個股估值失衡時兌現收益，回籠資金後還會擇機重新佈局行業內低估標的，落袋為安恰恰是險資穩健長線投資體系的標準一環。
投資帶動業績大漲
在發布減持兆易創新的公告之前，中國人壽在投資領域的動向就已處於市場聚光燈下。
2025年，股票市場整體表現強勁，加之政策鼓勵，險企權益投資火力全開。國家金融監督管理總局的數據顯示，截至2025年年末，保險資金運用餘額已達約38.5萬億元，按年增長15.7%，為近年較高增速區間。其中，投向股票和證券投資基金的餘額合計約5.7萬億元，按年增加約1.6萬億元，增幅接近四成，權益類資產擴張速度顯著快於整體資產規模增長。
其中，壽險龍頭中國人壽總資產為7.59萬億元，拿出來投資的資產規模達到7.42萬億元。且公司權益投資傾向明顯，7.42萬億元投資資產中，投資於股票的有8353億元，投資於基金的4218億元，股票和基金配置比例由2024年底的12.18%上升至16.89%。
在投資業務分析中，中國人壽寫道，公司大力推進中長期資金入市，把握市場機會堅決加大權益投資力度，積極佈局新質生產力相關領域，穩步開展高股息股票配置。
《財經天下》查詢Wind看到，截至2025年末，中國人壽傳統普通保險產品、派息產品、萬能險產品共計重倉了165家A股上市公司流通股。
究竟哪些股票為中國人壽切切實實增厚了收益？按持倉市值增長金額從高到低看，中國人壽對工商銀行、中信銀行、南京銀行的持倉市值，一年增加了36.68億元、18.26億元和11.96億元，這是在三家銀行均被大幅加倉的前提下。針對中國石化、中國神華、國投電力這類國家級能源股，中國人壽也較為青睞，一年之中加倉數量少則數百萬股，多則數千萬股，幾隻股票對應持倉市值分別增加了5.85億元、4.59億元和2.93億元。這些公司均屬於中國人壽所指的「高股息股票配置」。
在新質生產力的投入上，中國人壽對東山精密的持倉市值一年增加了10.57億元，對源傑科技的持倉市值一年增加了3.83億元，對陽光電源和三花智控的持倉市值一年也多出2億多元和1億多元。
此外，中國人壽持倉的海康威視、伊利股份一年也有超過10億元市值增幅。
上述押注為中國人壽帶來了不菲的回報。2025年，公司投資收益大幅提高，總投資收益達3876.94億元，按年提升25.8%，總投資收益率達6.09%，按年上升59個點子。同期，中國人壽歸母淨利潤1540.78億元，按年強勁增長44.1%。
到了2026年，中國人壽延續之前的投資策略。外界暫時無法查到其第二季度最新持倉信息。不過Wind顯示， 截至2026年第一季度末，中國人壽旗下保險產品重倉了181家上市公司的流通股，較上年末增加了16家。
持倉市值年增長額度靠前的股票中，有三家為銀行股，分別為中信銀行、中國銀行、工商銀行，三家銀行股的合計持倉市值高達250億元，市值增長額均達到了二三十億元級別，另外，中國神華、源傑科技市值增長也分別達到15億元和近5億元。
如果跳出持倉市值增長的角度，以持倉總市值維度看，位列中國人壽持倉市值超百億元的TOP 5股票分別為中國聯通、中國平安、美的集團、工商銀行和長江電力，另外，TOP 20中有8家為銀行股。至於大火的半導體板塊，中國人壽除了源傑科技，還入手了雅克科技、長電科技、中科飛測，不過與TOP 5相比，其對半導體公司的持倉市值最多隻有10億多元。
這說明，中國人壽仍以高股息銀行股和藍籌股作為「壓艙石」，再輔以一定的成長股博取彈性，形成攻守兼備的權益類資產配置策略。
果不其然，投資再次成為推動中國人壽業績大增的功臣。7月14日發布的業績預告顯示，公司上半年歸母淨利潤預計為1289.33億至1371.19億元，按年大幅增長215%~235%。在總結業績預增原因時，中國人壽提到，公司資產配置持續優化，新質生產力等領域佈局穩步推進，取得良好投資業績。
「進攻」策略放大權益收益
