金吾財訊 | 智譜（02513）盤中重挫，截止發稿，最新報902.00港元，跌幅12.68%，成交額32.5億港元。消息面上，市場公開資料顯示，月之暗面Kimi已完成F輪孖展，孖展金額超35億美元，投後估值漲至350億美元。因超目標金額3倍多，本輪孖展系提前關閉，原定8月開始的G輪（PreIPO輪）已提前開始，投前估值升至500億美元。此前，摩根大通曾發布研報稱，在月之暗面發布KimiK3後，維持對智譜的「增持」評級，將智譜的股票敘事從「持續的國產模型領導者」轉變為「中國前沿AI實驗室之一」。不過，該行對ARR預測的調整有限：智譜GLM-5.2目前仍位於中國頂級前沿模型之列，同時GLM-5.3以及全新2T+旗艦模型預計在未來幾個月發布。因此，該行仍預期智譜將在下一輪模型周期中保持國內領先地位，這足以在當前算力受限市場中支撐ARR持續擴張。在近期估值下調後，該行認為市場已在很大程度上反映較低的估值倍數，對智譜的商業化軌跡過度悲觀。