圖片來源：視覺中國

藍鯨新聞8月11日訊（記者 代紫庭）這個夏天，「甜」的生意變得有些難做。

8月11日，*ST廣糖披露2026年半年報。上半年，公司實現營業收入15.82億元，按年增長17.39%；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損1602.86萬元，上年同期經追溯調整後則盈利912.35萬元，由盈轉虧；扣非後歸母淨利潤虧損2804.29萬元。

白糖生意多了1.88億元，毛利率卻跌破10%

*ST廣糖今年上半年確實賣出了更多糖，只是沒賺到更多錢。

作為*ST廣糖最核心的生意，自產糖上半年實現收入11.12億元，按年增長20.33%，佔公司營業收入的70.25%。

但另一邊，自產糖營業成本達到10.02億元，按年增長29.32%，明顯跑贏收入增速。結果是，自產糖毛利率從上年同期約16.13%降至9.87%，跌破10%。公司整體營業成本也按年增加21.45%，高於17.39%的收入增幅。

答案更多藏在糖價裏。

*ST廣糖在半年報中稱，2026年上半年國內糖市持續處於增產周期下行通道，供應寬鬆、庫存高企壓制行情。截至6月底，國內白糖現貨均價較2025年年內高點下跌超過13%，部分主產區現貨價格長期運行於行業平均成本線下方。公司也因此對存貨計提了462.17萬元資產減值損失。

目前供需市場仍指向寬鬆。農業農村部市場預警專家委員會7月將2025/2026年度全國食糖產量上調至1295萬噸，並將國內食糖價格估計區間下調至5300元至5600元/噸。供需平衡表預計，該年度食糖結餘變化達到207萬噸。與此同時，農業農村部在同期發布《中國農產品供需形勢分析》中指出，目前2025/2026年度全國食糖生產已結束，國內供應總體充足，夏季消費旺季啓動有望推動庫存逐步消化，市場運行總體平穩。

這也讓*ST廣糖的半年報呈現出一個頗為典型的糖周期特徵：銷量增加帶來了收入，但供給擴張壓低糖價，成本又沒有同步降下來，最終多賣出去的糖沒能轉化成利潤。

不過，二季度已經出現一些修復跡象。公司一季度歸母淨利潤虧損2578.05萬元，按照一季報與半年報數據簡單相減，上半年第二季度歸母淨利潤約為975萬元，已由一季度虧損轉為單季度盈利。

8月11日，藍鯨新聞記者就上半年業績、存貨及現金流等問題向*ST廣糖發函並致電，截至發稿，尚未獲回覆。

12.48億元存貨在賬，糖價下行放大庫存壓力

比1600萬元虧損更值得注意的，是*ST廣糖賬上的糖越來越多。

截至6月底，公司存貨賬面價值達到12.48億元，較去年末的3.93億元增加約8.55億元，增幅約218%，存貨佔總資產的比例也從10.85%升至31.04%。其中，庫存商品賬面餘額達到11.71億元，而去年末只有3.03億元。

據了解，製糖行業本身具有明顯的生產周期，榨季通常集中於每年11月至次年4月。*ST廣糖解釋稱，本期壓榨甘蔗量增加，生產的白砂糖增加，相關產品將在新榨季開榨前逐步銷售。

但當糖價向下時，庫存越高，公司在價格波動中的受影響規模也越大。半年報已經出現了因糖價下跌形成的存貨減值。

白砂糖產量增加，不只體現在存貨上，也推高了榨季資金支出。

上半年，*ST廣糖經營活動產生的現金流量淨額為-11.74億元，而上年同期為-2.04億元。公司解釋稱，壓榨甘蔗量增長後，應支付的甘蔗款按年增加約9.5億元。1月至6月，公司實際完成2025/2026榨季蔗款兌付約21.64億元。

資金缺口隨之更多轉向孖展端。截至6月底，公司短期借款達到28.64億元，佔總資產的71.21%；流動負債37.78億元，而流動資產僅22.73億元。

更大的壓力還在負債端。截至6月底，公司資產負債率達到100.20%，營運資金為-15.05億元，預計未來一年需要支付的金額為30.03億元，存在一定流動性風險。公司提出的應對措施中，包括加強孖展和現金流管控，以及「處置低效無效資產，剝離嚴重虧損的非糖業務」。

從半年報披露的主要子公司情況看，部分非糖業務仍在虧損。例如，從事蔗渣紙模製品業務的廣西僑旺紙模製品股份有限公司上半年淨虧損1169.30萬元，南寧僑虹新材料股份有限公司淨虧損684.67萬元。

此外，*ST廣糖自身還處於風險警示之中。

今年4月，因2025年末經審計歸屬於上市公司股東的淨資產為負，公司股票自4月30日起被實施退市風險警示；同時，公司因持續經營能力存在重大不確定性、2025年度內部控制被出具否定意見等原因被實施其他風險警示。

6月12日，公司又因涉嫌信息披露違法違規被中國證監會立案。7月17日，廣西證監局已經出具《行政處罰事先告知書》。告知書載明，公司子公司存在跨期確認部分運輸倉儲業務收入、未實際交付貨物但確認收入等情形，導致公司2023年、2024年年度報告存在虛假記載。廣西證監局擬對*ST廣糖責令改正、給予警告，並處以400萬元罰款。公司公告稱，本次行政處罰最終以正式行政處罰決定為準。

二級市場上，截至8月11日收盤，*ST廣糖報4.70元/股，較前一交易日4.95元下跌5.05%。

對*ST廣糖來說，下半年需要消化的不只是增加的存貨。在糖價下行周期裏，如何讓增長的銷量重新變成利潤和現金，纔是更現實的問題。