Matador Resources（NYSE: MTDR）2026年第二季度總產量為215,631 BOE/日，按年增長3%，經營活動現金流達到9.371億美元。油產量創下126,106桶/日的季度紀錄，調整後自由現金流按月接近三倍，但天然氣實現價格降至負值。公司據此上調全年產量指引，同時提高資本開支預算。

核心業績數據

本季度產量增長主要來自上半年投產新井的表現，包括Eastern Antelope Ridge區塊Guss平台的13口井。即使因Waha天然氣價格疲弱和第三方設施維護而關停約9,900 BOE/日，公司總產量仍按年增長3%。

現金流是另一項關鍵變化。經營活動現金流為9.371億美元，公司口徑的調整後自由現金流（非GAAP）達到3.032億美元，接近第一季度1.133億美元的三倍。

截至2026年6月30日，Matador的已探明油氣儲量由2025年末的6.67億BOE增至創紀錄的7.03億BOE，增幅為5%。

業務與分部表現

上游業務呈現明顯的油氣價格分化。第二季度石油實現價格為98.16美元/桶，按年上漲53%；天然氣實現價格則由上年同期的2.05美元/Mcf降至−0.79美元/Mcf。負氣價促使公司主動關停部分產量，第三方處理設施的計劃維護也限制了產出。

San Mateo天然氣業務的吞吐量繼續增長，天然氣收集量按年增加18%至577 MMcf/日，天然氣處理量增加14%至552 MMcf/日。相比之下，石油收集和運輸量按年下降17%，產出水處理量也下降17%。

Matador持股51%的San Mateo與公司全資中游資產合計實現季度淨利潤5,790萬美元、調整後EBITDA 8,990萬美元；San Mateo本季度向Matador分配3,010萬美元。

盈利能力、現金流與資產負債表

單位運營費用達到32.90美元/BOE，處於原全年指引的高端，主要因為非現金折舊、損耗及攤銷費用升至16.06美元/BOE，高於公司原先預計的15.65美元/BOE。公司將這一變化主要歸因於5月聯邦租賃權收購所帶來的已探明未開發儲量入賬。

相較之下，租賃運營費用為5.45美元/BOE，優於5.60美元/BOE的預期，原因是維修和維護成本低於預計。這意味着本季度單位成本壓力主要來自非現金項目，而不是現場運營費用惡化。

現金流使Matador得以償還超過2億美元與聯邦租賃權交易相關的借款。公司還在第二季度以每股約49.59美元的加權平均價格回購225,000股股票，總金額為1,100萬美元。

負氣價導致產量關停，新增運輸能力瞄準實現價格改善

天然氣是本季度最突出的經營壓力：產量按年增長4%，但實現價格跌至負值，並導致公司主動關停部分產量。由此可見，增加產量本身並不能完全抵消區域運輸和定價約束。

Matador已獲得Energy Transfer旗下Hugh Brinson管道50萬MMBtu/日的固定天然氣運輸能力，且無需承擔資本支出。公司預計該管道最早將在2026年第三季度末開始輸送，並預計平均天然氣實現價格每提高0.50美元/MMBtu，每年可增加約9,000萬美元天然氣收入。該項目能否按計劃投運及實際價格改善幅度，是下半年需要觀察的重點。

收購擴大鑽井庫存，也推高資本需求

Matador在本季度及季度結束後推進了多項交易。5月聯邦租賃權交易增加5,154英畝淨未開發土地和超過141個淨運營井位；待完成的Paloma交易涉及16,235英畝淨土地、超過156個淨運營井位和5,500萬BOE儲量；Ridge Runner交易則將增加13,600英畝淨土地，並進一步擴大Woodford區塊佈局。

Paloma和Ridge Runner交易預計在2026年第四季度完成。完成後，連同聯邦租賃權交易，公司預計將增加約450個淨井位，相當於按當前開發速度增加約四年的鑽井庫存。

中游方面，San Mateo已於7月31日完成Cardinal Midstream收購，新增設計處理能力約320 MMcf/日的天然氣處理設施及約145英里的天然氣收集管線。交易完成後，San Mateo的天然氣設計處理能力超過10億立方英尺/日。

上述擴張也提高了資金需求。Matador計劃通過現有現金和儲量基礎貸款額度為相關上游收購孖展；其貸款承諾額度已增加5億美元至27.5億美元。公司仍以2027年末達到或接近1.0倍目標槓桿率為目標，但實現進度取決於自由現金流和商品價格。

業績指引

Matador上調了2026年石油、天然氣和總產量預期。總產量指引中點由213,250 BOE/日升至221,000 BOE/日，增幅約4%，其中包括第二季度產量優於預期、下半年有機改善以及Paloma和Ridge Runner交易帶來的貢獻。

與此同時，公司提高了運營費用和資本開支預算，反映加快投產、非運營項目活動增加以及收購資產所需的中游整合投入。

最新全年指引包含已完成的Cardinal Midstream收購，以及預計第四季度完成的Paloma和Ridge Runner交易。剔除後兩項收購，公司預計2026年有機石油產量按年增長6%，高於最初預計的3%。

公司預計第三季度總產量為222,000至226,000 BOE/日，其中石油產量為128,500至130,500桶/日；該季度預估尚未計入Paloma和Ridge Runner的產量。公司同時估計2026年調整後自由現金流約為9億美元，假設依據是2026年7月下旬的遠期油氣價格。

投資者需要關注的風險

• 天然氣價格與運輸約束： 第二季度天然氣實現價格為負值，並已導致主動關停。Hugh Brinson管道的投運時間和實際價格改善幅度將影響後續收入與產量釋放。
• 收購完成及整合風險： 全年產量指引已經計入Paloma和Ridge Runner的預期貢獻，但兩項交易仍需完成交割；Cardinal Midstream也需要進行基礎設施整合。
• 資本開支與單位成本上升： 公司上調總資本開支和單位運營費用指引。如果商品價格回落，更高的投資支出可能限制自由現金流和償債速度。
• 槓桿重新上升： 待完成的收購將使用現金和現有貸款額度孖展，公司回到1.0倍目標槓桿率的時間取決於後續自由現金流。
• 第三方設施和區域運營限制： 本季度第三方處理設施維護已造成部分產量關停，類似情況可能繼續影響實際產出。

總結

Matador本季度依靠新井表現實現創紀錄的石油產量，並將經營現金流轉化為較高的調整後自由現金流，從而支持償債和資產擴張。與此同時，負天然氣價格、上調後的資本開支以及多項收購帶來的孖展和整合需求增加了執行複雜度；下半年應重點觀察天然氣運輸改善、收購交割以及新增產量能否抵消成本和資本需求。

原文鏈接