Calumet (NASDAQ: CLMT) 公布2026年第二季度銷售額為14.45億美元，較上年同期的10.27億美元增長40.8%；同時，其基本和攤薄每股虧損從1.70美元收窄至1.09美元。GAAP淨虧損改善至9590萬美元，調整後EBITDA升至1.593億美元，這主要得益於特種產品與解決方案業務受益於有利的利潤率和運營執行，儘管1.636億美元的非現金RIN相關費用使報告的利潤保持為負。
核心財務業績
銷售額增長的同時，毛利潤重回正值，營業虧損也有所收窄。特種產品與解決方案業務貢獻了大部分改善，這主要得益於全球特種產品短缺、產量增加以及商業執行力提升。
GAAP收益與調整後業績之間的差距依然顯著。Calumet報告調整前EBITDA為負3030萬美元，而調整後EBITDA為1.593億美元。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 銷售額 | 14.451億美元 | 10.266億美元 | 約 +40.8% |
| 毛利潤與毛利率 | 1830萬美元 / 約1.3% | -4360萬美元 / 約-4.2% | 轉為正值 |
| 營業虧損 | -4000萬美元 | -1.01億美元 | 收窄約60.4% |
| 淨虧損 | -9590萬美元 | -1.479億美元 | 收窄約35.2% |
| 基本和攤薄每股收益 | -1.09美元 | -1.70美元 | 虧損收窄約35.9% |
| 調整後EBITDA | 1.593億美元 | 5510萬美元 | 約 +189.1% |
| 包含稅收屬性的調整後EBITDA | 1.752億美元 | 7650萬美元 | 約 +129.0% |
包含稅收屬性的調整後EBITDA包括聯邦清潔燃料生產稅收抵免的名義價值（扣除已售抵免額的適用折扣）。這是一項非GAAP指標，不代表與報告的淨利潤或經營現金流相同的經濟效益。
業務與分部業績
各分部業績分化明顯。特種產品與解決方案業務貢獻了幾乎全部的合併調整後EBITDA；蒙大拿/可再生能源業務在計劃內檢修後有所改善；而高性能品牌業務儘管產品銷量良好，但利潤有所下降。
| 分部指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 特種產品與解決方案業務調整後EBITDA | 1.617億美元 | 6680萬美元 | 約 +142.1% |
| 高性能品牌業務調整後EBITDA | 630萬美元 | 1350萬美元 | 約 (53.3)% |
| 蒙大拿/可再生能源經調整EBITDA | 1070萬美元 | (510)萬美元 | 轉為正值 |
| 計入稅收屬性的蒙大拿/可再生能源經調整EBITDA | 2660萬美元 | 1630萬美元 | 約 +63.2% |
| 公司成本 | (1940)萬美元 | (2010)萬美元 | 成本略有下降 |
特種產品與 解決方案
特種產品與解決方案銷售額從6.279億美元增至10.13億美元。其經調整EBITDA利潤率從10.6%擴大至16.0%，而該板塊的日產量從55,704桶增至62,903桶。
管理層將這一業績歸功於全球特種產品短缺帶來的建設性市場環境，以及強勁的生產和商業執行力。每桶經調整毛利從13.81美元增至32.25美元，表明產量和單位經濟效益均對該板塊的利潤增長做出了貢獻。
高性能品牌
儘管該板塊錄得強勁的銷量和創紀錄的季度TruFuel銷售額，但高性能品牌經調整EBITDA仍降至630萬美元。原料成本立即上漲，而針對客戶的提價則伴隨着正常的滯後，從而壓縮了該季度的利潤率。該板塊還承受了730萬美元的後進先出法（LIFO）影響。
每桶經調整毛利從140.25美元降至81.42美元。這種定價與成本的錯配解釋了為什麼更強勁的銷售活動未能轉化為更高的板塊利潤。
蒙大拿/可再生能源
蒙大拿/可再生能源在3月至4月運營中斷並於5月初重新投產後，完成了計劃中的大修以及MaxSAF 150擴建項目的第一階段。因此，可再生燃料的日產量從12,044桶降至7,011桶。
