AAON (NASDAQ: AAON) 公布2026年第二季度淨銷售額為6.270億美元，較上年同期的3.116億美元增長101.2%；同時，GAAP攤薄每股收益從0.19美元增長257.9%至0.68美元。截至2026年6月30日的財季，產能擴大和積壓訂單加速轉化推動了營收增長，儘管產能爬坡和外包成本降低了毛利率。上半年經營活動現金流也由3100萬美元的淨流出改善至流入5500萬美元。
核心盈利數據
製造產出的提高以及對近期新增產能的利用，幫助AAON將更多積壓訂單轉化為營收。AAON和BASX品牌的市場需求均有所增長，其中數據中心業務對增長的貢獻最大。
由於新產能（包括孟菲斯工廠）爬坡相關的成本，以及外包零部件和通貨膨脹的影響，毛利潤增速慢於營收。然而，銷售及管理費用佔銷售額的比重顯著下降，從而使營業利潤的增速快於營收。
| 指標 | 2026年第二季度 | 2025年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 淨銷售額 | 6.270億美元 | 3.116億美元 | +101.2% |
| 毛利潤 | 1.525億美元 | 8270萬美元 | +84.3% |
| 毛利率 | 24.3% | 26.6%雙 | -230個點子 |
| 銷售及管理費用佔銷售額百分比 | 13.3% | 19.0% | -570個點子 |
| 營業利潤 | 6890萬美元 | 2360萬美元 | +192.1% |
| 營業利潤率 | 約11.0% | 約7.6% | 約+340個點子 |
| 淨利潤 | 5670萬美元 | 1550萬美元 | 約+266% |
| GAAP攤薄每股收益 | 0.68美元 | 0.19美元 | +257.9% |
| 調整後每股收益 | 0.69美元 | 0.21美元 | 公司公布的+213.6% |
| 調整後EBITDA | 9420萬美元 | 4660萬美元 | 約+102% |
調整後每股收益（EPS）和調整後EBITDA為非GAAP指標。調整後每股收益增長率為公司公布的數據，可能無法根據四捨五入後的每股金額重新計算。
業務及分部業績
從品牌層面來看，在數據中心需求、新增產量和更高產能利用率的支撐下，BASX品牌的銷售額增長了216.2%至3.450億美元。由於生產工藝的改進加速了其現有在手訂單的轉化，AAON品牌的銷售額增長了39.3%至2.822億美元。
報告分部顯示出強勁的增長，但毛利率趨勢有所不同。BASX品牌的收入包括BASX分部以及通過AAON Coil Products銷售的BASX品牌液冷產品。
| 分部 | 2026年第二季度銷售額 | 銷售額按年增長 | 2026年第二季度毛利率 | 2025年第二季度毛利率 |
|---|---|---|---|---|
| AAON俄克拉荷馬 | 2.623億美元 | +41.7% | 24.3% | 28.9% |
| AAON Coil Products | 1.467億美元 | +150.9% | 16.0% | 17.5% |
| BASX | 2.180億美元 | +220.7% | 30.0% | 27.9% |
AAON Coil Products受益於BASX品牌液冷產品1.266億美元的銷售額，按年增長208.4%。其毛利率受到通貨膨脹、外協加工、運費以及成本上升與定價措施之間時間差的壓力。BASX分部展現出最清晰的銷量和毛利率同步增長，產量的提高幫助毛利率上升至30.0%。
期末總在手訂單為19.7億美元，按年增長98.0%。BASX品牌在手訂單增長185.4%至14.3億美元，而AAON品牌在手訂單增長9.4%至5.405億美元。
在手訂單較第一季度下降7.4%，這主要是由於生產加速並將更多訂單轉化為收入，以及大型BASX項目的正常時間節點差異。儘管商用暖通空調（HVAC）市場走弱，但AAON品牌的在手訂單按月增長了6.0%。
SG&A費用 槓桿效應超過了規模擴張帶來的毛利率成本
核心盈利問題在於毛利率與營業利潤率之間的差異。由於AAON吸收了新產能的短期成本並依賴外協部件，毛利率下降了230個點子，但SG&A費用佔銷售額的比例下降了570個點子。因此，營業利潤率擴大了約340個點子，達到11.0%。
分部數據有助於找出毛利率壓力產生的原因。AAON俄克拉荷馬分部產生了1810萬美元的孟菲斯工廠管理費用，而上年同期為300萬美元。扣除這些成本後，該分部的調整後毛利率從30.5%提高到31.2%，這表明其報告毛利率的下降主要與產能擴張有關。
AAON Coil Products面臨着不同因素交織的壓力，包括通貨膨脹、運費、外協加工以及價格與成本的時間差。相比之下，BASX分部更高的銷量同時支撐了毛利潤增長和毛利率擴張。
現金流與資產負債表
2026年前六個月的經營性現金流為5500萬美元，較2025年同期的3100萬美元現金流出改善了約8600萬美元。淨利潤的增加和營運資金舉措促成了這一改善，但上半年9730萬美元的資本支出仍超過了經營性現金生成。
