作者：flowie，ChainCatcher

在 IPO 前夕，加密支付卡龍頭 RedotPay，被昔日合作伙伴幣安告上了法庭。

據彭博社報道，幣安關聯實體在香港起訴 RedotPay 三位聯合創始人，在新加坡起訴其關聯實體，指控對方違反協議，將超過 47 萬名用戶從幣安 Card 導流至 RedotPay，並索賠 4.728 億美元，聽證會定於本周五舉行。

RedotPay 目前回應稱，否認指控，並將積極抗辯。而在這場訴訟中，也是大型交易所，首次把一個加密支付卡用戶到底值多少錢，擺上了台面。

昔日盟友，為什麼最後走向法庭？

RedotPay的核心業務，簡單來說就是讓用戶可以用穩定幣，通過其發行的銀行卡，在現實世界消費。

過去幾年，加密支付卡賽道快速發展，RedotPay 也成為其中增長最快的平台之一，根據 Paymentscan 統計的鏈上加密卡數據，RedotPay 長期位居行業第一，佔據超過 50% 的市場份額。目前公司披露用戶數已經超過 800 萬，年化支付規模達到 140 億美元，年化收入 1.8 億美元，並計劃衝刺 IPO。

被提告的RedotPay 三位聯合創始人中，CEO Gao Zhangpeng（Michael Gao）曾任職於 HSBC、DBS Bank 等傳統金融機構，也曾是 ChainUp 的核心成員；COO Yao Chao（Troy Yao）曾任職於 Huobi；而另一位聯合創始人 Chan Wa Choi 此前公開露面較少，公開資料披露的職業履歷也相對有限。

今年初， ChainCatcher 在《三年估值達 20 億美元，RedotPay 是怎麼玩的？》一文報道中，援引知情人士消息稱，RedotPay 最初由袁大偉投資孵化，他於 2010 年即開始研究比特幣，是火幣早期聯合創始人之一，也是庫神錢包創始人，也是近幾年多個熱門代幣背後的操盤手之一。團隊背景決定了RedotPay 走的是典型的中國互聯網打法，即先不惜成本搶佔市場份額，待規模效應形成後再連續孖展，最後通過多元化金融服務變現。

而 RedotPay 早期的迅速崛起，確實也離不開幣安這個合作伙伴。

雙方的淵源可以追溯到 2023 年 11 月。彼時，幣安與RedotPay展開合作，它把自身的用戶流量和支付網絡開放給 RedotPay，RedotPay 則幫幣安把支付場景鋪向更廣泛的零售商戶，這本是一場各取所需的合作。

但按照幣安的說法，合作啓動不到半年，就首次關係破裂。期間，Binance Card 於2023年12月因為合規壓力而停止服務。而幣安轉頭髮現 RedotPay 在「截胡」，協議原本只約定幣安用戶可在 RedotPay 平台上做加密兌換法幣、應用內轉賬等操作，RedotPay 卻悄悄允許用戶把 Binance Pay 裏的資金直接充值到自己的 RedotPay Card。

打個比方，這就像微信給某電商平台開放了支付接口，本來只約定用戶能在該平台買東西時走微信支付，結果對方偷偷在後台加了一條「直接充值到自家錢包」的暗道，把微信的用戶和資金都導流到了自己的池子裏。換句話說，幣安的用戶和資金，最終養了競品的卡產品。第一次合作因此破裂。

2025 年 3 月，雙方重新坐回談判桌，簽訂了一份新協議，核心增加了一條「資金隔離」條款，Binance Pay 的資金必須單獨託管，嚴禁混用於 RedotPay Card 的充值。

但幣安在 2026 年 3 月的審查中發現，RedotPay 再次違反了這條隔離承諾，Binance Pay 的資金未經隔離便流入了 RedotPay Card 的充值通道，於是4月終止了合作關係。