儘管產量較低，但常規經調整EBITDA已轉為正值，且計入稅收屬性的經調整EBITDA增至2660萬美元。這一改善反映了在有利的可再生能源利潤率環境下重新投產，以及1590萬美元的稅收屬性。
非現金RIN 費用掩蓋了經營業績的改善
Calumet本季度的核心問題在於其公認會計准則（GAAP）虧損與經調整經營業績之間的差距。9590萬美元的淨虧損中包括1.636億美元的非現金RIN相關費用，其中由4800萬美元的RIN產生費用和1.156億美元的RIN按市值計價費用組成。900萬美元的未實現衍生品收益提供了部分抵消。
從負3030萬美元的EBITDA開始，Calumet的對賬還對大修成本攤銷、LCM和LIFO影響、股權激勵以及其他項目進行了調整，從而使經調整EBITDA達到1.593億美元。另有1590萬美元的清潔燃料稅收屬性使公司計入稅收屬性的經調整EBITDA達到1.752億美元。
這些調整有助於解釋基礎業務情況，但不應被視為現金流。與非GAAP盈利指標所暗示的相比，RIN義務以及清潔燃料稅收抵免的最終變現或銷售可能具有不同的時間選擇和流動性影響。
現金流、資產負債表 與債務削減
Calumet提供了截至6月30日的六個月現金流數據，而非僅針對第二季度。上半年經營性現金流從上年同期的流出3110萬美元改善至流入610萬美元，而資本支出從3120萬美元增至5150萬美元。
截至6月30日，現金及現金等價物為1.098億美元，低於2025年底的1.251億美元。應收賬款從2.325億美元增至4.17億美元，存貨從3.852億美元增至4.21億美元，限制了經調整利潤向經營現金的轉化。
流動RIN義務從年底的1.693億美元增至4.802億美元。截至6月30日，流動及長期債務總額為22.59億美元，此數據未計入本季度後完成的債務削減。
7月，Calumet贖回了1億美元於2028年到期的9.75%高級票據，並償還了蒙大拿碼頭資產孖展安排項下的1550萬美元。這些舉措在報告日之後減少了債務，因此未反映在6月30日的資產負債表中。
近期內部人交易
所提供的內部人交易數據指出了近期一筆已公布銷售金額的交易。展示該交易並不代表對該董事對公司看法的任何結論。
| 內部人 | 職位 | 交易 | 申報價值 | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| Daniel J. Sajkowski | 董事 | 以每股36.16美元直接出售 | 153,318美元 | 2026年7月1日 |
投資者應關注的風險
- RIN相關負債： 流動RIN義務升至4.802億美元，而RIN相關費用導致列報業績與經調整業績之間存在巨大差距。結算要求可能會影響流動性和未來收益。
- 對有利的特種產品利潤率的依賴： 特種產品與解決方案貢獻了幾乎所有的合併經調整EBITDA。特種產品短缺局面的扭轉或利潤率走弱將對全公司範圍內的盈利能力產生不成比例的巨大影響。
- 原料成本與定價滯後： 高性能 品牌表明，當投入成本上漲快於針對客戶的提價時，更高的銷量可能無法保障利潤。
- 現金轉換與營運資金：儘管調整後EBITDA有所提高，但上半年經營活動現金流僅為610萬美元，其中應收賬款的增加佔用了資金。
- 槓桿與利息費用：Calumet錄得5200萬美元的季度利息費用。7月份的債務償還減輕了這一負擔，但相對於報告的收益和現金流，償債支出依然顯著。
總結
Calumet 2026年第二季度的經營改善主要集中在特種產品與解決方案部門，該部門更佳的利潤率和更高的產量推動了調整後EBITDA的大幅增長。蒙大拿/可再生能源部門在裝置檢修後，其調整後EBITDA也重新轉正，而性能品牌部門則面臨成本與定價錯配。投資者接下來的關注焦點應當是：有利的特種產品和可再生能源利潤率能否持續、營運資金轉化是否有所改善，以及持續的債務削減能否抵消公司的RIN義務和利息負擔。
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