結論先行

　　AMD（AMD）將於今日收盤後公布其第二季度財報，交易員在關注又一個由AI驅動的增長季度之外，更希望看到公司快速擴張的服務器CPU機會是否仍按計劃推進。華爾街普遍期待公司在AI芯片收入加速、Helios機架系統訂單落地，以及EPYC服務器CPU持續高增長這三大看點上交出超預期答卷。若業績與下半年指引表現強勁，有望推動AMD估值重估並帶動芯片股情緒回暖；若AI增長僅符合預期，則股價仍面臨回調壓力。

　　一、AMD財報發布背景：股價大漲，半導體行情波動較大

　　受AI智能體興起推動，AMD股價過去12個月大幅上漲190%。AI智能體依賴中央處理器（CPU）來為用戶執行任務，例如準備電子表格或發送電子郵件。這使得AMD生產的這類CPU對微軟（MSFT）等超大規模雲服務商以及其他AI雲公司變得更加重要。這也同時提振了AMD的競爭對手英特爾（INTC），其股價在同一時期內上升逾過340%。

　　但AMD手中握有英特爾沒有的「殺手鐧」。上月末，該公司推出了面向AI數據中心的Helios機架級平台。該系統配備72顆AMD MI455X圖形處理器（GPU）以及多顆Instinct CPU，旨在與英偉達（NVDA）基於Blackwell和Rubin架構的NVL72機架級系統直接競爭。

　　首席執行官蘇姿豐（Lisa Su）也不迴避與英偉達的正面交鋒。兩家公司在遊戲顯卡領域已競爭多年。據蘇姿豐表示，Helios機架的計算性能比Vera Rubin高出15%，高帶寬內存容量多出50%。她還補充說，Helios每美元可提供的token數量比英偉達服務器多30%。英偉達在AI芯片領域佔據主導地位，任意季度市場份額可高達90%。但對AMD而言，哪怕只分得一小部分市場，也已是巨大利好。

AMD首席執行官蘇姿豐在Advancing AI大會上演講

　　然而，根據近期期權價格推算，AMD（AMD）股價本周內可能上下波動最高達10%。若從周五收盤價計算，如此幅度的升跌可能使股價最高升至527美元，或回吐部分年內漲幅跌破430美元。受數據中心銷售激增推動，該公司股價自年初以來已上漲逾一倍，但在AI交易整體回調中，已從6月高點回落近19%。

　　二、業績預期

　　根據分析師一致預估，AMD本季度每股收益（EPS）預計約為1.61–1.62美元，營收預計達113億美元。去年同期，公司EPS為0.48美元，營收為76–77億美元。

• 數據中心業務預計將增長超100%，達到約65億美元（2025年第二季度為32億美元）。
• 客戶端業務預計貢獻約30億美元銷售額，按年增長20%。
• 遊戲業務則預計實現約7.81億美元營收，按年下降30%。

　　業績增長前景：三個關鍵問題結合現有分析來看，目前交易員們最關鍵財報中的三個指標：AI芯片收入、Helio的訂單情況與EPYC服務器的訂單。換言之，投資者們希望在AMD即將發布的財報當中得到這三個問題的答案。

　　第一：AI芯片收入能否加速？

　　本次財報最核心的關注點是AI芯片業務，投資者重點觀察該業務是否進入更明顯的收入加速階段。AMD第一季度數據中心業務營收達58億美元，按年增長57%，成為公司營收和利潤增長的主要驅動力。首席執行官蘇姿豐此前表示，AI基礎設施需求正在加速，推理和智能體AI正推動客戶增加對高性能CPU和AI CPU的採購。公司預計，隨着供應擴張，服務器業務增長將進一步加速。

　　投資者正在密切關注MI350系列的出貨情況。在上一份財報中，AMD已表示MI350進入放量爬坡階段；若本季度AI GPU收入顯著高於預期，且管理層進一步上調2026年AI芯片收入目標，市場可能認為AMD正在真正縮小與英偉達的差距。然而，僅強調需求強勁可能已不足以推動股價上行。去年同期，AMD因數據中心收入僅符合市場預期、未能大幅超預期，而在盤後下跌。當前AMD股價已計入強勁的AI增長預期，因此本次財報需要給出更清晰的AI GPU收入數據、客戶部署規模以及下一季度的增長指引。

　　對股價而言，若數據中心收入大幅超預期，且管理層確認MI350及後續產品需求持續加速，AMD可能迎來估值重估；若數據中心業務僅符合預期，即便整體營收超預期，股價仍可能因「AI增長不夠快」的擔憂而承壓。

