2026年美國國債總額已經達到39萬億美元，按照當前的借錢速度，不用等到財年結束的9月30日，40萬億可能就會輕鬆突破。

現在的美債攤分至全美人口，人均對應負債超11萬美元，年度債務利息支出規模已經突破1萬億美元，整體付息成本甚至超過美國全年國防軍費。

而且，從二戰結束到現在過八十年，美國的債務從來沒有下來過，一直在增長。

上世紀九十年代末克林頓時期好不容易有小幅盈餘，說要還債，結果小布什上台，阿富汗和伊拉克兩場戰爭，負債立即飆升。

奧巴馬時期救金融危機，特朗普時期搞減稅，拜登時期搞基建加疫情救助，特朗普二次入主繼續減稅加關稅戰，不管誰上台，債務也沒有減下來過。加速度有快有慢，但大方向從來只有一個，就是繼續增加。

負債已經成為美國政府的一大風險。

但另一方面，美國國內的通脹同樣如倒懸之刃。

而這隻會讓聯儲局進退兩難。

對聯儲局主席沃什來說，把對抗通脹的話說得再硬，但未必能起到作用。

6月底以來，10年期美債收益率已經累計上行30多個點子，到了4.678%附近，離近十年高位不遠。對利率最敏感的2年期美債收益率也升到約4.328%，甚至超過了聯儲局當前3.75%的利率上限。

更麻煩的是，美債並不是只被油價拖着走。

沃什6月首次以聯儲局主席身份開完新聞發布會後，債市曾短暫反彈，但很快又被打回原形。

30年期美債收益率頑固地守在5%上方，之前押注長債的人已經開始虧損。

劇烈的預期波動，足以證明聯儲局的公信力正在快速流失。

通脹已經成為市場的一大風險考量，本輪美國市場的不斷重挫，與持續發酵的美伊地緣衝突就有很大關係。

中東局勢緊張直接推高國際原油價格。

油價上漲會順着產業鏈傳導至各個消費領域，重新點燃全球通脹抬頭的擔憂情緒。通脹預期升溫直接帶動美債收益率大幅走高，美股市場隨之出現明顯重挫。

而覆盤美國現代金融史，當下的局面與上世紀七十年代的滯脹危機高度相似。彼時中東石油危機引爆通脹，聯儲局頻繁在抗通脹和穩就業之間搖擺，反覆鬆緊的貨幣政策不斷加劇市場混亂。

這種進退失據的操作，讓美國陷入了長達十年的滯脹泥潭。

七十年代聯儲局的停走式政策弊端極為明顯，通脹飆升時短暫收緊貨幣政策打壓物價。

經濟稍有回落便立刻轉頭降息刺激增長，反覆搖擺的操作讓通脹預期徹底失控。直到沃爾克上任後推行激進緊縮，才以經濟衰退為代價終結長期滯脹困局。

除了外部通脹衝擊，聯儲局當下還要直面兩大核心內部考驗，持續走高的財政赤字與科技巨頭集中發債。

美國常年維持高額財政赤字，依靠增發美債維繫政府運轉，海量國債湧入市場持續稀釋美元信用。

美國頭部科技企業近年密集發行鉅額債券，吸納了市場大量存量流動性。市場資金被債務和企業孖展雙重擠佔，貨幣政策的調控空間被持續壓縮。聯儲局如今已然陷入進退兩難的尷尬境地，加息怕引爆債務危機，不加息則通脹持續惡化。

所以，在聯儲局猶豫不決，美國債務風險持續累積的這些年裏，中國從來立場堅定，不斷減持。

連續十幾年，我們大方向都在持續減持美債，優化外匯儲備資產結構，降低單一美元資產帶來的系統性風險。

而這些動作又會實實在在的將美債可能的風險對中國的影響降到最低，從而保障我們的金融安全。

如今三十九萬億美債的龐大規模，早已超出了美國經濟的承載能力，形成了龐大的債務泡沫。債務不會瞬間崩盤，卻會持續侵蝕美元的全球公信力。

這也是全球多國紛紛跟進減持美債，推進外匯儲備多元化的核心原因。

聯儲局當前的猶豫觀望，本質是不願承擔緊縮帶來的短期經濟陣痛。沃爾克時代敢於犧牲短期經濟增速根治通脹，如今的聯儲局更傾向於拖延和僥倖。這種短視的政策選擇，只會讓債務和通脹風險不斷疊加積累。

地緣衝突帶來的油價上漲，只是本輪市場波動的表層誘因，深層核心是美元信用體系的內生性鬆動。當美國不再恪守貨幣信用底線，無節制擴張債務，全球資本自然會重新考量資產配置邏輯。

世界黃金協會做過一個調查，絕大多數央行都預期未來五年美元佔比還要接着往下走。

市場如今倒逼聯儲局加息，其實並非只是單純的情緒炒作，而是對美國無序債務擴張的理性反擊。

但即便如此，也沒看到美國政府想收縮債務的意識和動作。

包括聯儲局，也在加息降息中不斷搖擺，既想寬鬆，又想控通脹，但天下哪有左右都能平衡的完美方案。

而最後說回來，其實未來聯儲局是否落地加息，都很難徹底化解當前的困局。加息會加劇美國政府償債壓力，引爆市場流動性風險，維持利率不變則會讓通脹持續高企。美國越欠越橫的債務模式，終將迎來周期拐點。

全球金融格局的重構從來都不是一蹴而就的，而是在一次次市場波動和政策博弈中緩慢推進。

美債紅利的消退，美元信用的弱化，只是時代發展的不斷演進。

而這，聯儲局很難短期改變。

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