下半年選權益FOF，對風險偏好中等的投資者，平衡型FOF或許是比偏股型更穩妥的起點。  　　2026年上半年，公募FOF新發市場迎來一輪顯著擴容。Wind數據顯示，上半年合計新發102只FOF，較去年同期增長229%，募資超1177億元，創下近五年同期新高。偏債混合型FOF佔據絕對主導，新發規模佔比超過九成，反映出低利率環境下市場對穩健配置型產品的旺盛需求。 　　新發基金為市場注入了大量資金，也帶來了全新的配置需求。隨着二季報披露完畢，FOF基金最新持倉與配置思路隨之揭曉。在低利率延續、A股科技行情與全球資產波動加劇的多重背景下，FOF陣營正經歷深刻分化。對普通基民而言，下半年如何配置權益FOF、債券FOF和QDII FOF以及在內部與外部FOF之間如何取捨，已成為決定組合收益的關鍵。 　　 　　     　　二季報全景：規模新高 　　科技類資產持倉飆升 　　先看整體規模。據銀河證券數據，截至2026年二季度末，全市場FOF規模達3358.46億元，累計創造利潤300.83億元，雙雙創歷史新高。從管理人格局看，頭部基金公司優勢明顯，管理規模前十的機構合計規模佔比超過六成，行業集中度進一步提升。二季度末全市場共619只FOF，較上季增加27只；而二季度新發42只，募集486.93億元。 　　規模之外，業績分化更值得關注。同源同期數據顯示，偏債、平衡、偏股型FOF二季度收益率平均值分別為1.71%、5.44%、20.21%；拉長到上半年，分化同樣顯著，上半年偏股混合型FOF平均回報達19.31%，偏債混合型僅2.21%。 　　 　　     　　造成這一懸殊差距的原因主要有三點：首先，二季度A股權益市場整體回暖，科技板塊尤為強勢，偏高倉位的FOF充分受益。其次，十年期國債收益率震盪下行，低利率環境持續壓縮債券資產的票息與資本利得空間，純債倉位較重的偏債型FOF收益相對優勢不明顯。再次，部分偏債FOF配置了黃金等商品資產，而二季度黃金收跌，進一步影響業績表現。三類產品收益差距的背後，折射出的是資產配置比例不同帶來的天然結果，權益倉位越高，越能捕捉到二季度的科技反彈行情；固收倉位越重，則越被低利率環境所拖累。 　　具體來看，二季度FOF最大的動作是大幅提升「含科量」。據財通證券研報統計，FOF整體基金倉位為90.33%，較一季度末有所提升，直接股票倉位1.68%，也略有上升。從增配方向看，重倉增配最多的指數型基金為科創芯片ETF，增配數量最多的QDII基金、股票型基金均為科技方向基金。直接持股方面，電子、通信、電力及公用事業位列前三。與此同時，FOF對短久期工具化債券ETF和含權債基配置明顯升溫，純債「壓艙石」功能不變，但工具化、短久期化趨勢已十分明確。 　　加科技、減純債、配海外 　　三類FOF各有打法 　　規模、業績、持倉三組數據交叉印證了一個事實，FOF管理人正在根據不同的風險收益目標，採取截然不同的配置策略。對普通基民而言，理解這三類FOF的打法差異，比單純看收益排名重要。 　　二季度權益FOF表現最為亮眼，偏股型FOF收益率平均值超過20%。但從持倉來看，多數基金經理已不滿足於重倉芯片ETF躺贏，而是開始從單純的貝塔博弈轉向對產業鏈供需缺口的深度挖掘。有基金經理在季報中明確表示，AI趨勢仍將延續，但低波動、高斜率的上漲模式已不可持續，波動加大將是大概率事件。另有基金經理表示，後續硬件訂單滿足率若無法維持高位，資金將不得不從普漲轉向精選具備核心壁壘的結構性阿爾法機會。這意味着下半年選權益FOF，不能只看倉位高低，更要看基金經理在細分領域的選品能力。