韓國股民從暴發戶到破產戶，只有一步之遙。

截至7月13日，韓國全市場累計超過120萬個槓桿散戶賬戶觸及保證金追繳線。其中，約32萬至36萬個賬戶被券商全額強制平倉。強平率從2.1%飆至10%，流血漂杵。

照例傳出了破產股民跳樓的消息。國內正規媒體沒有相關報道，我詢問了一位韓國朋友。是個老登，健身認識的。漢語很溜，博聞強識，挺有意思的一個人。他說韓國媒體也沒有報道，只有心理門診的看病人數激增的消息，「還沒跳，但也快了」。

我問他炒不炒股，他說炒。我打趣他「你可別跳樓啊」，他秒回「我又沒虧，幹嘛跳樓？」。我追問道「你怎麼賺的？」，他又秒回「不加槓桿」。

明白人就是這麼淡定。

中國股民正在為韓國股市灑下同情的淚水，大可不必。

韓國綜指從2025年4月9日的2284點啓動，到2026年6月19日的9385巔峯，翻兩番有餘。如今跌回5000—6000點區間，跌幅不可謂不大。但是，依然有兩倍的淨增。主力股的股價的「肉」也很厚，比如三星電子，目前在23萬元，約為一年前的三倍。理論上講，也不需要什麼「長期主義」，安安心心放一年，就可以賺得盆滿鉢滿。這麼好賺的錢都賺不到，能怪誰呢？

那韓國股民賺到錢了嗎？大部分股民是賺到了。

5000萬人口開了1億多股票賬戶，人均兩戶的全民炒股。目前爆倉的、被強平的是九牛一毛，遠談不上全民虧錢。

這波「真牛」行情，韓國股民賺到錢的應該不在少數，並不需要中國股民的同情。流血漂杵、屍山血海的是槓桿玩家，真有跳樓的，也無需同情。玩的就是心跳，那就要有跳的心理準備。

成熟的資本市場都需要經歷這樣的考驗。

韓國股市自1997年亞洲金融危機以來就處於政府「嚴格保護」的冰封狀態，始終發育不成熟。具備資本市場發育期的特徵：散戶佔比高，且賭性強。

其實，單純的散戶佔比高不是問題。如果股市真成了「狗大戶」專屬遊樂場，那就失去了資本紅利的分配功能。散戶入市很正常，但心態要擺正。散戶要有散戶的自覺，本小利微經不起大風大浪，就別玩什麼高風險高回報的心跳遊戲了。

決定資本市場成熟度的，不是中小投資者的熟練，而是中小投資者的心態。以美國股市為例，中國資本市場長期流傳「美國股市沒有散戶」的謠傳。其實，長期以來散戶資金在美國股市的佔比約40%—60%，並不低。只是絕大部分美國的個人投資者操作頻率很低，存在感不強。大部分美國個人投資者是在股市存養老錢、家庭教育資金的長線投資，是美股「壓艙石」的主力。近年來，美國散戶的活躍度有所提升，前幾年還鬧出過散戶圍攻華爾街的沽空大戲，但整體風格還是偏長線、偏穩健。

美國股民穩健的心態，不是天生的，而是1930年代大蕭條「教育」出來的。二十世紀20年代，第一次世界大戰後的美國快速完成工業化，經濟高速增長，新興產業如雨後春筍。產業經濟空前繁榮也帶動了股市，美國興起了全民炒股的熱潮，都投入到了股市。在「財富神話」激勵下，中小投資者陷入狂熱。最初是老人的積蓄、年輕人的工資、家庭主婦的家計、中小企業主的資金，每一分錢都湧了股市。後來更是瘋狂地舉債炒股。所有財富都在1929年10月的「黑色星期」化為烏有，千百萬美國人陷入生計無着的窘境。這場長達四年、蔓延全球的危機給美國人留下了巨大的心理陰影至今揮之不去，投資風格從此「佛系」。

