來源：環球時報

　　進入7月以來，美元兌日元匯率幾度衝擊164關口，日元匯率創下近40年來的新低。市場將本輪日元持續性走弱命名為「高市日元貶值」。儘管日本首相高市早苗本人對此斷然否認，但鐵一般的事實不會因其個人說辭而改變。

　　高市財政路線成為日元貶值的新壓力源。自高市內閣成立以來，日元便呈現持續貶值的整體趨勢，甚至淪為部分國際機構口中的「全球最弱貨幣」。值得關注的是，曾經導致日元貶值的主要因素均已一定程度上弱化：日美利差伴隨日本央行逐步加息而縮小；日本貿易逆差收窄，從2022年的19.97萬億日元降至2025年的2.65萬億日元，今年2月後的多次月度數據甚至顯示日本貿易呈順差狀態，日本「數字逆差」也不再是主要問題。因此，真正讓市場對日本經濟失去信心的正是高市政權的財政擴張路線。今年6月底，日本政府公布《經濟財政運營與改革基本方針》（即「骨太方針」）草案後引發巨大沖擊，日本長期利率一度觸及2.9%，日元也隨之走軟。

　　高市財政路線與日本金融正常化目標南轅北轍。2024年3月，日本央行宣佈結束大規模貨幣寬鬆政策，開始邁向金融正常化。但在實際操作層面，日本央行的措施卻顯得小心翼翼，這場原計劃只實施兩年的非傳統貨幣政策，竟被延長至11年之久，帶來極大的副作用和風險。以財政情況為例，由於日本長期實施低利率甚至負利率政策，政府對財政紀律的態度變得散漫鬆弛，不斷膨脹的預算導致政府債務畸高。截至2025財年末，日本政府債務超過1343萬億日元，相當於每個日本人負擔約1090萬日元。日本政府債務佔國內生產總值（GDP）比重高達229%，居七國集團之首，遠高於第二名意大利的136%。顯然，若要實現金融正常化目標，日本必須強化財政紀律，提高財政效率並實施緊縮方針。但高市內閣卻背道而馳，將2027年度定位為「負責任的積極財政元年」，強調在國家主導下，通過補貼提高增長領域企業供應能力，今年4月還通過總額122.3萬億日元的「史上最高」一般會計預算，7月又確立「到2040年高達370萬億日元」的龐大投資計劃。

　　日本經濟信用度正受高市財政路線的嚴重衝擊。日本伊藤忠綜合研究所首席經濟學家武田淳指出：「在維持寬鬆貨幣環境的同時推行積極財政政策，會導致市場對貨幣信用的信任下降，並逐漸演變為‘拋售日本資產’的趨勢。」美國財政部長貝森特也曾多次批評高市政府過於寬鬆的財政思路。在今年1月的日本衆議院大選中，自民黨將「減稅」納入競選綱領，推動長期利率上漲，貝森特就此與日本財務大臣片山皋月進行了措辭嚴厲的交流，片山被迫解釋日本「不會依賴赤字國債」。在國際上，政府因忽視財政均衡與財政紀律而失敗的案例比比皆是，如2022年的英國特拉斯政府因不顧財政狀況而推行大規模減稅計劃，執政不到兩個月就垮台。

市場已給一意孤行的高市財政擴張路線敲響警鐘。以十年期國債為基準的日本長期利率從高市政府成立之初的1.6%躥升至2.8%，創下30年來的新高。自2013年實施寬鬆政策以來，日本歷屆政府都將重點放在股價和匯率上，對利率鮮有關注。但日本回歸「有利率」已兩年，加之超大規模的政府債務迫使政權運營必須關注利率問題，可以說，日本已進入「有利率政治」時代。以2026年度一般會計預算為例，其中的國債費已躍升至31.3萬億日元，首次突破30萬億日元大關。顯然，一場較量已拉開帷幕，即便高市能掌控日本政府和自民黨，恐怕也無法掌控整個全球市場。