來源：銀河農產品與航運
研究員：劉大勇 期貨從業證號：F03107370 投資諮詢證號：Z0018389
第一部分 摘要
研究背景：
目前小麥及進口穀物替代較多，8月中旬華北部分春玉米上市，9月底華北與10月東北玉米大量上市，玉米現貨持續下跌。本文對新季玉米種植面積及單產進行分析，並對玉米價格區間進行預測。
市場展望：
由於玉米及穀物供應增加，需求下滑，貿易商及下游企業出現虧損，但考慮到今年玉米種植成本較高，預計01玉米底部震盪。26/27年度現貨玉米波動可能會低於去年，年後隨着低價穀物消耗，小麥價格可能會出現上漲，進口成本也在抬升，05和07玉米會迎來小幅反彈。
第二部分 新季玉米產量及價格預測
目前穀物供應寬鬆，8月中旬部分春玉米上市，9月底華北玉米大量上市，10月東北玉米大量上市，玉米供應壓力較大，價格也處於季節性下跌通道。新季玉米供應和去年基本持平，但穀物替代量較多，需求會略下滑，下游企業及貿易商持續虧損，玉米現貨繼續探底。本文主要初步判斷新季玉米產量以及預測26/27年度玉米價格區間。
一、玉米麪積增加，單產下降，新季玉米可能小幅增產
由於25/26年度玉米價格上漲，農戶種植收益較好，玉米種植面積增加。我們預測26/27年度全國玉米種植面積增加1500萬畝左右（佔全國玉米麪積2.4%左右），增加部分主要為黑龍江及華北。黑龍江大豆面積減少較多，初步測算黑龍江大豆麪積比去年同期減少15%左右（大約1000萬畝），相應黑龍江玉米麪積增加1000萬畝。河南地區由於去年花生收穫時遭受降雨，花生價格大幅下跌，種植收益虧損。26/27年度河南花生種植面積預計減少10%左右，面積預計減少200-300萬畝，相應華北地區玉米麪積增加300萬畝。其他西北地區預計面積增加200萬畝，全國玉米麪積增加1500萬畝左右。
但新季玉米單產大概率下降。由於去年玉米主產區天氣較好，玉米單產創罕見紀錄，但今年新季玉米東北產區雨水偏多，初步預測玉米單產會小幅下調。我們給出東北單產比去年下調3-5%，全國單產略下調1.1%左右。全國面積增加，單產略下調，整體玉米產量和去年基本持平。考慮到今年東北地區降雨偏多，單產可能會繼續下調。
二、國內替代品偏多，需求略降
由於今年小麥上市時降雨偏多，質量普遍偏差，飼用小麥量大幅增加。預計今年飼用小麥大約4000萬噸，且小麥價格偏低（目前2350元/噸附近），小麥與玉米價差較低，飼用小麥在飼料中添加比例較高。預計年底之前，飼用小麥仍會替代部分玉米，餘糧仍寬鬆。糙米到8月初共投放400萬噸，成交227萬噸，目前按照每2周拍賣一次計算，每個月投放100萬噸以上。
進口穀物數量高於去年同期。1-6月進口玉米101萬噸，比去年同期高21萬噸。1-6月進口高粱376萬噸，比去年同期高164萬噸。1-6月進口大麥816萬噸，比去年同期高301萬噸。1-6月玉米、高粱、大麥一共進口1291萬噸，比去年同期高485萬噸。
國內玉米結轉較高。由於小麥及進口替代較多，今年玉米結轉大約為2000萬噸東北大約1500萬噸，華北大約500萬噸。
三、對玉米價格的預測
26/27年度地租上漲，帶動種植成本大幅增加。黑龍江與吉林地區地租漲幅基本在200元/畝左右，遼寧地租上漲幅度基本在100-150元/畝。按照黑龍江成本計算，折算到港平倉價基本在2300元/噸附近。但考慮到貿易商虧損，飼料企業及深加工虧損，農戶與用糧企業博弈難有定價權，且玉米結轉庫存較高，預計玉米會低於種植成本。
玉米現貨供應增多，需求偏低的情況下，價格波動會低於去年。25/26年度北港平倉價基本在2100-2420元/噸，黑龍江綏化最低1970元/噸左右（乾糧），吉林長春乾糧在2000元/噸附近，濰坊金玉米在2130元/噸附近。26/27年度低點要高於去年，高點大概率也會低於去年，預計波動區間北港平倉價在2200-2400元/噸。黑龍江綏化預計乾糧低點在2050元/噸，吉林長春預計乾糧2100元/噸附近，濰坊金玉米預計2200元/噸附近。年前供應寬鬆，需求減弱，窄幅波動，但年後供應減弱，波動會加大。尤其是年後二季度，隨着陳作小麥消耗基本結束，小麥價格會出現上漲，且玉米庫存轉移至貿易商及下游企業，進口成本也會上漲，國內玉米會迎來小幅上漲，05和07玉米出現做多機會。對於盤面，01玉米可能在2200元/噸附近震盪，05玉米波動區間在2240-2350元/噸，07玉米在2250-2400元/噸。
風險提示
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期市有風險，入市需謹慎