作者：賈裏德・布利克爾

　　本輪半導體普跌讓所有投資者無一倖免，而槓桿交易讓虧損回血難度大幅增加。

　　安碩半導體 ETF（SOXX）自 6 月 22 日高點累計下跌約 25%；同期 Direxion 三倍做多半導體每日槓桿 ETF（SOXL）暴跌近三分之二。

　　本次新一輪下跌屬於芯片股崩盤行情的一部分，大盤其餘板塊受到的衝擊相對有限。

　　SK 海力士披露財報後，隔夜市場出現大規模槓桿平倉，韓國綜合指數盤中最大跌幅一度達到 13%，逢低買盤入場後跌幅收窄至 5.98%。高盛交易員表示，存儲板塊仍有資金博弈抄底，意味着本輪拋售屬於無序殺跌，尚未出現全面恐慌割肉；本次大跌還觸發了史上最多的盤中臨時停牌。

　　雅虎財經 AlphaSpace 數據：SOXX 較高點回撤 25%，SOXL 跌幅達 63%。

　　很多人會想當然認為，SOXL 跌幅理應是 SOXX 的三倍，也就是 75%。但 SOXL 並未出現運作故障。該基金的規則是：對標紐交所半導體指數，每日收益放大三倍。

　　關鍵在於 「每日」 二字。

　　這支 ETF 每個交易日結束都會重新調整槓桿敞口。次日升跌會在前一日收盤淨值基礎上複利計算，因此數周區間的最終升跌幅，並不等於同期指數升跌幅的三倍。

　　若芯片板塊持續穩步上漲，這種產品結構收益效果極佳；但在劇烈暴跌、寬幅震盪橫盤行情中，每日重置槓桿的弊端會徹底暴露。

　　虧損之後，回本難度天差地別：SOXX 下跌 25%，只需反彈約 33% 就能回本；而 SOXL 大跌 63%，需要暴漲 170% 才能抹平虧損。

　　華爾街如今越來越多地為波動劇烈的賽道設計槓桿產品。SpaceX 上市僅數日，華爾街就火速推出多款掛鉤它的槓桿衍生品。

　　大量投資者依舊重倉這類槓桿工具。

　　投行貝爾德旗下 Strategas 統計：全市場規模前 200 只槓桿 ETF，加槓桿後的名義總敞口超 4000 億美元。過去一個月該規模縮水約 1000 億美元，但整體依舊處在歷史高位附近。

　　從絕對金額看本輪迴撤規模巨大，但對比此前槓桿 ETF 的火爆行情，貝爾德 Strategas 首席 ETF 策略師託德・索恩評價得十分直白：

　　「到目前為止，這隻能算是皮毛損傷。」