智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，消費行業底部特徵顯現，基本面悲觀預期充分反應，白酒基金重倉比例已跌至歷史低位，隨着風格再平衡及估值修復，預計將呈現結構性機會。當前白酒處在周期底部，報表持續調整，基金重倉比例跌至歷史低位，估值分位偏低，流動性/政策/量價等均有望催化(如近期高端白酒漲價)，推薦率先出清標的。

國泰海通主要觀點如下：

業績出清，行業行至底部。當前白酒行業處在本輪周期底部，報表已連續多個季度調整，結合已披露的半年報業績預告及調研情況，該行預計26Q2行業報表層面將延續出清狀態，僅部分個股有望實現按年持平或正增長。與此同時酒廠愈發理性，渠道庫存的絕對量穩中有降，價格急跌的情況顯著緩解。需求端，二季度白酒大盤偏弱，五一和端午小旺季表現一般，部分場景仍未完全恢復。目前業內普遍認為2026-2027年為築底期，下半年中秋國慶及2027年開門紅將是重要觀察點，隨着白酒飲用需求正常化，行業有望迎來拐點。

基金持倉降至低位，微觀結構改善。26Q2市場風格較為極致，主動偏股型基金食飲重倉比例降至1.49%，較26Q1減少2.41pct，食品飲料板塊按月顯著減配。其中白酒重倉比例降至僅0.97%，較26Q1減少1.93pct，接近2013-2015年深度調整期時的倉位，同期白酒股價表現也偏弱。隨着板塊微觀結構改善，該行看到7月市場風格再均衡期間，白酒等食飲標的表現好於大盤。

估值仍有空間，高端白酒漲價催化股價。5-6月白酒受流動性衝擊回調較多，申萬白酒指數跌破「924」的低點，當前大部分白酒公司股價已低於「924」。從估值來看，當前上證指數、滬深300指數PE TTM分別位於2000年以來的52%、65%分位，而申萬食飲估值位於11%分位、僅高於非銀金融，其中，白酒位於21%左右分位。目前白酒板塊處在低預期、低估值的狀態，流動性、政策、量價等均有機會構成催化，短期維度該行看到高端白酒漲價已傳導至股價。考慮白酒企業出清程度不一，該行預計調整較早、出清較為徹底的酒企有望率先迎來估值修復，呈現結構性機遇。

風險提示：景氣度惡化、批價急跌。