TXNM Energy（NYSE：TXNM）2026年第二季度電力營業收入為5.486億美元，較上年同期的5.024億美元增長約9.2%；GAAP稀釋EPS由0.22美元升至0.64美元。歸屬於TXNM Energy的GAAP淨利潤增至7,130萬美元，公司定義的非GAAP經常性EPS為0.58美元，PNM和TNMP的零售負荷及費率回收共同推動盈利增長。

核心業績數據

本季度利潤增速明顯高於收入增速：電力營業收入增長約9.2%，營業利潤增長約69.6%，歸屬於TXNM Energy的GAAP淨利潤約為上年同期的3.3倍。主要原因是收入增加的同時，營業費用總額略有下降。

非GAAP經常性盈利同樣改善，說明增長並非主要依靠投資證券未實現收益。第二季度淨投資證券未實現收益為1,610萬美元，上年同期為1,660萬美元；與此同時，併購相關成本由1,950萬美元降至720萬美元，對GAAP盈利形成支持。

非GAAP經常性盈利剔除了投資證券未實現損益、併購相關成本及其他公司認定不能反映基礎盈利能力的項目，其計算方式未必與其他公司同名指標一致。

業務與分部表現

PNM和TNMP的經常性EPS均實現增長，其中PNM按年增加0.18美元，增量高於TNMP。企業及其他業務的虧損有所收窄，也對合併盈利形成幫助。

PNM受益於2025年費率申請獲批後的費率支持、零售負荷增長、輸電收入增加、發電設施停運時點變化以及投資證券表現改善。部分收益被新資本投資帶來的折舊、財產稅和利息費用上升，以及2025年末新增儲能協議產生的需求費用抵消。

TNMP的增長來自配電成本回收機制、輸電服務成本費率機制、得州衆議院第5247號法案相關收入、臨時費率影響和零售負荷增長。與PNM類似，新投資帶來的折舊、財產稅和利息費用增加構成部分抵消。企業及其他業務則因債務餘額下降、利息費用減少而改善。

營收增長疊加費用下降，營業利潤率明顯提高

第二季度營業利潤率約為22.5%，上年同期約為14.5%，按年提高約8個百分點。收入增長之外，營業費用由4.297億美元降至4.253億美元，是利潤率擴張的重要原因。

具體來看，能源成本由1.676億美元降至1.641億美元，行政及一般費用由7,600萬美元降至6,490萬美元，兩項費用下降抵消了折舊攤銷由1.052億美元增至1.146億美元以及其他稅費上升的影響。利息費用也由7,200萬美元降至6,930萬美元。

不過，增發股份對每股收益形成稀釋。第二季度加權平均稀釋股數由上年同期的9,620萬股增至1.112億股，增幅約15.6%；公司表示，2025年6月和8月以及2026年3月和5月發行的股份降低了本季度GAAP及經常性EPS。

併購審批延期，TNMP費率調整獲批

TXNM Energy與Blackstone Infrastructure將併購協議終止日期延長至2027年5月31日，為取得剩餘監管批准預留更多時間。交易價格仍為每股61.25美元，公司預計交易將在2027年上半年完成，但仍取決於新墨西哥州公共監管委員會、美國核管理委員會等機構批准及其他交割條件。

TNMP費率審查方面，得州公共事業委員會於2026年7月30日批准無異議和解方案，涉及28億美元費率基數、9.65%的股本回報率和45%的權益比例。臨時費率追溯至2026年5月22日，最終批准費率計劃於2026年9月13日實施。

PNM還提交了2029年至2032年資源組合申請，擬納入800兆瓦風電購電協議、240兆瓦光伏購電協議、610兆瓦電池儲能協議和40兆瓦自有天然氣發電擴建，並計劃於2031年退出Four Corners電廠權益。該方案用於應對負荷增長及退出Four Corners後自2029年開始出現的預計資源缺口。

投資者需要關注的風險

• 併購仍存在審批與時間風險： 交易終止日期已經延長，剩餘州級和聯邦監管批准的取得時間及附帶條件仍可能影響交割安排。
• 資本投資同步推高固定成本： PNM和TNMP均出現折舊、財產稅及利息費用上升，PNM還承擔新增儲能協議的需求費用，可能抵消部分負荷增長和費率回收收益。
• 負荷增長帶來更高投資需求： 兩家公用事業零售負荷增加並出現新的系統峯值，需要持續進行電網和電源投資，其回報取決於項目執行及監管批准。
• 股份增加稀釋每股盈利： 加權平均稀釋股數按年增加約15.6%，即使淨利潤增長，新增股份仍會限制EPS的增幅。

總結

TXNM Energy第二季度的核心變化是收入增長與營業費用下降同時發生，使營業利潤率和淨利潤明顯提高；PNM、TNMP及企業層面的盈利均有改善。後續重點在於TNMP新費率的實施效果、資本投資相關成本能否被負荷與費率回收覆蓋，以及Blackstone Infrastructure併購能否按更新後的時間表取得剩餘批准。

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