Delek US（NYSE：DK）2026年第二季度營收為40.87億美元，按年增長47.8%；稀釋EPS為2.71美元，上年同期為虧損1.76美元。裂解價差上升及Big Spring煉油廠完成檢修後恢復運行，推動煉油業務盈利顯著回升，但RVO調整對非GAAP業績的貢獻較大。

核心業績數據

本季度歸屬於Delek US的淨利潤為1.695億美元，較上年同期虧損1.064億美元實現扭虧；營業利潤也由虧損3350萬美元轉為盈利3.024億美元。煉油利潤率環境改善是業績變化的主要原因，公司基準裂解價差按年上升136%。

調整後淨利潤和調整後EBITDA分別達到3.439億美元和6.387億美元，但其中包含RVO調整的影響。剔除該項後，調整後EPS為3.64美元，調整後EBITDA為4.901億美元。

業務與分部表現

煉油業務是本季度利潤增長的主要來源。該分部調整後EBITDA由上年同期的1.148億美元增至5.662億美元，主要受裂解價差提高推動。Big Spring煉油廠在第一季度完成檢修後，於第二季度恢復正常運行；公司表示，本年度剩餘時間沒有其他計劃內檢修。

不過，庫存調整對煉油業務形成明顯拖累。本季度庫存調整影響為負1.573億美元，而上年同期為正4190萬美元，部分抵消了裂解價差上升帶來的收益。

物流業務調整後EBITDA為1.435億美元，高於上年同期的1.274億美元，增長約12.6%，創下該業務單季新高。增長來自批發業務利潤率提高，以及銷售型租賃相關利息收入增加。公司表示，Delek Logistics有望實現全年5.20億至5.60億美元的EBITDA指引。

盈利能力、現金流與資產負債表

Delek US本季度經營利潤率約為7.4%，上年同期約為負1.2%。除煉油環境改善外，一般及行政費用由7660萬美元降至5670萬美元，也對營業利潤形成支持；同期公司計入了1090萬美元重組成本。

經營活動產生現金2.629億美元，明顯高於上年同期的5140萬美元。值得注意的是，本季度營運資金變化帶來1.379億美元負面影響，而上年同期為5130萬美元正面貢獻，說明經營現金流改善並非依賴營運資金釋放。

截至2026年6月30日，公司合併現金為6.286億美元，長期債務總額為31.897億美元，淨債務為25.611億美元。不過，其中包含Delek Logistics的23.727億美元長期債務。剔除Delek Logistics後，Delek US持有6.149億美元現金和8.170億美元長期債務，對應淨債務2.021億美元。

公司稱本季度完成了部分資本結構再孖展，延長債務期限並降低相關利息成本。不過，合併口徑淨利息費用仍由上年同期的8590萬美元增至1.001億美元。資本回報方面，公司回購了2000萬美元普通股，並支付1560萬美元股息；董事會另批准每股0.255美元的常規季度股息。

RVO調整抬高非GAAP利潤，剔除後煉油改善仍然存在

RVO調整是理解本季度非GAAP數據的關鍵。公司報告的調整後EPS為5.48美元、調整後EBITDA為6.387億美元；剔除RVO調整後，兩項指標分別降至3.64美元和4.901億美元。這意味着RVO調整分別貢獻了1.84美元調整後EPS和1.486億美元調整後EBITDA。

因此， headline非GAAP利潤不能完全視為持續經營能力的直接體現。不過，即使剔除RVO調整，公司仍錄得較高的調整後EBITDA，同時GAAP營業利潤和淨利潤均實現扭虧，表明裂解價差上升及煉油系統恢復運行確實改善了基礎盈利表現。

管理層觀點

首席執行官Avigal Soreq表示，Big Spring煉油廠完成第一季度檢修後，第二季度運行情況良好，並延續至第三季度。隨着全部煉油系統上線、年內不再安排計劃內檢修，公司將重點利用當前較高的利潤率環境，同時推進企業優化計劃並維持資本紀律。

管理層還強調，Delek Logistics的第三方現金流和資產優化繼續改善。隨着Delek US與Delek Logistics之間的經濟分離程度提高，公司認為兩項業務各自的獨立價值將更容易體現。

投資者需要關注的風險

• 煉油利潤對裂解價差高度敏感： 本季度煉油分部改善主要由基準裂解價差按年上升136%推動，如果價差環境逆轉，營業利潤和現金流可能承壓。
• 非GAAP利潤受到RVO調整顯著影響： 剔除RVO調整後，調整後EBITDA比報告值低1.486億美元，後續需要區分監管或追溯調整與持續經營利潤。
• 庫存波動可能抵消煉油收益： 本季度庫存調整產生1.573億美元負面影響，與上年同期正面貢獻形成較大反差。
• 合併槓桿仍然較高： 截至季末合併淨債務為25.611億美元，其中大部分來自Delek Logistics；債務結構、利息費用和兩家公司經濟分離的推進情況仍需持續觀察。
• 無計劃檢修不等於沒有運營風險： 下半年盈利改善依賴煉油系統保持可靠運行，任何非計劃停產都可能影響公司捕捉較高煉油利潤率的能力。

總結

Delek US第二季度實現扭虧，主要受裂解價差上升、Big Spring煉油廠恢復運行以及物流業務增長推動，經營現金流也在營運資金拖累下明顯改善。後續重點在於煉油利潤率能否維持、系統運行可靠性、RVO調整影響消退後的基礎盈利水平，以及公司降低獨立口徑淨債務和推進Delek Logistics經濟分離的進展。

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