國投期貨研究院
鐵礦石期貨價格近兩天反彈幅度較大，我們認為一方面這是由於淡季基本面走弱的預期已經在前期的回調中基本兌現，另一方面則是由於近期國內與海外礦山長協談判的擾動使得短期投機情緒有所升溫。
1． 需求邊際走弱壓力緩解
從需求端來看，進入淡季後終端需求偏弱，鋼廠盈利比例降至年內最低水平。受制於盈利的惡化，鋼廠減產壓力加大，疊加唐山地區階段限產，鐵水在7月初見頂出現連續回落，目前已經低於去年同期。鐵礦石需求也隨着鐵水的減產而邊際下滑，黑色產業鏈在負反饋的壓力下均出現明顯回落。雖然說目前鐵水產量仍然受到鋼廠盈利較差的壓制，但考慮到未來唐山地區在限產結束後有一定復產預期，並且前期鐵水降幅已經較大，我們預計8月鐵水進一步減產的壓力並不大，鐵礦石需求邊際走弱的壓力將得到明顯緩解
2． 長協談判擾動短期供應預期
從供應端來看，海外礦山處於擴產周期，年初至今的海外發運累計增量在4000萬噸左右，鐵礦石供應壓力較大。但從邊際上來看，7-8月都屬於發運淡季，主流礦山現階段的發運處於年內相對低位，並且非主流礦山在近期鐵礦石價格回落後，發運量也出現走弱趨勢。此外據市場消息，我國與海外部分礦山的長協談判在進行當中，消息稱目前部分鋼廠已經接到暫停9月及之後裝期的船貨談判的通知，需要等待長期合同談判的結果。考慮到此前談判曾使得相應礦山的產品流動性受到較長時間限制，市場對於鐵礦石短期供應受到擾動的擔憂有所升溫。
3． 港口累庫壓力暫緩
國內港口庫存近兩周累庫幅度較大，這主要是由於前期天氣擾動積累的壓港量逐步轉化為港口庫存。從邊際上來看，隨着鐵水快速減產的告一段落，以及未來仍有一定台風擾動，港口累庫壓力階段性緩解。不過由於目前港口庫存仍然處於歷史高位，所以仍然將壓制鐵礦石價格的反彈高度。
4． 總結
鐵礦石供需維持寬鬆格局，但邊際有一定改善預期。供應端，海外發運仍處於季節性淡季，非主流礦山的發運隨着礦價的下跌有所回落，而短期台風對國內到港也有一定擾動。需求端，鋼廠盈利比例依然處於低位，但唐山階段限產結束後有一定復產預期，鐵水快速減產的階段告一段落。此外消息面上，國內與海外礦山的長協談判或對部分品種的流動性產生階段擾動，市場短期投機情緒有所升溫。鐵礦石前期的大幅回落已經兌現淡季基本面走弱的利空，我們認為在供需壓力邊際緩解和長協談判相關消息的刺激下，短期鐵礦石價格反彈存在一定合理性，但考慮到供需基本面依然寬鬆，所以反彈空間或相對有限，並且中長期價格仍有下行壓力。
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高級分析師 韓倞 期貨投資諮詢證號：Z0016553