對風險偏好中等的投資者，平衡型FOF或許是比偏股型更穩妥的起點。 　　再看債券FOF。低利率環境下，純債資產回報越來越薄，偏債型FOF賴以生存的固收打底策略正面臨根本性挑戰。但債券FOF並非沒有出路，二季報顯示，一些FOF已降低中長期純債配置，轉向以絕對收益為目標的二級債基，通過含權資產增強收益。有基金經理在季報中明確表示，二季度超配了權益資產、低配了固收資產，債券方面採取防禦策略，重點配置短債基金和含權類一二級債券基金。對普通投資者而言，下半年配置債券FOF可更多關注含權債基FOF，而非純粹的利率債或信用債FOF。純債FOF的收益空間已被大幅壓縮，更適合作為1年以內短期資金的流動性管理工具，即便是配置純債FOF，也應優先篩選在久期管理和信用挖掘上具備主動管理能力的產品。 　　最後是QDII FOF。據方正證券研報統計，二季度FOF海外基金持倉增至74.63億元，創2020年以來新高。但結構在變，海外權益增持明顯，海外債基反而減持。區域上，港股被減持，美股和日韓股被增持，騰挪方向從港股向美股及亞太AI產業鏈分散。但需注意，一季度FOF海外持倉曾大幅收縮，機構對海外宏觀波動的防禦心態並未根本改變。普通投資者配置QDII FOF，倉位控制在一定範圍內或更為穩妥，可優先選擇美股科技寬基或亞太AI產業鏈品種，避免單一市場風險過度暴露。 　　如何挑選FOF 　　費率與阿爾法的取捨 　　買FOF的時候，是選偏配置自身基金公司產品的內部FOF還是全市場配置的外部FOF？二季報數據清晰揭示了兩類產品的生態差異。 　　內部FOF的優勢在於費率。配置自家產品可避免雙重收費，普通基金只收取自身的管理費和託管費，而FOF除收取自身費用外，還需承擔底層基金的費用，在低利率環境下成本優勢愈發顯著，省下來的費率在長期複利下效果不容小覷。對於大型基金公司旗下的FOF產品，內部配置往往能實現更高效、更低成本的組合管理。 　　外部FOF的價值在於廣度。不受限於公司產品線，能在全市場範圍內優中選優，理論上更有可能挖掘到真正的超額收益。二季報重倉數據也印證了這一點，不少被FOF集中持有的外部債券基金，其重倉次數遠超同類型內部產品。 　　所以沒有絕對的優劣，關鍵看需求。如果認可某家基金公司的整體投研實力，優先選其內部FOF；如果希望在全市場精選基金經理、願意為潛在超額收益支付更高費率，可選外部FOF。此外還可以關注那些內部為主、外部為輔的混合型FOF，既享受了內部產品的費率優惠，又通過少量外部配置彌補了單一產品線的不足。 　　站在當前時點回望二季報，多數FOF基金經理已提前完成再平衡，總體對權益資產保持樂觀，對債券資產相對謹慎，策略正從向風格要收益轉向憑配置做攻防。 　　對普通投資者而言，下半年的配置思路已漸次清晰：純債FOF的收益預期需主動下修，其在組合中的功能定位應迴歸「穩定器」本質；含權的偏債混合型FOF是當前性價比最高的收益增強品種，可在適度承擔波動的前提下爭取超額回報；QDII FOF則以衛星倉位的形式小比例參與，並根據海外市場信號動態調節。FOF配置的核心已不再是簡單的買入持有，而是在理解三類產品風險收益特徵、權衡內部與外部FOF費率與阿爾法取捨的基礎上，構建動態再平衡的應對框架。　 　　(本文已刊發於8月1日出版的《證券市場周刊》。作者系某公募基金研究員。文章僅代表個人觀點，不代表周刊立場。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。)