FX168財經報社(亞太)訊 韓國股市似乎正在釋放明顯的抄底信號：7月基準KOSPI指數創紀錄暴跌33%，已跌至有史以來估值最低水平。

但這仍不足以吸引一些全球投資者重新入場，例如百達資產管理、荷寶和瀚亞投資等機構。韓國市場異常劇烈的波動，已經讓部分投資者難以承受。

韓國股市波動性太高

在7月暴跌之前，韓國股市曾是今年全球表現最佳的市場之一，但投資者同時也經歷了9次熔斷暫停交易，每一次都是因為KOSPI指數單日跌幅至少達到8%而觸發。

這些基金的謹慎態度凸顯出一個問題：由三星電子和SK海力士高度集中主導的市場結構，以及與這兩家公司相關的槓桿型交易所交易基金（ETF），正在使波動性成為韓國市場最突出的特徵。

在此前上漲行情中，這一風險曾被忽視；但如今，劇烈波動迫使投資者在增加韓國資產配置前要求更高的安全邊際。兩大AI芯片巨頭的估值和增長前景，可能已經不足以讓基金經理繼續在每次下跌時買入。

「作為一家投資全球股票市場的機構投資者，我認為韓國最大的問題就是波動性太高，」百達資產管理駐倫敦高級投資經理Young Jae Lee表示，「我們不能把資金投入到一種非常像賭博的市場環境中。」

全球基金瘋狂流出約120億美元

另一個顯示市場波動加劇的指標是韓國KOSPI 200波動率指數，該指數通常被稱為韓國市場的「恐慌指數」，目前已飆升至87點，是去年12月水平的三倍以上。

本月全球基金已淨流出韓國股市約120億美元，並開始重新評估如何應對這種劇烈波動。

「韓國市場確實已經出現了一些有吸引力的買入水平，但如此高的波動性，讓抄底變得更加困難。」富達國際多資產投資組合經理Ian Samson表示，「從投資組合構建角度來看，這種波動意味着我們必須謹慎，不能過於激進地買入。」

「等待市場稍微穩定下來」

荷寶承認，韓國股市估值已經回落至具有吸引力的水平，但該機構仍對市場波動保持警惕。目前並未進一步增加韓國股票倉位，不過「正在認真研究」。

荷寶亞太股票主管Joshua Crabb在香港表示，該機構正在「等待市場稍微穩定下來」。

百達資產管理的Young Jae Lee認為，槓桿ETF是導致市場劇烈波動的重要原因之一。

當三星電子和SK海力士股價大幅波動，促使風險管理團隊要求降低倉位時，基金經理不僅降低了風險，同時也鎖定了收益。因此，海外投資者和機構投資者「可能會繼續賣出，直到市場波動性恢復正常」。

散戶孖展交易的廣泛使用也進一步加劇了壓力。孖展餘額近期大幅波動，截至7月28日，總規模已降至33.2萬億韓元（約230億美元），較上月底峯值下降14%。

「韓國市場異常高的波動性，已經被散戶槓桿交易進一步放大，這足以讓投資者懷疑，短期市場前景是否足夠穩定，值得進行更大規模押注，」瀚亞投資駐新加坡投資組合經理John Tsai表示。

「紀律化方式」

不過，與AI交易本身一樣，韓國市場吸引力下降也可能只是暫時現象。

憑藉強勁基本面、有吸引力的估值以及穩健的盈利前景，韓國市場仍然對部分投資者具有吸引力。

「我們正在考慮重新增加韓國倉位，目前只是希望以更加紀律化的方式進行。」富達國際的Samson表示，「首先要控制倉位規模，確保短期波動不會大到無法承受。」

韓國股市估值可能成為另一個吸引因素。目前KOSPI指數未來12個月市盈率已經跌至歷史低位，不到6倍。與此同時，SK海力士和三星電子的估值也已經低於全球同行，例如台積電和美光科技。

Federated Hermes雖然整體上對AI主題持低配態度，但正在增加韓國存儲芯片行業的投資敞口。該公司亞洲（除日本）股票主管Jonathan Pines表示：「我們最偏好的投資標的是三星，因為它是全球最便宜的大型AI股票。」

他指出：「如果AI存儲芯片泡沫破裂，三星較低的估值可能會提供一定保護。」

限制散戶參與槓桿ETF交易

不過，投資者未來可能不會只關注估值，而會更多考慮長期市場結構因素。

韓國已經暫停推出新的單隻股票槓桿ETF產品。如果市場波動進一步惡化，要求加強監管的呼聲可能會越來越高。

韓國監管部門在周三晚間召開緊急會議後表示，政府計劃進一步限制散戶參與槓桿ETF交易，包括設月供資者在投資組合中的最大槓桿ETF配置比例。

「此前市場上漲過程中，槓桿ETF放大了過度上漲。」百達資產管理的Young Jae Lee表示，「現在韓國股市價格已經低於基本面價值，但我希望先看到市場真正穩定下來。」