智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，支付行業拐點已現，頭部支付公司受益於牌照收縮市佔率提升，跨境業務與支付+業務快速發展。國內收單看好合規優勢突出、銀行卡流水率先轉正、市佔率持續提升的頭部機構;跨境業務看好牌照矩陣完備、境外本地化領先、深度綁定國際電商與卡組織生態的公司;支付+更加看好AI產品率先落地、能夠將支付通道升級為「支付+SaaS」經營服務、並前瞻卡位Agent支付基礎設施的公司。

國泰海通主要觀點如下：

支付行業好轉正當時，傳統收單業務受益消費刺激與牌照收縮

收單收入由流水與費率雙因素驅動，當前兩端均現拐點：費率端，央行持續註銷支付牌照且不再新發，不合規中小機構加速出清，頭部機構的市佔率有望迎來好轉，同時惡性價格競爭得到遏制，頭部機構議價權增強，行業費率有望企穩甚至邊際上行，支撐盈利水平修復;流水端，消費貸貼息等促消費政策組合持續加碼，銀行卡消費一季度錄得連續7個季度負增長後的首次轉正，銀行卡收單業務企穩回升，掃碼支付業務快速增長。

出入境消費增加與數字人民幣發展，刺激支付公司佈局跨境業務

跨境支付市場空間廣闊且增長動能持續釋放，電商出海、入境消費與人員跨境流動共同驅動市場擴容。數字人民幣進一步打開增量空間：其點對點實時清算特性可解決傳統跨境支付效率低、成本高的痛點，降低支付機構接入跨境清算通道的成本，為跨境收單等創新業務落地提供支撐。同時，跨境業務盈利性與競爭格局均顯著優於境內：費率端平均費率高於境內支付市場;且牌照、清算、合規門檻高企，參與者有限，格局呈藍海形態。頭部公司出海佈局已現成效，跨境交易金額高速放量，牌照矩陣與電商、卡組織生態壁壘領先者有望持續搶佔增量市場，將跨境支付培育為第二增長曲線。

AI賦能支付全鏈條，差異化競爭與SaaS收入重塑商業模式

AIAgent正成為新的交易入口，根據Research Intelo，全球智能體支付市場2026-2034年CAGR預計達24%，支付公司AI佈局已覆蓋終端、經營、風控全鏈條，價值兌現路徑有三：一是AI產品形成服務體驗代差、促進市佔率提升;二是AI經營工具嵌入商戶經營後轉化為訂閱制SaaS收入，毛利率顯著優於支付主業，成為第二增長曲線;三是Agent經濟催生機器間超小額高頻支付需求，微支付歸集打開全新商業模式藍海。

支付行業具備周期性，對基本面的預期影響估值，當前基本面好轉拐點已現

從歷史來看，無論是政策驅動還是事件催化，均通過改變市場對基本面的預期發揮作用。當前支付行業受益於政策而呈現邊際好轉，跨境支付與AI+成為新的事件催化，配置性價比凸顯。

風險提示：消費復甦不及預期;行業競爭加劇;AI技術落地不及預期。