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Mike Dolan

路透倫敦7月29日 - 本周的頭條新聞充斥着科技巨頭的季度財報、央行會議以及油價突破三位數後帶來的緩解，但目光超越這些事件的策略師們，也在關注明年人工智能資本支出熱潮可能達到頂峯、伊朗與烏克蘭戰爭的相互交織，以及英國執政的工黨在民調中的支持率上升。

浪潮之巔

隨着市場目光全部聚焦於本周AI「超大規模雲服務商」的財報，市場擔憂 (link) 如今完全集中在這些企業的現金消耗以及為建設AI基礎設施而籌集的鉅額債務上。這種局面還能持續多久？何時才能見效？

美國股市多頭認為，這波達到頂峯的資本支出浪潮要到明年纔會成為市場焦點。他們認為，儘管這意味着現金消耗將持續到2027年年中，但回報終將到來，且不會出現那種可能削弱大盤盈利前景或引發經濟衰退的投資支出放緩。

不過在此期間，就連多頭也表示應密切關注債務水平和信用違約互換利差，以察覺任何壓力跡象——法國興業銀行的馬尼什·卡布拉便是如此認為的。他指出，信用利差的擴大已將超大規模雲服務商的估值壓低至僅18倍前瞻市盈率，這是自2022年ChatGPT推出以來的最低水平。

即使AI資本支出能持續到2028年，其增長率預計從明年年初開始趨於平緩，而相關的自由現金流下滑預計要到2027年下半年纔會觸底。 「信貸市場已開始對由此產生的資金需求延長進行定價，」卡布拉寫道。他解釋稱，法國興業銀行對超大規模科技企業持低配立場，但仍看好更廣泛的市場，且目前尚未將此視為「大頂」。

然而，對於看空者而言，這場博弈早已拉開帷幕。著名沽空者邁克爾·伯裏（Michael Burry， (link)）上周加大了對Nvidia、美光等芯片股以及從特斯拉到帕蘭蒂爾等一系列科技龍頭股的沽空押注。

「伯納姆反彈」？

前曼徹斯特市長安迪·伯納姆就任英國首相僅一周有餘，執政的工黨已在部分民調中首次超越右翼政黨「英國改革黨」 (link)，這是該黨一年多來首次實現這一突破。這僅僅是「蜜月期」，還是更具持久性的趨勢？

伯納姆在就任首周便密集完成了內閣人事任命並發布了一系列政策聲明。儘管海灣地區局勢再度緊張且能源價格再度飆升，英國金融市場對首相更迭及其迄今為止的所有表態均反應平靜。若將英國國債和英鎊視為衡量市場情緒的關鍵指標，二者均保持了總體穩定。

不過，更大的考驗還在後頭——預計秋季預算案將勾勒出伯納姆的長期財政政策。但鑑於由未經考驗的改革黨執政將帶來巨大不確定性，英國國債投資者 (link) 現在必須權衡：伯納姆在民調中的成敗，是否與預算案中的各項數據同樣重要。

兩場戰爭合而為一

迄今為止，地緣政治和投資分析師一直將烏克蘭和伊朗境內肆虐的戰爭視為兩起截然不同的事件，二者目標、目的和主要參與者各不相同——儘管這兩場戰爭都對世界能源供應、全球燃料價格、通脹和借貸成本產生了巨大影響。

但上周末，這兩場戰爭之間出現了一個耐人尋味的重疊點 (link)：伊朗譴責烏克蘭在裏海對一艘伊朗商船發動襲擊，指責基輔試圖擴大戰事。烏克蘭則反駁稱，在長達四年的衝突中，伊朗大部分時間都直接捲入了烏克蘭與俄羅斯的戰爭，並聲稱德黑蘭設計並供應了莫斯科部署的無人機 (link)。

另一方面，自今年2月美國和以色列襲擊伊朗以來，基輔方面已向遭受伊朗襲擊的中東國家提供了無人機攔截技術。烏克蘭總統弗拉基米爾·澤連斯基 (link) 本周在華盛頓會見美國總統唐納德·特朗普時聲稱，俄羅斯正在將其中東地區的衛星觀測數據轉交給伊朗。

目前看來，這兩個地區看似難以解決的衝突短期內幾乎沒有希望得到解決。如果它們進一步交織在一起，那麼對全球能源市場乃至更廣泛的金融市場而言，風險都可能被大大放大——無論結果如何。

(本文觀點僅代表路透專欄作家邁克·多蘭（(link)）的個人觀點。)

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