ADMA Biologics（NASDAQ：ADMA）2026年第二季度營收為1.244億美元，按年增長2%；GAAP稀釋每股收益為0.16美元，上年同期為0.14美元，約增長14%。ASCENIV收入增長抵消了BIVIGAM下滑，並通過更有利的產品組合將毛利率從55%推高至69%。
核心業績數據
本季度營收增幅有限，但盈利增長更快。除產品組合改善外，2025年獲批的產率提升製造流程繼續帶來效益，推動毛利潤和營業利潤增速明顯高於營收。
與此同時，研發費用由100萬美元增至600萬美元，銷售、一般及行政費用由2220萬美元增至2670萬美元，實際稅率也由14.7%升至24.7%，部分抵消了毛利率改善對淨利潤的推動。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 1.244億美元 | 1.220億美元 | +2.0% |
| 毛利潤 / 毛利率 | 8630萬美元 / 69% | 6720萬美元 / 55% | 毛利潤+28.3%，毛利率+14個百分點 |
| GAAP營業利潤 | 5240萬美元 | 4280萬美元 | +22.5% |
| GAAP淨利潤 | 3780萬美元 | 3420萬美元 | +10.5% |
| GAAP稀釋EPS | 0.16美元 | 0.14美元 | 約+14% |
| 調整後淨利潤 | 3900萬美元 | 3600萬美元 | +8.1% |
| 調整後EBITDA | 6180萬美元 | 5080萬美元 | +21.8% |
按營收計算，GAAP營業利潤率約為42%，上年同期約為35%。不過，調整後淨利潤和調整後EBITDA屬於非GAAP指標，不能替代GAAP淨利潤和現金流。
ASCENIV增長抵消BIVIGAM下滑，產品組合抬升利潤率
ASCENIV是本季度的主要增長來源，收入增加1960萬美元；BIVIGAM收入則減少1829萬美元，兩者基本相互抵消，因此公司整體營收僅增長2%。由於ASCENIV的利潤率更高，其收入佔比提升仍顯著改善了整體毛利率。
| 產品或業務 | 2026年第二季度收入 | 2025年第二季度收入 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| ASCENIV | 1.029億美元 | 8330萬美元 | +23.5% |
| BIVIGAM | 1940萬美元 | 3770萬美元 | -48.5% |
| 中間體及其他產品 | 130萬美元 | 90萬美元 | +41.4% |
| ADMA BioManufacturing合計 | 1.236億美元 | 1.219億美元 | +1.4% |
管理層表示，ASCENIV的醫生採用、新患者啓動和患者使用量均有所增加，2026年6月的按月使用量增速為2024年上半年以來最高。BIVIGAM雖然按年仍下降近一半，但需求和收入已從2026年第一季度低點按月改善；公司沒有披露具體按月數據。
現金流改善，但回購與舉債同步增加
公司沒有披露單季現金流，半年口徑顯示，2026年上半年經營活動現金流為8779萬美元，上年同期僅為146萬美元。除淨利潤增長外，應收賬款變動由上年同期佔用5973萬美元現金，轉為本期釋放2020萬美元現金，是現金流改善的重要原因；庫存增加則佔用3285萬美元現金。
截至2026年6月30日，現金及現金等價物為1.360億美元，高於2025年末的8760萬美元；庫存由2.065億美元增至2.393億美元。同期流動與長期債務合計約1.966億美元，高於2025年末約7210萬美元，現金流量表顯示公司上半年取得了1.25億美元的摩根大通循環信貸孖展。
資本配置方面，公司第二季度回購約710萬股，上半年累計回購約1380萬股，相當於期初流通股的5.3%；上半年用於收購庫存股的現金為1.552億美元。公司表示回購部分由經營現金流支持，同時維持商業擴張、製造和研發所需的財務靈活性。
業績指引
ADMA重申2026財年量化指引，沒有上調或下調區間。ASCENIV仍被定位為主要增長驅動因素，但該指引也繼續計入美國免疫球蛋白市場的競爭和定價壓力。
| 指標 | 2026財年最新指引 | 狀態 |
|---|---|---|
| 總營收 | 5.30億至5.60億美元 | 重申 |
| 調整後淨利潤 | 1.70億至2.00億美元 | 重申 |
| 調整後EBITDA | 2.65億至3.00億美元 | 重申 |
上述利潤指引均為非GAAP口徑，公司沒有提供對應GAAP指標的前瞻性調節表。
管理層觀點與研發進展
管理層將ASCENIV後續擴張的依據歸結為醫生覆蓋面擴大、患者使用量增加以及真實世界證據積累。公司分析了127名接受ASCENIV治療的複雜原發性免疫缺陷患者，對比治療前後各12個月的數據，報告感染相關住院、門診資源使用、口服抗生素和皮質類固醇使用均出現統計學顯著下降；相關摘要已提交至2026年11月舉行的ACAAI年會。
研發方面，SG-001仍處於臨床前階段。公司計劃在2026年下半年推進一致性批次生產，並在年底前向美國FDA提交臨床試驗申請前會議材料。研發投入增加也是本季度費用增長的主要原因之一。
近期內部交易
公開數據包含多筆近期內部人士交易，但沒有提供交易股數，以下保留原始Value字段及每股價格。單筆買入、賣出或衍生證券行權本身不能用於判斷內部人士對公司前景的態度。
| 日期 | 內部人士及職務 | 交易方向 | 價格 | 披露Value |
|---|---|---|---|---|
| 2026年5月27日 | Jerrold B. Grossman，董事 | 買入 | 7.91美元/股 | 50,624美元 |
| 2026年5月12日 | Jerrold B. Grossman，董事 | 買入 | 8.01美元/股 | 100,125美元 |
| 2026年5月11日 | Jerrold B. Grossman，董事 | 買入 | 8.01美元/股 | 100,125美元 |
| 2026年3月16日 | Adam S. Grossman，CEO | 賣出 | 15.16美元/股 | 318,360美元 |
| 2026年3月9日 | Kaitlin M. Kestenberg-Messina，高管 | 賣出 | 15.63美元/股 | 157,800美元 |
投資者需要關注的風險
- BIVIGAM仍是主要營收拖累。 本季度收入按年下降48.5%，雖然公司稱需求按月趨穩，但尚未披露可量化的恢復幅度。
- 增長更加依賴ASCENIV。 ASCENIV已佔季度收入的大部分，其採用率或使用量如果放緩，將同時影響收入增長和當前較有利的產品組合。
- 競爭及定價壓力尚未消退。 公司重申的全年指引繼續計入美國免疫球蛋白市場的競爭和價格壓力，這可能限制BIVIGAM恢復並影響整體收入。
- 費用和稅率上升。 SG-001投入推動研發費用明顯增加，人員、軟件及專業服務成本也推高了管理費用；實際稅率上升已使淨利潤增速落後於營業利潤。
- 庫存、債務和回購規模需要結合觀察。 上半年現金流明顯改善，但庫存和債務同步增加，回購現金支出也達到1.552億美元，後續資本配置將影響財務靈活性。
總結
ADMA第二季度的核心變化不是營收加速，而是產品組合改善：ASCENIV增長基本抵消BIVIGAM下滑，並推動毛利率和營業利潤率上升。接下來需要觀察ASCENIV需求能否延續、BIVIGAM按月企穩是否轉化為按年改善，以及公司在研發、庫存、債務和股票回購之間如何配置現金。
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