Liquidity Services（NASDAQ：LQDT）2026財年第三季度營收為1.296億美元，按年增長8%；GAAP稀釋EPS為0.32美元，上年同期為0.23美元，按年增長39%。寄售業務佔GMV的83%，資產輕型模式、交易利潤率改善和業務組合變化推動調整後EBITDA增長30%，明顯快於營收。
核心業績數據
截至2026年6月30日的季度內，公司GMV創下4.530億美元的季度新高，按年增長10%。營收增速低於GMV，主要是寄售業務佔比提高所致；這種模式減少了按商品總價值確認收入的比例，但有助於提高直接利潤率。
根據財務報表計算，毛利率約為49.3%，高於上年同期的45.7%。營業利潤按年增長約38%，營業利潤率提升至約10.9%，顯示交易利潤率和平台經營槓桿改善抵消了運營費用增長。
| 指標 | 本季度 | 上年同期 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| GMV | 4.530億美元 | 4.130億美元 | +10% |
| 營收 | 1.296億美元 | 1.199億美元 | +8% |
| 毛利潤及毛利率 | 6,384萬美元 / 49.3% | 5,477萬美元 / 45.7% | 約+17% / +3.6個百分點 |
| 營業利潤及營業利潤率 | 1,414萬美元 / 10.9% | 1,022萬美元 / 8.5% | 約+38% / +2.4個百分點 |
| GAAP淨利潤 | 1,043萬美元 | 741萬美元 | +41% |
| GAAP稀釋EPS | 0.32美元 | 0.23美元 | +39% |
| 調整後稀釋EPS | 0.45美元 | 0.34美元 | +32% |
| 調整後EBITDA | 2,205萬美元 | 1,701萬美元 | +30% |
GAAP淨利潤增速高於調整後淨利潤，部分原因是上年同期包含61.8萬美元業務重組費用，本季度沒有重複發生。與此同時，本季度股權激勵費用由351萬美元升至527萬美元，因此調整後淨利潤與GAAP淨利潤之間仍存在較大差額。
業務與分部表現
RSCG和GovDeals是本季度GMV增長的主要來源，二者均創下季度紀錄。CAG的GMV略有下降，但跨國項目收費率改善，使其營收和直接利潤仍實現增長，體現出交易規模與收入確認之間並非簡單同步。
| 分部 | GMV及按年變化 | 營收及按年變化 | 分部直接利潤及按年變化 |
|---|---|---|---|
| GovDeals | 2.740億美元，+9% | 2,552萬美元，+7% | 2,416萬美元，+9% |
| RSCG | 1.216億美元，+19% | 8,782萬美元，+8% | 2,516萬美元，+30% |
| CAG | 5,747萬美元，-1% | 1,079萬美元，+18% | 956萬美元，+13% |
| Machinio與軟件解決方案 | 未披露 | 544萬美元，+4% | 496萬美元，+3% |
RSCG表現最為突出。寄售項目、就地銷售市場解決方案和直接面向消費者的渠道推動GMV增長19%，但更高的寄售佔比使營收只增長8%；渠道優化、買家群擴大和回收價值提高，則推動分部直接利潤增長30%。
GovDeals受益於市場採用率提升、新賣家獲取和服務擴張。CAG的項目時間和地區活動水平導致GMV下降1%，但跨國項目收費率提高推動營收增長18%。Machinio與軟件業務保持溫和增長，同時繼續投資海事經銷商系統和Auction.io軟件即服務平台。
運營指標呈現一定分化：註冊買家增加9%至約640萬，完成交易數量增長17%至約33.4萬，但拍賣參與次數下降5%至約104.6萬。這意味着交易完成量增加並未伴隨拍賣參與次數同步上升，後續需觀察買家活躍度和單筆交易質量。
盈利能力、現金流與資產負債表
本季度成本結構改善主要體現在銷售成本相對穩定：營收按年增加約970萬美元，而銷售成本僅增加約63萬美元。與此同時，技術與運營、銷售與營銷、一般及行政費用均有所上升，但毛利潤擴張仍推動營業利潤率提高。
現金流數據為財年前九個月口徑，不能與單季度利潤直接混用。截至2026年6月30日的九個月，經營活動現金流為6,019萬美元，上年同期為2,877萬美元；同期資本支出為618萬美元。現金及現金等價物為2.198億美元，加上1,135萬美元短期投資後，現金餘額合計2.311億美元，公司沒有金融債務。
高寄售佔比壓低收入轉化率，但提升直接利潤率
寄售銷售佔本季度合併GMV的83%，是理解GMV、營收和利潤增速差異的關鍵。寄售模式下，公司通常按服務費確認收入，而不是將商品交易總額全部計入營收，因此GMV增長10%時，營收只增長8%。
