智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，預計英硅智能(03696)2026-2028年營業收入分別為189.47/246.05/326.04百萬美元，分別按年增長232%/32%/33%。該行認為公司Pharma.AI平台多個產出分子已經與海內外醫藥公司達成系列授權交易，且MMAIGym有望推動公司從AI藥物發現項目型合作，進一步延伸至"模型訓練基礎設施+數據/模型授權+雲端調用"的平台化變現模式。參考可比公司，該行給予公司2026年P/S 29倍，目標價為73.23港元，給予"增持"評級。

國泰海通證券主要觀點如下：

全球領先的AI製藥先行者，端到端全流程覆蓋

英硅智能是全球領先的AI製藥先行者，利用其自主研發的生成式人工智能平台Pharma.AI實現端到端的藥物研發全流程賦能。該核心平台主要由Biology42、Chemistry42和Medicine42等模塊組成，涵蓋靶點發現、分子生成到臨床結果預測，且與內部生物學團隊深度整合，重塑了傳統新藥研發範式。

AI技術深度融合提升早期研發效率，臨床階段獲實效驗證

AI技術的深度融合顯著提升了早期研發效率，並開始在臨床階段獲得實效驗證。依託平台賦能，公司將從立項到提名臨床前候選藥物的平均時間縮短至12–18個月，合成並測試的分子數量降至60–200個，遠低於傳統路徑。首發核心管線ISM001-055(TNIK抑制劑)已推進至IIa期臨床，在特發性肺纖維化治療中展現出良好耐受性及對肺功能的初步改善，初步驗證了AI平台在靶點發現及高效推進臨床的能力。

"平台賦能+自研管線+對外合作"商業閉環，進入價值兌現階段

公司構建"平台賦能+自研管線+對外合作"的商業閉環，逐步進入價值兌現階段。公司一方面持續內部孵化創新管線，已形成超過20項處於臨床或IND階段的多元化資產池，打造具備差異化和全球潛力的資產儲備，另一方面通過多元化合作與授權機制實現階段性變現，將研發成果轉化為現金流與產業資源支持，公司形成自研資產變現與平台輸出並行的"雙引擎"增長結構。

風險提示

AI技術發展不及預期風險，BD交易達成不及預期風險，藥物研發進度不及預期風險，監管要求變化風險。