幣安指控，超過 47 萬名用戶因此被從 Binance Card 導流至 RedotPay Card，該合作關係幫助 RedotPay 從 Binance Pay 獲得了約 3.04 億美元的用戶資金。

為什麼幣安又在近期重視起 Binance Card 導流問題呢？這或許與Binance Card 業務重啓有關，2025 年 10 月，Binance Card 在巴西重啓，並在今年進一步擴展到了部分 CIS 地區及亞美尼亞等新興市場。

兩個有意思的細節

1、一個加密卡用戶到底值多少錢？

這場訴訟裏，最值得關注的一個數字，就是 4.728 億美元索賠金額到底怎麼算出來的。

根據彭博披露的訴訟文件，幣安方面認為，RedotPay 將超過 47 萬名用戶從 Binance 體系導流至自身平台，而這些用戶每個人對應約 925 美元的生命周期收入價值，最終計算出約 4.728 億美元的損失。

這裏的「生命周期收入」，並不是指一個用戶馬上能貢獻 925 美元，而是平台對於用戶長期價值的估算。

對於支付平台來說，一個用戶的價值不僅來自單次交易手續費，還包括長期使用過程中產生的支付收入、資金沉澱以及其他金融服務收入。

也就是說，在幣安看來，被導走的並不是普通註冊用戶，而是一批未來可能持續產生價值的支付用戶。

2、孖展資料中，RedotPay 稱幣安是「加速用戶獲取」的途徑

另一個值得關注的細節，是來自孖展資料。

根據彭博社查閱的A輪孖展文件，RedotPay 將幣安合作稱為「加速用戶獲取」的途徑，並特別提到用戶可從 Binance Pay 直接存款至 RedotPay Card。

它向投資人傳遞的信號可能是，RedotPay 不需要從零開始燒錢買量，而是接入了幣安這個擁有數千萬級用戶的超級流量池以及資金，獲客成本被大幅壓縮。

如果這一功能在雙方協議中確實屬於禁止或限制範圍，那麼 RedotPay 向投資人展示的「增長邏輯」，其根基可能恰恰是幣安此次訴訟所指控的違約行為。換句話說，支撐估值的用戶獲取故事，與幣安眼中的違規導流，可能是同一枚硬幣的兩面。

當然，這只是基於公開信息的推測，孖展材料中的表述是否構成對投資人的誤導、是否實質違反與幣安的協議，最終仍需法院裁決。

據RootData數據顯示，RedotPay 自 2023 年以來共完成三輪公開孖展，累計約 1.94 億美元。投資方陣容涵蓋紅杉中國、祥峯投資、Lightspeed 等知名傳統Web2風投，以及 Coinbase Ventures、Galaxy Ventures、Pantera Capital、Blockchain Capital、Circle Ventures 等頭部加密原生資本。

高管離職頻發又遭訴訟，RedotPay 還能順利 IPO 嗎？

此前彭博報道稱，RedotPay 正籌備赴美 IPO，目標估值約 40 億美元，此外正在嘗試籌集新資金。但此次與幣安的訴訟，預計將為其IPO和新孖展帶來不小麻煩。

對於擬上市公司來說，重大商業糾紛通常都會成為監管機構和投資者關注的問題。尤其這起訴訟涉及用戶歸屬、合作協議以及支付資金隔離等問題，而這些恰恰又與金融科技公司的核心能力，合規和風險管理有關。

如果雙方最終無法快速解決，或者案件進一步擴大，可能會影響投資者對 RedotPay 業務穩定性和未來增長預期的判斷。

與此同時，RedotPay 內部管理也出現了一些危機。彭博社此前報道指出，RedotPay 在推進 IPO 和尋求孖展期間，公司過去一年至少有 5 名高管離職，任職時間均不足 12 個月，法務負責人 Jonathan Tsang 也於 2026 年 7 月 21 日離職。

對於一家準備 IPO 的金融科技公司來說，管理團隊穩定性、合規體系以及財務規範程度，都會影響市場信心。