走勢通常平穩的美國國債市場就像一個沉睡的巨人，如今正開始甦醒。一些投資者擔心，在未來幾天和幾周內，這種異動可能會蔓延到股票等其他市場。

　　未來幾周料將成為規模達30萬億美元的美債市場的關鍵時期，該市場被普遍視為全球金融體系的基石。美國國債是機構短期流動性的重要抵押品，而美債收益率則為從房貸到公司債券等數萬億美元的全球債務設定了基準借貸利率。

　　長期美國國債收益率在本月早些時候穩步攀升，隨後在7月最後一周大幅走高。一些人將這一走勢解讀為，市場認為聯儲局是在虛張聲勢。

　　自執掌聯儲局以來，主席凱文．沃什（Kevin Warsh）在通脹問題上一直表態強硬。但投資者開始懷疑，他和他在該央行利率制定委員會的同事們是否有膽量再次開始提高借貸成本，儘管通脹率五年來一直持續高於聯儲局2%的目標。

　　周三，聯儲局利率制定委員會的三名成員與同事意見相左，投票支持加息；這三人均為地區聯邦儲備銀行的行長。

　　「市場正在質疑聯儲局控制通脹的決心有多大，」道明證券（TD Securities）美國利率策略主管根納季．戈德堡（Gennadiy Goldberg）表示。

　　到周五塵埃落定時，30年期美國國債的收益率已觸及2007年以來的最高水平。與此同時，據一位分析師稱，至關重要的10年期美國國債的收益率已向上突破，脫離了自2023年底以來一直維持的交易區間。

　　在近期，當美債收益率觸及或接近這些水平時，壓力便開始蔓延至其他市場，通常會拖累股市。原油價格走低，導致油價與收益率之間的相關性進一步減弱，這進一步凸顯出上周長端收益率上升的令人擔憂之處。

　　Unlimited Funds的鮑勃．埃利奧特（Bob Elliott）在最近的評論中寫道：「很難知道其他資產市場，尤其是股市，還能在不被拖累的情況下承受這種水平的利率多久。」

　　在沃什結束上周會後的新聞發布會之際，長期美國國債收益率突然向上突破，而短期美國國債收益率則走低。這導致美債收益率曲線，即短期和長期收益率之間的利差，出現了急劇收窄。道瓊斯市場數據（Dow Jones Market Data）的一項分析顯示，這是自2023年以來收益率曲線在「聯儲局日」出現的最大幅度收窄。

　　隨著交易員爭相防範利率可能進一步走高的風險，衡量美債市場預期波動率的洲際交易所（ICE） BofAML MOVE指數開始攀升，並觸及5月以來的最高水平。

　　數據顯示，上周對與iShares 20+ Year Treasury Bond ETF TLT相關的看跌期權的需求也有所升溫，導致看跌期權與看漲期權之間的交易量比率走高。

　　Cboe Global Markets的分析師表示，一個月期TLT看跌期權偏斜度飆升至2008年金融危機以來的最高水平；該指標衡量的是價外看跌期權相對於價外看漲期權的需求。

　　這表明交易員正準備迎接美債市場未來出現更劇烈的波動。道明證券的戈德堡認為，這並不完全令人意外。

　　「目前存在圍繞伊朗的種種不確定性，在某種程度上也存在圍繞聯儲局政策指引的不確定性。市場中還有各種各樣的其他噪音，」戈德堡說。

　　上周晚些時候，美國財政部和聯儲局與日本相關部門一道，進行了一次歷史性的協同干預，以幫助穩定疲軟動盪的日圓。美國決定參與干預，可能是為了防止美債市場再次爆發劇烈波動。

　　未來幾天將發生幾項事件，料將讓債券交易員保持高度警惕。有關美國財政部最新為政府籌資的計劃的更多細節將在本周晚些時候公布，任何意外情況都可能引發更多波動。投資者本周還將迎來幾份關鍵的經濟報告，其中周五公布的7月就業報告將是重頭戲。

　　「我們的基本假設是今年或明年都不會加息，但加息的可能性已經大幅上升，」戈德堡說。