HMH Holding（NASDAQ：HMH）2026年第二季度營收為1.708億美元，按年下降16%；歸屬於HMH的淨利潤為500萬美元，上年同期為890萬美元。產品收入下滑拖累營收，但收入結構改善、成本優化和執行效率提升推動調整後EBITDA利潤率升至19.8%，訂單額則按年增長19%。

核心業績數據

本季度收入下降主要源於產品和服務收入減少，備件收入增長僅部分抵消影響。與此同時，銷售成本降幅快於營收，毛利率由約25%升至36%；但2200萬美元上市前股權激勵費用推高管理費用，導致GAAP營業利潤轉為虧損。

歸屬於HMH的淨利潤與合併淨利潤口徑不同：本季度合併淨虧損為500萬美元，但歸屬於非控股權益的淨虧損接近1000萬美元，因此歸屬於HMH股東的結果為淨利潤500萬美元。

業務與訂單表現

產品收入為2000萬美元，按年下降65%，按月下降38%。公司將其歸因於季度初積壓訂單較少，以及中東地區持續衝突造成項目延遲，這是整體營收下降的主要來源。

服務收入為8910萬美元，按年下降4%，原因是維修活動減少；不過數字技術業務增長形成部分抵消。與第一季度相比，服務收入增長24%，受維修、數字技術及其他服務需求增加推動。備件收入為6120萬美元，按年增長17%，主要來自設備與系統解決方案及壓力控制系統的備件需求，但按月下降8%。

訂單表現與當期收入形成分化。第二季度訂單額為2.05億美元，按年增長19%，按月下降6%，訂單收入比為1.2倍。

服務訂單增長主要由數字技術業務推動。訂單額超過當季收入，意味着公司積壓訂單有所增加，但這些訂單能否按計劃轉化為下半年收入，仍取決於項目進度和客戶投資決策。

盈利能力、現金流與資產負債表

銷售成本按年減少4200萬美元至1.095億美元，降幅為28%，明顯快於營收16%的降幅。收入結構改善、持續成本優化和執行效率提升，使毛利潤在收入下降的情況下反而增長，並推動調整後EBITDA利潤率提高3.7個百分點。

GAAP經營結果則受到上市相關費用影響。銷售、一般及管理費用由2940萬美元升至6040萬美元，其中包含2200萬美元上市前股權激勵費用；剔除該項後，費用增長主要來自轉型並作為上市公司運營所產生的成本。本季度另有500萬美元重組及其他費用。

經營活動現金流為1790萬美元，自由現金流為2220萬美元。公司定義的自由現金流加入了954萬美元非現金上市相關結算，同時扣除了約520萬美元資本支出和開發成本，因此該非GAAP指標高於經營現金流。

截至2026年6月30日，公司持有現金及現金等價物1.197億美元，總流動性約1.95億美元。長期債務為1.964億美元，關聯方長期債務由2025年末的1.437億美元降至零，且沒有在2028年6月之前到期的長期債務。

營收下滑與利潤率上升同時出現

本季度最值得關注的是收入與利潤率方向背離。低利潤率產品收入按年下降65%，服務和備件在收入組合中的佔比提高，加上銷售成本控制，使毛利率從約25%升至36%，調整後EBITDA也在營收下降16%的情況下增長3%。

但這種改善尚未完全轉化為GAAP營業利潤。一次性股權激勵費用和重組支出使營業結果由上年同期盈利2080萬美元轉為虧損480萬美元。因此，後續既要觀察有利收入結構能否維持，也要關注上市公司運營成本和其他費用是否繼續壓制GAAP利潤。

首次公開募股與資金用途

HMH於2026年4月2日完成首次公開募股，並在5月完成承銷商部分超額配售，合計獲得約2.107億美元淨 proceeds（扣除承銷折扣和發行費用後）。其中3950萬美元用於向主要股東購買HMH Holding B.V.股份，1.371億美元用於償還股東貸款，2120萬美元用於補充營運資金。

這筆交易降低了關聯方債務並補充現金，但公司仍保留約1.964億美元長期債務。資產負債表改善的持續性將取決於後續經營現金流和資本支出情況。

管理層觀點

首席執行官Eirik Bergsvik表示，地緣政治不確定性、貿易政策變化、項目時間調整及部分地區客戶保持謹慎影響了收入，設備和維修訂單延遲也是當季壓力來源。

管理層認為客戶能見度和積壓訂單正在改善，並預計2026年下半年關鍵市場活動水平提高。公司特別強調數字技術訂單的增長，但沒有提供量化的營收或盈利指引。

投資者需要關注的風險

• 項目與訂單轉化風險： 中東衝突、設備及維修訂單延遲已經影響產品收入，積壓訂單能否轉化為下半年收入仍受項目時間安排制約。
• 產品業務持續承壓： 產品收入按年下降65%，如果設備項目恢復速度較慢，服務和備件增長可能不足以推動整體營收回升。
• 費用壓力： 上市相關股權激勵是本季度GAAP營業虧損的重要原因，上市公司運營成本和重組費用也可能繼續影響報告利潤。
• 客戶投資節奏波動： 地緣政治、貿易政策和能源市場不確定性可能繼續推遲客戶決策，從而影響訂單確認及收入實現時間。

總結

HMH第二季度營收因產品業務下滑而按年下降，但更有利的業務組合與成本控制顯著提高了毛利率和調整後EBITDA利潤率，經營現金流及自由現金流也轉為正值。訂單增長和1.2倍訂單收入比為下半年提供一定支撐，接下來需要重點觀察積壓訂單轉化、產品收入恢復，以及上市後費用對GAAP利潤的持續影響。

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