智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，整體來看，國內外成品油裂差改善，海外尤為強勢，芳烴烯烴價差再度被石腦油擠壓，下游表現升跌互現。7月國內主營煉廠汽柴油裂解價差按月繼續改善，美國成品油裂差按月均走強。石腦油成本堅挺，而芳烴產品價格上漲受阻，供需兩端共同作用，帶動純苯、甲苯、二甲苯相對於石腦油的裂解價差按月下行。該行推薦成本和需求端壓力緩解，景氣有望改善的聚酯行業以及煉化龍頭。

國泰海通主要觀點如下：

2026年7月價差數據顯示，各板塊表現分化顯著

(1)成品油板塊，國內主營煉廠汽油、柴油裂差按月改善，汽油、柴油裂差按月漲幅分別為30.6%、67.8%，但最新值分別處於近五年29.7%、37.8%的低位。海外汽柴煤裂解價差均處於近五年高位，7月按月走強，柴油尤為明顯;(2)烯烴及下游板塊，除環氧丙烷和聚丙烯外，價差均按月下跌，其中丙烯-石腦油、乙烯-石腦油價差分別按月回落71.1%、60.1%;(3)芳烴及化纖板塊，甲苯-石腦油價差按月回落68.3%，苯、二甲苯價差也按月下跌，滌綸和錦綸切片價差修復;(4)順酐價差明顯修復，碳酸二甲酯和乙二醇聯產價差也大幅改善106%，甲醇和丙烯酸丁酯價差走弱。整體來看，國內外成品油裂差改善，海外尤為強勢，芳烴烯烴價差再度被石腦油擠壓，下游表現升跌互現。

7月國內主營煉廠汽柴油裂解價差按月繼續改善

首先，成本端原油價格回落為裂差擴大留出空間，國內成品油價格受現行調價機制支撐，跌幅小於原油，批零價差走擴;其次，成品油需求進入季節性旺季，提供了堅實的現貨支撐。7月正值暑期出行高峯，居民駕車出遊與跨省旅遊大幅增加，汽油消費按月強勁反彈，柴油需求擺脫6月梅雨季節的壓制，帶動柴油出庫加快;再次，7月主營及地方煉廠開工雖有回升但仍維持相對低位，社會庫存去化明顯，部分地區出現規格資源偏緊，使得成品油價格獲得較強支撐。

7月美國成品油裂差按月均走強，其中航煤裂差漲幅最大

需求端來看，7月進入美國暑期旅遊高峯，疊加大型賽事帶動跨區域及國際航班量走高，國內航煤需求刷新階段性高位，出行消費直接拉動航煤現貨買盤走強。供給層面，美國煉廠整體維持高開工，但傳統汽油消費旺季，煉廠壓縮航煤產出，航煤產量按月下滑。同時歐洲、亞洲航煤供應缺口持續，中東成品油出口擾動尚未完全消退，海外繼續採購美國航煤，航煤庫存去化，與汽柴油庫存呈現出不一樣的趨勢，放大裂解價差彈性。

7月芳烴「三苯」對石腦油價差均值按月回落

成本端，受中東地緣擾動影響，石腦油現貨供給偏緊，亞洲石腦油價格維持較強韌性，原料成本抬升擠壓芳烴加工利潤。需求端進入傳統淡季，下游苯乙烯、溶劑、化纖等行業開工偏弱，終端消費恢復不及預期，芳烴向下傳導價格阻力較大，產品端漲價乏力。石腦油成本堅挺，而芳烴產品價格上漲受阻，供需兩端共同作用，帶動純苯、甲苯、二甲苯相對於石腦油的裂解價差按月下行。

風險提示：宏觀政策變化;原油價格大幅波動;不可抗力;地緣局勢變動;需求不及預期等。