美超微（Supermicro，NASDAQ：SMCI）公布2026財年第四季度初步淨銷售額為111.2億美元，按年增長約93%（上年同期為57.6億美元）；稀釋後GAAP每股收益（EPS）從0.31美元增至1.62美元。GAAP毛利率從9.5%升至17.5%，推動淨利潤達到11.8億美元，該季度實現經營活動現金流7.47億美元。該季度於2026年6月30日結束，上述數據未經審計，尚待公司完成關賬和複覈程序。

核心業績數據

營收按年近乎翻倍，但在GAAP毛利率提升8.0個百分點的推動下，毛利潤增長更為迅猛。按月改善同樣顯著：毛利率從2026財年第三季度的9.9%升至第四季度的17.5%，淨利潤則從4.83億美元增至11.8億美元。

管理層將盈利能力的提升歸因於企業客戶結構的優化，以及其數據中心模塊化解決方案（Data Center Building Block Solutions）架構獲得更廣泛的採用。營業費用按年增長約44%至4.546億美元，增幅遠低於毛利潤的增速，從而帶來了更高的經營槓桿。

Non-GAAP業績主要剔除了股權激勵費用。第四季度稅前股權激勵費用總計為1.066億美元。

第四季度利潤率回升，與全年營運資金壓力形成對比

第四季度利潤率的反彈並不代表整個財年的表現。2026財年淨銷售額從219.7億美元增至390.6億美元，淨利潤從10.5億美元增至22.3億美元，但全年GAAP毛利率卻從11.1%下滑至10.8%。因此，第四季度較高的17.5%毛利率反映的是財年尾聲的改善，而非全年的趨勢。

現金流狀況同樣呈現出類似的對比。第四季度經營活動產生現金7.47億美元，資本支出和投資額為2500萬美元。然而，儘管全年淨利潤有所增長，但整個財年的經營活動卻消耗了68.1億美元現金，而2025財年則為淨流入16.6億美元。

營運資金佔用是主因。現金流量表顯示，存貨導致現金流出88.8億美元，應收賬款導致現金流出39.2億美元。截至財年末，存貨規模從46.8億美元增至129.0億美元，而應收賬款從22.0億美元增至61.3億美元。遞延收入增加18.8億美元以及應付賬款增加9.63億美元，提供了一部分資金抵消。

94.8億美元的孖展活動淨流入彌補了經營現金缺口，並幫助現金及現金等價物從51.7億美元升至75.2億美元。截至2026財年末，美超微擁有約87億美元的銀行債務和可轉換債券。

業績指引提示第一季度營收將升高，但每股收益按月下降

美超微預計2027財年第一季度的營收將超過上一季度，但其GAAP與Non-GAAP每股收益指引區間均低於第四季度水平。公司未提供毛利率預測，因此隨着銷售規模的擴大，盈利能力和經營槓桿將成為值得重點關注的指標。

第一季度展望假定GAAP稅率約為20.1%，Non-GAAP稅率約為20.5%；同時假定GAAP稀釋後股數為7.45億股，Non-GAAP稀釋後股數為7.61億股。GAAP展望包含約1.06億美元的預期股權激勵費用，其相關的3200萬美元稅務影響已在Non-GAAP每股收益中予以剔除。

管理層觀點

首席執行官梁見後（Charles Liang）表示，美超微在2026財年新增了數百家企業及其他客戶，新訂單金額超過600億美元，並在邁入2027財年時擁有創紀錄的在手訂單。管理層將第四季度盈利能力的提升歸因於企業客戶比重增加以及其優化的數據中心架構獲得採用。

公司還強調將繼續對技術、產能及全球合規進行投資。這些投資旨在支持更快速地部署AI基礎設施，不過財報新聞稿未對其未來的成本或毛利率影響進行量化。

投資者應關注的風險

• 初步財務報表：第四季度和2026財年的數據未經審計，在管理層、審計委員會及財務關賬複覈完成後可能會有所變動。
• 出口管制審查：董事會正在對與出口管制問題相關的某些交易進行獨立審查。公司表示，審查結果可能會影響其業績預測、初步業績及前期業績。
• 營運資金變現：存貨和應收賬款的增加導致了全年大幅度的經營現金流出。將這些資產規模轉化為回款和銷售收入對現金生成至關重要。
• 業績指引中營收與盈利背離：第一季度指引預計銷售額按月升高但每股收益降低，這使得市場密切關注毛利率、客戶結構及營業成本。
• 客戶集中度與成本壓力：美超微表示，爭取更大型的客戶可能會提高集中度、增加銷售成本、壓低利潤率，並降低營收的可預測性。關稅以及對最新一代產品或附加組件需求的疲軟也可能會對盈利能力施壓。

總結

美超微在2026財年收官之際，第四季度銷售額大幅增長，且在企業客戶結構優化和數據中心解決方案更廣泛採用的支撐下，利潤率迎來顯著回升。目前的核心問題在於：隨着營收規模的擴大，這種盈利能力能否持續；積壓的存貨和應收賬款能否轉化為現金；以及公司將如何解決目前正在進行的出口管制審查。

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