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藍鯨新聞8月12日訊（記者 王曉楠）近日，北京華卓精科科技股份有限公司（以下簡稱「華卓精科」）的科創板IPO申請獲受理並進入問詢階段，再次闖入資本市場的聚光燈下。這家曾頭頂「光刻機概念第一股」光環的企業，在2024年6月主動撤回IPO申請後，時隔兩年捲土重來。

相較於前次2021年9月過會時，華卓精科此次IPO擬募資額從7.35億元大幅上調至35億元，對應估值從29.4億元躥升至140億元，五年間估值翻了約4.7倍。只不過，招股書中悄然淡化的「光刻機」敘事與激增至140億元的估值，引發了市場對其技術變現能力與盈利前景的重新審視。

此次IPO，華卓精科計劃募資35億元，其中12億元將用於半導體關鍵零部件研發及製造項目、8億元將用於高端半導體整機設備研發及製造項目、12億元將用於新產品研發中心項目以及3億元將用於補充流動資金。

從「唯一供應商」到多元產品線，光刻機概念的祛魅

招股書顯示，華卓精科的故事始於清華大學IC裝備團隊。2012年，在朱煜教授的帶領下，這支團隊走出實驗室，成立了華卓精科的前身。

根據華卓精科曾發布在高校就業平台上的公司介紹，其明確表述為「公司是目前國內唯一一家成功設計研製集成電路光刻機雙工件台的企業，也是全世界僅次於ASML（阿斯麥）公司，第二家研發出磁懸浮雙工件台的企業」。

在上一輪IPO申報中，這一標籤也為華卓精科贏得了巨大的關注度和「國產替代」的期待。其核心客戶上海微電子，更是讓市場將其視為國產光刻機突破的關鍵一環。

然而，現實與預期之間存在顯著溫差，曾被作為核心戰略產品的光刻機雙工件台，其產業化進程並不如預期那般順利。在上一輪問詢中，上市委便尖銳地指出華卓精科客戶單一，僅有上海微電子、產業化前景不明的問題。

而在本次IPO的敘事中，華卓精科已徹底「撕掉」單純的光刻機標籤，轉而強調其作為「集成電路專用設備及關鍵部件供應商」的綜合定位。藍鯨新聞在華卓精科最新招股書中搜索「光刻機」，搜索結果僅有26個，而上一輪IPO的招股書中，這一數據高達322個。

三年累虧超2.3億元，五年估值翻了4.7倍

根據最新招股書，華卓精科雖然強調其技術可應用於40/28/14nm及以下製程，但其營收主力已悄然生變。資料顯示，華卓精科是國內領先的集成電路專用設備及關鍵部件供應商，主要從事半導體專用設備整機及零部件的研發、生產和銷售。

2023年至2025年期間，華卓精科營業收入從3.2億元增長至6.57億元，複合增長率達43.23%。而這亮眼增速的背後，是精密運動系統（非光刻機工件台）、激光退火設備、晶圓鍵合設備及靜電卡盤構成了華卓精科營收的主要來源。其中，精密運動系統為華卓精科核心收入來源，2025年貢獻營收2.75億元。

如果說淡化光刻機概念是對市場預期的一次修正，那麼華卓精科持續擴大的虧損則是不容迴避的軟肋。

招股書顯示，華卓精科2023年至2025年歸母淨利潤分別為-7268.42萬元、-6562.38萬元和-9533.11萬元，虧損額在2025年顯著擴大，三年累虧超2.3億元。儘管公司解釋稱虧損源於持續研製並推出新產品，該等產品形成具規模的收入體量尚需時間；公司所處半導體設備行業屬於典型的技術密集型行業，需保持高強度的研發投入以保證技術領先性，且公司先後承擔了多個國家02專項項目及重要科技攻關任務，報告期累計研發費用達6.48億元，佔累計營業收入的比例達40.46%。

但值得關注的是，華卓精科的研發投入從2024年的2.55億元降至2025年的1.77億元，而來自政府補助的減少或許纔是公司2025年虧損擴大的原因之一。報告期內，公司計入其他收益的政府補助分別為1.14億元、7853.24萬元和5410.87萬元。華卓精科也坦言，如果未來政府對公司所處行業的政策支持力度有所減弱，政府補助政策發生不利變化，公司取得的政府補助金額將會有所減少，進而對公司經營業績產生一定影響。