中國人壽之所以能取得出色的投資業績，與公司副總裁、首席投資官、董事會祕書劉暉密不可分。1970年出生的她，是一位在保險投資領域深耕多年的「老將」，自2005年起加入中國人壽後，其歷任多個高管職務，包括中國人壽資產管理有限公司交易管理部總經理、投資管理部總經理，以及國壽投資控股有限公司副總裁等。
2023年起劉暉迎來重要職務調整，先後被任命為中國人壽副總裁、中國人壽首席投資官，2025年正式獲監管覈准董事會祕書任職資格。
劉暉不止一次對外公開中國人壽的投資邏輯。2025年業績發布會上，她將中國人壽的投資策略概括為三點，一是乘勢而上，堅定做多中國資產，獲取新質生產力的時代阿爾法，在市場低迷時逆勢佈局，特別是佈局代表中國新質生產力方向的科技類股票；二是謀勢而動，在利率下行過程中適時加大高股息股票的配置，構建多元紅利的組合等；三是順勢而為，機動靈活的開展戰術調整和策略優化。
她表示，權益投資是提升收益的勝負手，固收投資是穩定收益的壓艙石，另類投資是豐富收益的增長極。
事實上，加大權益投資成近兩年上市險企的普遍性動作。東吳證券統計發現，截至2025年，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險五家A股上市險企的核心權益（股票+基金）資產規模增長分別達到55.7%、117.5%、72.6%、32.8%和26.7%。
但淨利潤增速上，上述五家險企2025年增長分別為44.1%、6.5%、8.8%、19%和38.3%。從中可以看出一個現象，中國人壽和新華保險兩家險企的權益投資增速不算最高，但淨利潤增速卻明顯高於另外三家。這是為何？
答案藏在中國人壽和新華保險的財務計算方式中。在2023年開始實施的新會計準則下，險企投資的股票資產通常被分為兩類，一類是FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益），這類資產盈虧計入利潤，另一類是FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益），這類資產盈虧不計入利潤。
如果一家險企劃入FVTPL的資產較少，利潤受股市波動的影響就相對平緩；反之，如果FVTPL資產佔比較多，股市的升跌則會更直接、更劇烈地傳導至利潤端。
東方證券統計稱，截至2025年末，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險、中國人保的FVTPL股票佔投資組合比例分別為8.1%、6.4%、7.0%、9.1%和5.0%，佔股票資產比例分別為72.2%、43.5%、63.0%、81.4%、57.6%。
由此可見，新華保險和中國人壽FVTPL股票佔投資組合及股票資產比重均處於相對高位。股市波動對利潤增減，起到放大器的作用。
這就是為什麼中國人壽和新華保險在2025年股市向好的背景下，淨利潤增速遠超同業。2026年第一季度股市回調時，中國人壽的利潤曾出現32.3%明顯按年下滑，這也是高FVTPL佔比策略造成的結果。
全聯併購公會信用管理委員會專家安光勇對《財經天下》表示，新會計準則下，險企配置應以資產負債匹配為核心，提高高股息、低波動和指數化配置，分散單股風險；成長權益控制倉位，私募股權承擔長期收益，必要時使用衍生品對沖，而非為會計利潤追漲殺跌。
值得一提的是，除了加大權益配置，中國人壽正通過參設基金的方式加碼科技產業投資，包括出資40億元參與設立長三角人工智能基金，聚焦AI、集成電路、生物醫藥；出資28億元參與設立私募股權基金合夥企業，重點覆蓋新一代信息技術、生物醫藥、高端製造、新材料、新能源、節能環保等戰略性新興產業；出資近50億元參與半導體產業股權投資基金，用於投資於半導體行業公司。
上述基金最短存續時間為8年，最長為10年。中國人壽此舉與常規權益投資在戰略意圖上存在明顯區別，郭濤認為，二級市場投資是財務配置工具，產業基金則承擔產業扶持、賽道前置卡位功能，能夠深度綁定半導體、AI產業鏈上下游，挖掘未上市企業長期成長價值，完善險資在科創領域全周期佈局，二者形成一、二級市場互補的科創投資體系。