智通財經APP獲悉，招商證券發布研究報告稱，外部維度，特朗普對伊朗強硬後再度TACO，疊加美國就業數據意外偏冷打壓加息預期，全球風險偏好修復。此外美國再次對中國科技產品實施限制，從長期來看限制影響有限，長期股價終將回歸基本面，盈利持續增長是消化風險溢價的根本路徑。內部維度，上周孖展資金活躍度回升而股票型ETF則在市場改善後轉為淨流出，市場正從ETF託底向孖展接力過渡，孖展資金有望繼續淨流入。配置上建議沿科技創新+企業出海+傳統低估值再平衡三線均衡佈局，重點關注電子、電力設備、化學制藥、有色金屬、煤炭、非銀金融等。

招商證券主要觀點如下：

觀策·論市

市場反彈之後，後市怎麼看?外部維度，特朗普對伊朗強硬後再度TACO，疊加美國就業數據意外偏冷打壓加息預期，全球風險偏好修復。2018年以來，美國多次對中國或非美國家科技產品實施限制。從歷史樣本的交易節奏看，歷次爭端發生之後一般呈現「短期風險集中釋放」→「雙方博弈，震盪磨底」→「重回基本面定價」的三步演繹路徑。長期股價終將回歸基本面，盈利持續增長是消化風險溢價的根本路徑。內部維度，上周孖展資金活躍度回升、擔保比例修復、槓桿資金邊際淨流入，股票型ETF則在市場改善後轉為淨流出，兩者拐點附近反向切換，市場正從ETF託底向孖展接力過渡。展望後市，市場情緒有望逐漸回暖並重拾上行趨勢，孖展資金活躍度有望繼續回升。

總體來看，在經歷7月的快速調整後，A股反彈窗口已經開啓，風格方面推薦創業板指、科創50、中證1000等成長類指數;賽道緊盯海外算力、國產算力、黃金修復;行業沿科技創新+企業出海+傳統低估值再平衡三線均衡佈局，建議重點關注電子、電力設備、化學制藥、有色金屬、煤炭、非銀金融等。

覆盤·內觀：上周A股市場築底反彈，主要原因包括：(1)科技板塊前期擁擠交易和槓桿資金壓力明顯緩解，部分超跌優質資產吸引資金迴流;(2)成交量企穩回升，資金參與意願增強;(3)上市公司中報業績預期逐漸成為市場關注重點，科技、資源、生物醫藥等領域盈利表現提振市場信心。

中觀·景氣：7月集成電路出口按年增幅收窄，金屬價格多數上漲。上周景氣改善的領域主要有：1)資源品中煤炭和多數金屬價格上漲;2)TMT延續高景氣，DDRM價格持續上漲，7月集成電路進口、出口三個月滾動按年增幅擴大;3)肉雞苗價格、全國電影票價回暖。

資金·衆寡：ETF淨贖回對沖孖展淨流入，基金發行回落。孖展資金前四個交易日合計淨流入264.8億元;新成立偏股類公募基金42.2億份，較前期下降15.7億份;ETF淨贖回，對應淨流出744.4億元。孖展資金淨買入電子、有色金屬、電力設備等。重要股東淨減持規模擴大，計劃減持規模下降。

主題·風向：國產半導體設備邁向破局之路。半導體設備是半導體產業鏈中技術壁壘最高、戰略屬性最強、國產替代空間最清晰的核心環節之一。外部技術限制和供應鏈安全訴求正在推動國內晶圓廠加快本土設備驗證，國產設備廠商也從單點突破進入品類擴張、客戶導入和平台化發展的新階段。

數據·估值：上周整體A股估值水平較上周上行，萬得全A指數PE(TTM)為18.1，較上周上行0.6，處於歷史估值水平的72.1%分位數。上周指數估值升跌分化，其中，電子、建築材料、機械設備漲幅居前，鋼鐵、食品飲料、美容護理跌幅居前。

風險提示：經濟數據不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊。