來源：華泰期貨
作者： 師橙
市場要聞與重要數據
期貨行情：
2026-08-03，滬銅主力合約開於 105460元/噸，收於 106120元/噸，較前一交易日收盤0.63%，昨日夜盤滬銅主力合約開於 105，750元/噸，收於 106，190 元/噸，較昨日午後收盤上漲0.47%。
現貨情況：
據 SMM 訊，昨日 SMM1# 電解銅現貨對滬銅 2608 合約升水 230-330 元 / 噸，均價 280 元 / 噸，日漲 20 元 / 噸。滬銅 2608 早盤高開走出 W 走勢，開盤 105900 元 / 噸，兩度下探後企穩收於 105830 元 / 噸，月間 Back 價差 130-220 元 / 噸，當月進口虧損 440-540 元 / 噸。上海現貨購銷情緒同步回暖，持貨商開盤高價出貨後連續降價，註冊銅成交升水逐步走低，非註冊銅升水僅 80-160 元 / 噸。庫存端上海庫存增至 7.70 萬噸，增量來自非註冊銅到港，江蘇庫存小幅回落體現剛需韌性。月初下游補庫支撐現貨升水，但上海累庫與低價非標銅放量壓制銅價上行，預判今日現貨升水保持震盪，衝高空間有限。
重要資訊匯總：
地緣方面，美國總統特朗普表示，與伊朗談判目前正在進行中。特朗普稱，關於與伊朗的談判，第一階段是開放霍爾木茲海峽，第二階段是無核化。霍爾木茲海峽可能最遲8月4日重開。特朗普還表示，談判是應伊朗的要求，在沙特阿拉伯、阿聯酋、卡塔爾還有其他一些國家的支持下進行的。經濟數據方面，美國7月ISM製造業PMI大幅上升至55.6，創2022年5月以來最高水平，連續七個月擴張。生產、新訂單、就業三項關鍵指標全線走強。但與此同時，美國7月標普全球製造業PMI終值為53.9，處於三個月低位。此外，聯儲局「三把手」、紐約聯儲主席威廉姆斯表示，當前貨幣政策「處於良好位置」，通脹有望在今年下半年回落，聯儲局無需急於調整利率。但如果經濟走勢偏離預期、通脹未能如期回落至2%目標，聯儲局將「絕對有必要採取行動」。
礦端方面，外電7月31日消息，Orion Minerals宣佈，與嘉能可簽訂的2.5億美元預付款孖展及承購協議相關先決條件已取得實質性進展，首批資金預計於8月底前可供提取。公司表示，南非儲備銀行已批准相關事項，與嘉能可及Triple Flag Precious Metals之間的債權人協議已進入最後定稿階段，與嘉能可的承購協議也已定稿待簽署。Orion董事總經理兼首席執行官Tony Lennox稱，A批次先決條件接近滿足令公司感到高興，這將使Prieska銅鋅礦上部礦段建設得以啓動，是公司發展歷程中的重大里程碑，按當前時間表預計在孖展關閉後13個月實現投產。資料顯示，Orion今年2月與嘉能可簽署總額2.5億美元預付孖展及包銷協議，資金分兩期撥付。其中首期4000萬美元用於南非Prieska銅鋅礦上部礦區建設投產，二期2.1億美元專項支持該礦深部礦區開發建設，孖展兌付依託項目銅鋅精礦現貨交付完成。此外，外電7月30日消息，巴西礦業巨頭淡水河谷（Vale SA）披露2026年二季度財報，報告顯示，二季度公司淨利潤13.8億美元，按年下降35%，低於LSEG分析師調查預期的18.5億美元，受衍生品及稅收等財務影響拖累。淡水河谷上調2026年銅金屬全年產量預期。其中全年銅產量指引區間調整至36萬-38萬噸，產量下限較此前上調1萬噸。
冶煉及進口方面，上海期貨交易所最新公布數據顯示，7月31日當周，滬銅庫存繼續下滑，周度庫存減少0.4%至69，334噸，降至逾兩年新低。銅消費淡季剛需採購為主，上周去化節奏明顯放緩。國際銅庫存減少24噸至16，332噸。倫敦金屬交易所（LME）公布數據顯示，上周倫銅庫存持續去化，最新庫存水平為249，850噸，降至五個月新低。上周，紐銅庫存延續上行趨勢，最新庫存水平為716，175短噸，再創歷史新高。全球銅庫存呈現極端的區域分化格局。上期所銅庫存7月累計去庫66398噸，按月下降近49%，較3月中旬433458噸高位回落84%。LME銅庫存月度累計去庫79375噸，按月下降24.11%，原因是大量庫存被標記為準備出庫，註銷倉單佔比攀升。反觀COMEX銅庫存月度累庫近5萬噸，持續刷新歷史高位。
消費方面，7 月終端全面步入傳統消費淡季，電力線纜、家電、電機板塊訂單同步萎縮，地產配套線纜需求低迷，僅電網基建維持剛需託底；漆包線對應家電、工業電機排產收縮，下游畏高情緒濃厚，僅逢銅價小幅回落零星補庫。新能源用銅具備結構性韌性，但難以對沖傳統行業走弱，下游企業普遍控制原料備貨，原料庫存持續走低、成品庫存高企。8 月淡季尚未結束，家電、空調排產延續下滑，地產用銅暫無回暖信號，電網基建維持平穩投放；銅價高位運行持續抑制下游批量採購，終端僅維持月度長單履約，零單成交冷清，9 月旺季前置補庫預期尚未顯現，整體消費改善力度有限，僅新能源、儲能、AI 電氣化細分維持小幅增量，難以扭轉終端整體疲軟格局。
庫存與倉單方面，LME 倉單較前一交易日變化-5825.00噸萬244025噸。SHFE 倉單較前一交易日變化-425 噸至25138噸。8月 3 日國內市場電解銅現貨庫 11.89萬噸，較此前一周變化 0.70萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
套保客戶：冶煉廠於滬銅 106800-107630 元壓力區分批賣出套保，保值比例 60%-80%，搭配看跌期權對沖下行風險；進口商減少遠期採購，伺機操作滬倫比值套利。線纜、銅杆下游僅在 103470-104410 元支撐區間按需買入保值，僅覆蓋短期剛需；再生企業同步對原料、成品雙向小幅套保，隨到貨、庫存動態調整持倉，嚴控期現敞口匹配。
投機客戶：8 月銅震盪偏弱，圍繞 103020-107600 元做波段，支撐位輕試多、壓力區分批空，嚴格設定止損。宏觀數據、地緣衝突時段降倉控風險，單筆虧損控制在總資金 2% 內，不浮虧加倉，區間突破即刻離場，優先交易近月主力合約，規避遠月流動性風險。
期權：賣出看跌
風險
需求偏弱
流動性踩踏風險
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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