隨着公司支持更高的產量，庫存從2025年底的2.612億美元增加到3.313億美元。截至6月30日，AAON擁有1270萬美元的現金、現金等價物及受限現金，而其循環信貸額度餘額為4.350億美元，高於年底3.983億美元的總長期債務。
2026年業績指引
AAON將全年銷售額增長預期的上限和下限均上調了15個百分點，反映了更高的產量、在手訂單轉化率以及目前對項目進度的預期。與此同時，它將毛利率指引下調了兩個百分點，表明規模擴張的短期成本預計將比先前假設的持續更長時間。
| 指標 | 最新2026財年指引 | 此前2026財年指引 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 銷售額按年增長 | 55%-60% | 40%-45% | 上調15個百分點 |
| 毛利率 | 25%-26% | 27%-28% | 下調2個百分點 |
| SG&A費用佔銷售額的比例 | 13%-14% | 14%-15% | 下調1個百分點 |
| 折舊與攤銷 | 9500萬至1億美元 | 9500萬至1億美元 | 維持不變 |
管理層預計，隨着生產規模和產能利用率的提升，以及定價、採購和生產率舉措發揮更大作用，下半年的利潤率將實現按月改善。儘管如此，調整後的展望在預期增長加快的同時，全年的毛利水平卻有所下降。
近期內部交易
提供的六個月匯總數據顯示，通過28筆交易共買入383,394股，通過17筆交易共賣出187,191股，淨買入196,203股，佔內部人士總持股量的1.40%。最近報告的10筆交易記錄包括6筆賣出、3筆衍生品行權或轉換以及1筆股票贈予；單憑交易類型並不能確定內部人士對 AAON 前景的看法。
| 日期 | 內部人士及職務 | 交易類型 | 每股價格 | 申報價值 | 持股方式 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026-06-02 | Rebecca A. Thompson，高管 | 賣出 | $143.42 | $606,667 | 間接持股 |
| 2026-05-29 | Norman H. Asbjornson，董事及持股超10%股東 | 股票贈予 | $0.00 | $0 | 間接持股 |
| 2026-05-29 | Gary D. Fields，董事 | 賣出 | $140.20 | $2,663,800 | 直接持股 |
| 2026-05-26 | Gary D. Fields，董事 | 賣出 | $140.34 | $2,971,419 | 直接持股 |
| 2026-05-26 | Gordon Douglas Wichman，高管 | 賣出 | $140.39 | $421,170 | 直接持股 |
| 2026-05-26 | Gordon Douglas Wichman，高管 | 衍生品行權/轉換 | $27.58 | $82,740 | 直接持股 |
| 2026-05-26 | Gary D. Fields，董事 | 衍生品行權/轉換 | $48.91 | $1,035,571 | 直接 |
| 2026-05-14 | Casey Kidwell，高管 | 出售 | $138.30-$138.31 | $436,071 | 直接 |
| 2026-05-14 | Casey Kidwell，高管 | 衍生品行權/轉換 | $79.73-$82.39 | $254,232 | 直接 |
| 2026-05-13 | Gary D. Fields，董事 | 出售 | $137.60 | $2,625,546 | 直接 |
投資者應關注的風險
- 毛利率執行情況： 由於新產能、外包、通貨膨脹和價格成本時間差繼續影響業績，AAON下調了全年毛利率指引。改善有賴於產能利用率、生產率、採購和定價舉措帶來預期的效益。
- BASX項目時間節點： 大型、定製化的數據中心項目可能會導致季度間訂單量和積壓訂單出現波動。儘管總積壓訂單仍接近去年同期的兩倍，但按月已有所下降。
- 商用HVAC市場疲軟： AAON品牌繼續保持增長並贏得市場份額，但管理層形容底層的商用暖通空調（HVAC）市場較為疲軟，這可能會限制訂單的增長。
- 快速擴張帶來的資金需求： 上半年經營現金流有所改善，但仍低於資本支出。庫存增加，循環信貸借款達到4.35億美元，這使營運資金效率和現金轉換成為下半年重要的衡量指標。
總結
AAON第二季度的業績表明，在BASX和數據中心需求的推動下，其產能投資正將積壓訂單轉化為大幅提升的收入和盈利。在營業利潤層面，銷售及管理費用（SG&A）的槓桿效應彌補了毛利率下降的影響，但下調全年利潤率指引證實了規模化成本仍是主要的財務壓力。投資者接下來的關注焦點將是：下半年的產能利用率、定價和採購舉措能否改善利潤率，同時更強勁的盈利能否轉化為更好地支持資本支出和資產負債表的現金流。
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