另一方面，寄售業務具有資產輕型特徵。公司無需像採購模式那樣承擔更多商品成本，使營收佔GMV比例下降的同時，分部直接利潤佔營收比例能夠提高。RSCG的GMV增長19%、營收增長8%、直接利潤增長30%，集中體現了這一關係；合併毛利率和營業利潤率的提升也說明業務組合變化正在轉化為經營槓桿。
業績指引
公司預計2026財年第四季度盈利仍將主要由RSCG和GovDeals推動。RSCG的GMV和營收預計將按月下降，但渠道佈局、現有積壓訂單、產品組合和需求有望支持直接利潤；CAG預計受國際項目儲備和北美重型設備業務推動實現較強的按月表現，但仍取決於項目時間。
| 指標 | 2026財年第四季度指引 |
|---|---|
| GMV | 4.15億至4.55億美元 |
| GAAP淨利潤 | 1,000萬至1,300萬美元 |
| 調整後EBITDA | 2,200萬至2,500萬美元 |
| GAAP稀釋EPS | 0.30至0.39美元 |
| 調整後稀釋EPS | 0.41至0.50美元 |
公司預計第四季度寄售GMV佔總GMV的比例處於85%左右，營收佔GMV比例處於25%左右，分部直接利潤佔合併營收比例處於55%左右。公司還預計第四季度有效稅率位於30%至35%區間，2026財年全年有效稅率約為30%至34%。
管理層觀點
CEO Bill Angrick表示，機器學習、人工智能和軟件應用正在幫助客戶提高資產回收價值，也在改善公司的內部效率。本季度賣家採用率、買家流動性和完成交易數量增長，加上零售、工業和公共部門買家渠道擴張，是市場份額和利潤率改善的主要支撐。
管理層對第四季度的判斷仍強調業務組合而非單純追求營收規模。RSCG預計按月收入下降，但較高寄售佔比和渠道優化有望繼續支持利潤率；GovDeals的賣家活動和市場採用率則將繼續構成盈利來源。
近期內部交易
所提供的內部交易數據顯示，近六個月內部人士共買入249,709股、賣出365,341股，合計淨賣出115,632股，涉及30筆買入和25筆賣出。內部人士合計持有約775萬股，淨賣出數量約佔其持股的1.5%；這些數據僅反映交易情況，不能單獨用於推斷內部人士對公司前景的判斷。
| 日期 | 內部人士及職務 | 交易方向 | 報告價值 |
|---|---|---|---|
| 2026年7月1日 | John Daunt，管理人員 | 行使衍生品 | 9,674美元 |
| 2026年7月1日 | John Daunt，管理人員 | 賣出 | 18,078美元 |
| 2026年6月26日 | John Daunt，管理人員 | 行使衍生品 | 71,065美元 |
| 2026年6月26日 | John Daunt，管理人員 | 賣出 | 1,528美元 |
| 2026年6月24日 | John Daunt，管理人員 | 行使衍生品 | 207,335美元 |
| 2026年6月24日 | John Daunt，管理人員 | 賣出 | 397,834美元 |
| 2026年6月23日 | Jaime Tique Mateus，董事 | 賣出 | 1,499,881美元 |
| 2026年6月18日 | Jaime Tique Mateus，董事 | 賣出 | 371,568美元 |
| 2026年6月16日 | Jaime Tique Mateus，董事 | 賣出 | 1,355,840美元 |
| 2026年6月10日 | Jorge A. Celaya，首席財務官 | 行使衍生品 | 33,726美元 |
部分賣出與衍生品行權出現在相近日期，解讀時應區分行權、出售及單純持股變化。
投資者需要關注的風險
- 業務組合波動：採購交易佔比上升通常會提高營收佔GMV比例，但會壓低直接利潤率；寄售佔比上升則會產生相反影響，使營收增速與GMV、利潤增速出現偏離。
- CAG項目時間不確定性：大型國際項目的規模、執行時間和地區組合可能造成GMV、營收及直接利潤的季度波動。
- RSCG貨源與產品組合變化：資產供應、市場定價、物流地點和庫存類別變化可能同時影響營收、倉儲需求及直接利潤率。
- 買家活躍度分化：本季度註冊買家和完成交易數量增加，但拍賣參與次數下降，若參與度繼續走弱，可能影響市場流動性和資產回收水平。
- 稅負上升：美國聯邦淨經營虧損結轉已在2025財年用完，公司預計2026財年現金所得稅支出增加，可能影響淨利潤向現金的轉化。
總結
Liquidity Services第三季度的核心變化是寄售和資產輕型業務佔比提高，使GMV與營收保持增長的同時，直接利潤、營業利潤和調整後EBITDA增長更快。RSCG與GovDeals是主要驅動力，現金儲備和無金融債務的資產負債表提供緩衝；接下來應重點觀察第四季度較高寄售佔比能否繼續支撐利潤率，以及RSCG按月收入下降、CAG項目時間和買家活躍度變化帶來的影響。
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