Montauk Renewables（NASDAQ：MNTK）2026財年第二季度營收為5,402萬美元，按年增長19.7%；稀釋每股收益為0.00美元，上年同期為虧損0.04美元。GreenWave合資企業帶來的RIN收入和投資收益推動業績轉正，調整後EBITDA按年增長144.5%，但公司自身營業層面仍小幅虧損。
核心業績數據
截至2026年6月30日的季度內，MNTK營收增加890萬美元，主要來自GreenWave合資企業分配的RIN；上年同期沒有相應的RIN分配和銷售。與此同時，一般及行政費用減少15.2%，主要因為上年同期包含160萬美元限制性股票加速歸屬費用。
儘管營業虧損收窄至7.5萬美元，但公司確認了377.2萬美元的GreenWave權益法投資收益，使稅前利潤達到221.6萬美元。199萬美元所得稅費用消化了大部分稅前利潤，最終淨利潤為22.6萬美元。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 5,402萬美元 | 4,512.7萬美元 | +19.7% |
| 營業虧損 | 7.5萬美元 | 235.5萬美元 | 虧損收窄 |
| 淨利潤（虧損） | 22.6萬美元 | -548.7萬美元 | 轉為盈利 |
| 稀釋EPS | 0.00美元 | -0.04美元 | 轉為非負 |
| EBITDA（非GAAP） | 1,165.1萬美元 | 463.4萬美元 | 約+151.4% |
| 調整後EBITDA（非GAAP） | 1,230.1萬美元 | 503.2萬美元 | +144.5% |
業務與分部表現
可再生天然氣（RNG）產量為150萬MMBtu，按年增長3%。其中，McCarty和Apex設施分別增加5.3萬和3.9萬MMBtu，受益於填埋場氣井區運營及收集系統改善；Galveston和Atascocita則分別減少2.6萬和3.7萬MMBtu，受到氣井區運維責任調整、項目時點及計劃維護影響。
RIN銷售量達到1,430萬個，按年增長29.1%，成為營收增長的重要來源。不過，固定價或保底價合同到期導致相關RNG銷量下降約80%，RNG商品收入下降約63.7%。受2025年轉向《Biogas Regulatory Reform Rule》影響，已生成但尚未分離的RIN數量下降約95.4%，顯示收入結構正更多依賴已實現的環境屬性銷售及GreenWave分配。
可再生電力發電量約4.4萬MWh，上年同期為4.2萬MWh，增量主要來自Bowerman設施。該設施因填埋場氣井區改善帶來更高氣流量，發電量按年增加約3,000 MWh。
盈利能力、現金流與資產負債表
RNG設施運營與維護費用下降8.2%至1,560萬美元，主要源於McCarty和Apex維護時點變化。可再生電力業務的運營與維護費用則增長5.3%至510萬美元，其中Montauk Ag Renewables項目新增120萬美元不可資本化成本。公司還確認約830萬美元GreenWave所分配RIN及專屬路徑加註相關成本，使總運營費用由4,748.2萬美元升至5,409.5萬美元。
現金流數據為半年累計口徑。2026年上半年經營活動現金流為3,044.5萬美元，上年同期為1,734.6萬美元；同期資本支出為5,556萬美元，高於上年同期的4,529.8萬美元。經營現金流仍不足以覆蓋資本支出，但缺口由約2,795.2萬美元收窄至約2,511.5萬美元。
截至2026年6月30日，現金及現金等價物為1,575.7萬美元，低於2025年末的2,375.2萬美元；長期債務為1.496億美元，高於2025年末的1.26億美元。公司上半年進行了較大規模的借款和償債活動，包括新增長期借款1.55億美元、償還長期債務4,400萬美元，並對循環信貸額度進行借入和償還。
GreenWave收益推動淨利潤轉正，但主營營業利潤尚未轉正
本季度營收與調整後EBITDA改善並不完全來自基礎產量增長：RNG產量僅增長3%，而營收增長19.7%，主要增量來自GreenWave分配的RIN。公司同時承擔約830萬美元相關RIN及路徑加註成本，因此營業利潤雖明顯改善，仍錄得7.5萬美元虧損。
最終盈利轉正的關鍵是377.2萬美元GreenWave權益法投資收益。該項收益使公司從營業虧損轉為221.6萬美元稅前利潤，但較高的所得稅費用令淨利潤僅為22.6萬美元。後續需要觀察GreenWave貢獻的持續性，以及公司自身運營能否實現穩定的營業利潤。
業績指引
公司維持2026年全年RNG營收及產量目標，但下調可再生電力業務的營收和產量展望。下調原因是Montauk Ag Renewables設施開始貢獻收入和發電量的時間晚於此前預期。
| 指標 | 2026年最新指引 | 變化 |
|---|---|---|
| RNG營收 | 1.75億至1.90億美元 | 維持不變 |
| RNG產量 | 580萬至600萬MMBtu | 維持不變 |
| 可再生電力營收 | 2,300萬至2,600萬美元 | 下調 |
| 可再生電力產量 | 18.5萬至19.5萬MWh | 下調 |
公司沒有披露可再生電力業務此前指引的具體區間，因此無法量化本次下調幅度。
管理層觀點
Montauk Ag Renewables位於北卡羅來納州Turkey的設施已於2026年7月開始發電銷售，未來數月預計可產生養豬業REC及增強型REC。公司發現已安裝電氣開關設備需要進行特定程序修改，以提高發電量並增強設備與變壓器保護，相關工作預計於8月中旬完成。
原料收集網絡仍在擴展。到2026年7月底，公司已與超過50個農場簽訂長期協議，覆蓋至少35萬個生豬欄位，其中超過25萬個欄位已經具備收集能力；公司目標為40萬至45萬個欄位，並計劃在2026年下半年繼續安裝農場收集設備。
投資者需要關注的風險
- Montauk Ag投產進度： 可再生電力指引已經因該項目收入和發電啓動時間調整而下調，電氣程序修改及後續爬坡進度將直接影響全年目標。
- 環境屬性收入波動： 本季度增長高度依賴RIN銷售和GreenWave分配，而RIN生成、分離、價格及監管規則變化可能影響收入和利潤。
- 合同結構變化： 固定價或保底價路徑合同到期令相關銷量下降約80%，並導致RNG商品收入下降約63.7%，未來變現價格更容易受到市場條件影響。
- 資本投入與孖展壓力： 上半年資本支出高於經營現金流，同時現金減少、長期債務上升；新項目持續建設可能繼續帶來外部孖展需求。
- 設施運營差異： Galveston和Atascocita產量下降說明氣井區運維責任、收集系統項目進度及計劃維護均可能影響實際產出。
總結
MNTK第二季度的核心變化是GreenWave相關RIN推動營收和調整後EBITDA增長，並通過權益法投資收益幫助淨利潤轉正，但公司營業層面仍處於盈虧平衡附近。接下來應重點觀察Montauk Ag設施能否按計劃完成調整並提高發電量、RIN相關貢獻是否可持續，以及高資本支出和債務增加對現金狀況的影響。
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