　　第二：Helio的敘事能否轉化為實際訂單？

　　本次財報的第二大關注點是，AMD新推出的Helios機架級AI系統能否開始產生可量化的訂單和收入。在7月舉行的Advancing AI 2026活動上，AMD宣佈Helios已進入全面量產，預計第三季度末開始出貨。蘇姿豐表示，客戶對Helios的需求「極為強勁」，OpenAI計劃於今年晚些時候開始採用，微軟也將在Azure中部署該系統。

AMD的Helios機架

　　與此同時，AMD還宣佈與Anthropic達成戰略合作，將部署最高達2吉瓦的MI450系列GPU；Meta、OpenAI、微軟等大型客戶也在擴大對AMD AI平台的使用。這些合作表明，AMD正從單一芯片供應商轉型為能夠提供GPU、CPU、網絡、軟件及完整機架解決方案的AI基礎設施提供商。

　　對市場而言，有三個關鍵點需要關注：Helios已獲得多少確定訂單；第三、四季度可確認多少收入；這些系統的利潤率是否高於傳統GPU銷售。若AMD能在電話會上公布明確的Helios交付時間表和訂單規模，市場可能進一步上調對2026年下半年及2027年AI收入的預期；反之，若管理層僅強調客戶興趣、而未給出收入實現的時間表，則財報對股價的提振作用可能有限。

　　第三：EPYC服務器CPU能否持續驅動高利潤增長？

　　除了AI GPU，服務器CPU業務也是本次財報的關鍵亮點。AMD第一季度服務器CPU需求強勁。公司將2030年服務器CPU市場規模預測上調至1200億美元，並預計該市場未來幾年的複合年增長率將超過35%。

　　在本次財報中，投資者正在關注EPYC收入增長、下一代Venice處理器的訂單情況，以及微軟、Meta和雲客戶是否繼續擴大采用。若服務器CPU收入保持快速增長，將有助於改善公司整體產品結構和毛利率，並緩解市場對AMD過度依賴AI GPU的擔憂。若EPYC業務超預期，即使AI GPU收入僅符合預期，AMD股價仍可能獲得一定支撐。但若服務器CPU和AI GPU均不及高預期，市場可能迅速下調對AMD未來盈利的預測。

　　華爾街觀點：普遍唱多，期待優秀財報提振市場情緒

　　在上月舉行的AMD Advancing AI活動上，首席執行官蘇姿豐（Lisa Su）將公司對AI服務器CPU可尋址市場的預估上調至2030年的2200億美元，此前5月給出的預估為1200億美元。蘇姿豐將這一上調歸因於AI智能體的快速普及，這些智能體需要顯著更多的CPU來協調AI集群中的工作負載。

　　這一修訂後的展望得到了分析師的認同。華爾街認為，過去幾個月AMD的投資敘事發生重大轉變，分析師開始強調服務器CPU與AI GPU同樣日益重要。

　　瑞銀（UBS）將AMD目標價從700美元上調至730美元，並維持「買入」評級。該機構表示，AMD的Advancing AI活動強化了其對該公司的長期展望，並援引對服務器CPU顯著增長的預期。

　　Jefferies也將目標價從515美元上調至640美元，並維持「買入」評級，稱該活動鞏固了AMD在服務器CPU領域的領導地位，並使其AI增長故事更加具體分析師Blayne Curtis表示，與Anthropic和OpenAI的新合作伙伴關係，加上Helios平台的預期放量和ROCm.AI的發布，可能增強AMD相對於英偉達的競爭地位。

　　Morningstar給予AMD股票530美元的公允價值預估，意味着較當前水平約有10%的上漲空間。該機構預計，受智能體AI興起推動，AMD在2026年至2030年間的營收將以40%的複合年增長率增長。該機構表示，智能體AI將需要顯著更多的服務器CPU來協調AI工作負載。調整後毛利率將從2025年的52%升至2026年的56%，並在2030年達到57%。

　　網站TradingView則以財報預測了三種不同類型的可能情況。在樂觀情景下，若AMD營收和每股收益均超預期，數據中心收入顯著加速，Helios獲得明確的大規模訂單，且管理層上調下半年AI收入展望，股價有望結束近期回調，反彈至520–530美元區間；若進一步釋放對2027年客戶部署的強勁預期，股價可能重新測試歷史高點584.73美元，並有潛力突破600美元。在中性情景下，若整體營收符合預期、數據中心增長依然快速，但Helios收入仍需等到第三季度末才能兌現，AMD股價可能在450–500美元區間波動。市場將繼續等待下一季度的實際交付數據。在悲觀情景下，毛利率低於56%，或管理層未能上調下半年AI指引，股價可能跌破450美元，甚至進一步滑落至近期低點424.03美元以下，向下填補此前355–400美元的缺口。