歐洲作為現代金融的發源地，教訓來得更早。18、19世紀歐洲金融市場風波不斷，南海泡沫教育了英國人，密西西比泡沫教育了法國人，創業危機教育了德國人。

現代金融史，寫滿了狂熱、貪婪的教訓。但是，所有後發的金融市場還是免不了親自交一次學費。正所謂「人教人，百言無用；事教人，一次入心」，這次輪到韓國交學費了。

韓國股民賭性強，並不是玄奧難言的文化因素、國民性，而是因為韓國股市發育遲緩。

1956年，韓國股市正式開張，可是經歷了兩場戰爭摧殘的韓國經濟用千瘡百孔，資本市場的存在感很低。直到上世紀八十年代初，韓國股市才進入活躍期。好日子沒過幾年，就遭遇1997年亞洲金融危機。韓國股市從此進入政府嚴控的「新手保護期」，死水一潭。卡外資、限沽空等「保護政策」下，殭屍企業橫行、流動性低下。KOSPI從1200點漲到1400點，爬了十多年，妥妥的「投資墳場」。這樣的股市談何長期投資價值，賺錢只能靠個股投機的快進快出。

不是韓國股民天生好賭，而是被韓國股市訓練出賭性。沒有長期投資價值的股市，只能吸引到賭徒。不好賭的壓根就不入市，入市的就是衝着「搏一把，單車變摩托」的豪賭去的，賭性能不強嗎？

自家股市養蠱多年，養成了韓國股民好賭成風，篤信「風浪越大魚越貴」。從國內賭到國外，哪兒「風浪大」就往哪兒去，甚至跑到大A股撈金，結果當然是十賭九輸，還有一次輸的特別大。

保護是保護不出成熟的資本市場的。除非退服，否則總有出新手村的那一天。其實韓國股民並非對此全無意識，老登們還能見好就收，年輕人沒有親自交學費，就成了新科韭菜。

這次大力加槓桿炒股炒得血本無歸的，正是韓國年輕股民。韓國媒體報道，這輪爆倉的股民中20歲-30歲的年輕人佔比62%。這些韓國年輕人以幾倍槓桿搏人生第一桶金，卻搏來了人生第一次破產。這能怪誰呢？既然有破釜沉舟的勇氣，那就要有砸鍋賣鐵、船毀人亡的準備。處境可憐，卻不值得同情。

實際上，前幾年中國股市也出現過類似的情形。2020年紅極一時的基金熱，年輕的中國股民蜂擁入市，借錢買基上了熱搜榜。硬生生把金融圈玩成了飯圈，結果也很慘淡。

韭菜割不完，春風吹又生。走不出的新手村，永遠有割不完的韭菜。或許，這次的韓國不一樣。這次振幅前所未有的市場震盪，是韓國股市走出新手村的契機。

一個月內腰斬的跌幅不可謂不大，損失不可謂不慘重。但是，目前看對韓國經濟的衝擊來還是可控的。

首先，韓國金融體系對這輪大跌事先就有預判，5月份韓國監管部門和金融機構已經開始收緊槓桿、發出預警，未雨綢繆的措施在一定程度上控制了風險規模。迄今為止，爆倉主要是散戶，集中於單股槓桿ETF，還沒有主力機構投資者大規模爆雷的跡象，還未形成金融系統性風險。

其次，實體經濟尚未受到衝擊。半導體產業還處於增長周期，實體企業的基本盤紮實，是金融風險蔓延的防火牆。股市權重高達40%的三星電子、海力士，經營業績、增長預期都很正常。兩大企業的現金流、現金儲備、負債率都很健康，並沒有受股價「擠兌」的影響。如果股市暴跌的損害止於金融虛擬層，那麼損失還可控，未來增長徐徐消化就是了。

韓國經濟未來的主要風險不是股市本身，而是民意風向和政府政策。韓國的經濟民粹主義有雄厚的民意基礎，股市大規模震盪後，已經出現了「外資收割」、「財閥做局」之類的聲音。如果政府在民意的強大壓力下，開改革的倒車，重回嚴防死守、管頭管腳的新手村，非但不能緩解眼前的危機，此前的「學費」就是白交了。這場股市風波的確是韓國國運的風水嶺，頂住壓力繼續市場化改革的方向，就是雲開月明的未來。反之，大開歷史倒車，重回高度管制、頻繁干預的老路，再來一波遷怒企業的重拳出擊，韓國經濟前途就真的堪憂了。股災考驗的不只是股民，也是對政府決策層的大考。

至於爆倉跳樓的，只能說一聲遺憾。資本市場可不是培養鮮花的溫室，都是成年人了，為自己的選擇付出代價是應有之義。