智通財經APP獲悉，方正證券發布研報稱，家電行業強者恒強，廚電龍頭在供給端結構性出清與政策端低端產能出清中持續受益，頭部企業憑藉生產與渠道優勢鞏固份額，靜待需求回暖後的業績彈性。當前廚電集中度相較白電仍有差距，頭部分額提升空間廣闊。

方正證券主要觀點如下：

供給端：加速出清，廚電龍頭集中度大幅提升

2020-2025年油煙機/燃氣竈線下銷量CR2份額大幅提升17.7pct/21.4pct，CR5提升14.3pct/16.7pct。截至2026年7月，中型、大型廚電企業數量僅為2023年高點時的90%、86%;2013-2023年新成立企業三年內出清率由5.8%升至8.8%。2026年燃氣竈、油煙機新國標施行，低端尾部企業出清將進一步加速。

需求端：行業觸底企穩，翻新大周期即將到來

2026年一線城市二手房量價率先回暖。參考12年灶底1翻新周期，上一輪對應2013年商品房交付高峯(1060萬套，+15.1%)在國補作用下於2025年釋放，新一輪換新大周期預計在2028年開始。

廚電龍頭會複製去年底的消費建材走勢嗎?

25Q4至26Q1，以消費建材標的為主的其他裝飾材料、其他結構材料板塊上漲12.2%、23.3%。消費建材與廚電的相似點在於：

1)供給側出清，生產企業數量大幅下降。膠合板企業2021-2025年由12550家降至5010家、降幅60.1%。

2)格局改善後頭部企業轉向穩價保利並多次集體復價，反內捲成為行業共識。

3)估值位於歷史低位。截至7月20日老闆電器、華帝股份PE僅12.1倍、13.7倍，處於十年估值區間7.7%、29.4%;廚電平均PB已低於消費建材25Q4上漲前水平，日出東方、萬和電氣、華帝股份等企業PB接近破淨，處於價值窪地。

風險提示：市場競爭加劇風險、需求不及預期風險、原材料成本上漲風險、宏觀政策波動風險。