此外，華卓精科預計2027年實現盈虧平衡，但這一「流血」上市的姿態在當前的半導體資本寒冬中顯得格外刺眼。

目前，華卓精科客戶覆蓋國內頭部晶圓廠及設備廠商：晶圓廠客戶包括比亞迪半導體、燕東微電子等；設備廠商客戶包括北方華創、中微公司、中科飛測等。

不過，華卓精科客戶結構穩定性不強，存在較大波動。2023年、2024年，「公司K」為華卓精科第三大客戶和第一大客戶，分別貢獻收入4519.21萬元、2.5億元，佔比分別為14.11%、39.97%，但2025年已完全退出前五大名單。此外，2025年，華卓精科前五大客戶合計佔比為51.6%，較2024年的72.23%明顯回落。

首次申請科創板IPO時，華卓精科的募資額曾從2020年6月申報稿的10.35億元下調到2021年9月上會稿中的7.35億元，而相較於前次IPO，華卓精科此次IPO擬募資額從7.35億元大幅上調至35億元，兩次均擬發行8000萬股佔發行後總股本25%，以此推算，對應估值從29.4億元躥升至140億元，五年間華卓精科估值翻了約4.7倍。

值得一提的是，在2024年6月撤回IPO至2026年重新申報之間，2025年10月，華卓精科完成了一輪2.6億元孖展，長存產業基金、華虹虹芯二期等產業資本認購入股，其中長存產業基金認購1億元，華虹虹芯二期認購5000萬元，這輪孖展之後，公司的投後估值僅超過了30億元。

盤古智庫高級研究院江瀚對藍鯨新聞記者表示，核心驅動力在於產業資本的背書與募資規模的被動放大。長存、華虹等頭部晶圓廠以約32億元投後估值入局，這不僅是資金的注入，更是產業鏈上下游的深度綁定。同時，在兩次均擬發行25%股份的既定規則下，擬募資額大幅上調，直接推高了發行市值預期。

江瀚認為，對標同類公司，140億元的估值確實存在高估風險。產業資本32億元的入股價格纔是當前市場化的合理定價錨，而申報估值較此溢價超4倍。在公司仍處於連續虧損、造血能力較低的階段，這種高估值更多是Pre-IPO輪次擡價的結果，缺乏穩定盈利基本面的支撐。這種估值跨越反映了資本市場對半導體設備「稀缺性溢價」的透支。

與清華共享163項專利，知識產權獨立性存隱憂

除了持續虧損外，華卓精科的財務壓力、專利風險壓力也不小。

報告期內，華卓精科的應收賬款賬面價值雖有所下降，但仍維持在2.82億元的高位，佔營收比例高達42.98%。與此同時，公司存貨賬面價值攀升至6億元，佔流動資產比例超過50%。高企的存貨與應收賬款不僅大量吞噬現金流，也反映出半導體設備行業特有的長驗收周期和客戶集中風險。截至2025年末，華卓精科合併資產負債率已高達68.6%。此次IPO擬募資35億元，其中12億用於補充流動資金與研發中心建設，側面印證了其資金鍊的緊繃。

此外，華卓精科的「清華基因」在帶來技術積澱的同時，也引發了公司治理層面的討論。公司實控人朱煜為清華大學教授，在公司僅擔任首席科學家，核心技術人員存在高校兼職情況。

目前，華卓精科與清華大學共同所有163項專利技術以及1項獨佔實施許可專利。對於共同擁有的163項專利，華卓精科與清華大學通過協議約定了公司具有該部分專利技術的獨佔實施權，清華大學具有收益分配的權利。

華卓精科表示，若公司與清華大學的協議由於不可抗力或其他因素導致協議無效、終止，或清華大學停止授權或授權第三方使用該部分專利技術，則可能導致該等共有專利權屬及經授權使用獨佔實施許可專利事項產生糾紛，公司的獨佔實施可能會因前述情況受到一定的影響，對公司的生產經營造成不利影響。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對藍鯨新聞表示，主動「撕掉」光刻機標籤，並非戰略調整，而是雙工件台產業化多年未果後的無奈之舉。華卓精科雖享有專利獨佔實施權，但清華保留收益分配權，且公司無權單方面處置IP。一旦政策要求高校剝離非核心資產或清華將技術授權第三方，公司將面臨無應對機制的被動局面。

現如今，華卓精科站在了一個微妙的十字路口。它確實掌握了超精密測控這一高壁壘核心技術，並在多個半導體設備細分領域實現了從0到1的突破。然而，從實驗室走向量產，從概念走向盈利，中間橫亙着巨大的商業化鴻溝。此次闖關科創板，不僅是華卓精科對資金的渴求，更是市場對其「去光刻機化」後真實價值的一次定價博弈。