來源：資管網
7月的A股，科技賽道集體暴跌。科創50單月跌了25.9%，創業板指跌了23%，上半年翻倍的基金普遍回撤超30%。整個市場都在問同一個問題：誰跑出來了？
答案裏有幾個股票和混合型基金經理的名字，但也有一個容易被忽略的固收+選手——華商基金多資產投資部總經理張永志。他管理的華商可轉債基金、華商瑞新定期開放基金、華商穩健雙利債券A在今年以來債券基金收益率排名前五名中，獨佔三席。
這些債基，二季度末前十大重倉股全是科技股，結果7月幾乎就沒怎麼跌，在科技股暴跌中沒傷到筋骨。這背後的操作，值得聊聊。
01 二十餘年，從交易台到多資產掌門
張永志的從業經歷，要從1999年說起。
那年他從工商銀行青島市北一支行的櫃員做起，幹了將近四年。2003年考研，讀了金融學碩士。2006年進海通證券債券部做交易員，兩年後跳槽到華商基金——還是交易員。
交易員這個崗位，說到底就是跟市場貼身肉搏。買賣價差、流動性鬆緊、利率波動，這些東西不是看書能學會的，得在交易台前一根K線一根K線地磨。
2010年8月，張永志從交易員轉崗做基金經理助理，兩年後正式升任基金經理。此後一路從固定收益部總經理助理、副總經理，做到多資產投資部總經理、投資決策委員會委員。
他在華商基金待了19年，是投研團隊裏資格最老的人之一。目前管理8只產品，涵蓋純債、二級債基、可轉債、一級債基多個品類，總規模超250億元。
從青島一家銀行支行的櫃台，到250億固收+矩陣的操盤手——這條路，他走了二十多年。不急，但一直在走。
02 投資理念：三器聯動
張永志的投資框架拆成三塊：債券打底，股票進攻，可轉債做彈性。
債券是壓艙石，喫票息，賺資本利得，組合的基礎收益靠它。
股票用來增厚收益。跟純債基金經理不一樣，他不迴避權益倉位。核心看一個指標——「股債性價比」。股票相對債券划算就加倉位，不划算就收手。行業上挑跟宏觀經濟掛鉤的方向，賺的是景氣度起來的錢。
可轉債是彈性工具。行情好跟得上，行情差跌得少。2017年底他開始管華商可轉債債券基金，這是他投資版圖中分量很重的一塊。可轉債這個品種既要懂信用，又要懂股票，還得對宏觀周期有感覺——交易員出身的底子，在這裏派上了用場。
三類資產怎麼調權重？說白了就是：什麼便宜多買什麼，貴了就少碰。他管這叫「科學均衡的配置結構」。
2022年三季度，他試過降低股票佔比，判斷偏了，業績很難看。2023年四季度重新加倉，這次對了。從錯誤裏調整，不跟自己的判斷較勁——這種靈活性，纔是他框架能跑通的原因。
03 2026年的操作與思路
2025年，張永志做對了一件事：重倉有色金屬。那波行情喫得很紮實，為全年業績打下了基礎。
進入2026年，他轉向了半導體。
從一季度末到二季度末，華商穩健雙利A的前十大重倉股換了一輪——寒武紀、精測電子、長川科技、北方華創、江豐電子，清一色的半導體和AI標的。華商可轉債債券的二季度持倉更激進：精測電子8.71%、長川科技6.96%、珂瑪科技5.24%、江豐電子4.13%、北方華創3.45%，前十里有八只是半導體。
他在二季報裏寫得很直接：「半導體行業是長坡厚雪賽道」，「國產化率提升仍是當前國內半導體領域最確定的投資機會之一」，要「密切關注並積極配置基本面確定性受益於AI浪潮的相關芯片設計和製造公司」。
這波操作賺得很猛。華商穩健雙利A二季度漲了15.59%，規模從53億漲到82億。
真正見功力的是7月。
7月6日之後，有人注意到他管的華商穩定增利債券A的淨值走勢突然變了——幾乎是一條直線，波瀾不驚。華商穩健雙利A也差不多，整個7月波動極小。截至8月4日，華商穩健雙利A近一月收益+0.33%。
可以推測，他在7月初就把股票倉位清掉了。
手法很乾脆——估值貴了，風險收益比不對了，就動手。不猶豫，不拖泥帶水。這種紀律在可轉債基金經理中不多見。
成績單擺在那裏：截至8月6日，全部債券型基金今年以來收益率排名，前五名他佔了三席。其中，華商可轉債A，今年以來收益率31.96%，排名第一。
展望後市，他在二季報中說，適度寬鬆的貨幣政策會維持充足流動性，權益市場上行趨勢預計延續，AI、新能源等新興產業和傳統產業升級領域的盈利增長確定性更強。可轉債方面，他判斷「估值維持高位、波動依賴正股、機會更趨結構」。
他在二季報裏還寫過一段話：「在複雜多變的市場環境中，堅持獨立思考，不跟風不盲從，以絕對收益思維做買入和持有決策，通過靈活的資產配置和嚴格的信用風控，力爭為投資者創造長期穩定的回報。」
絕對收益思維——這六個字是讀懂他的鑰匙。他不追相對排名，盯着的是「賺到錢」這個目標。股債性價比是工具，大類配置是框架，倉位擇時是手段——最終目的就是在波動中把收益裝進口袋。
市場最貴的本事，從來不是買得準，是收得住。