Stellus Capital Investment Corporation (NYSE: SCM) 公布2026財年第二季度 投資收入為2230萬美元，低於去年同期的2570萬美元，而GAAP稀釋後每股淨投資收入 從0.34美元降至0.26美元。4920萬美元的還款額超過了1800萬美元的 新增投資，導致投資組合規模縮小並致使經常性收入下降。同時，1590萬美元的未實現升值 推動運營帶來的淨資產淨增加額達到1620萬美元，儘管存在鉅額已實現損失。
核心收益數據
投資收入按年下降約13%。費用豁免後的淨 運營費用也有所下降，這主要是由於收入 激勵費用從220萬美元降至20萬美元，但 費用的減少不足以抵消投資組合收入的下降。
因此，GAAP淨投資收入減少了約 21%至750萬美元。非GAAP核心淨投資收入為760萬 美元，即每股0.26美元，而去年同期為1000萬美元，即每股 0.35美元。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 總投資收入 | 2230萬美元 | 2570萬美元 | 約-13% |
| 運營費用（扣除費用豁免） | 1480萬美元 | 1610萬美元 | 約-8% |
| GAAP淨投資收入 | 750萬美元 | 960萬美元 | 約-21% |
| GAAP每股淨投資收入 | 0.26美元 | 0.34美元 | 約-24% |
| 核心每股淨投資收入 | 0.26美元 | 0.35美元 | 約-26% |
| 總已實現收入 | 30萬美元 | 870萬美元 | 約-97% |
| 運營帶來的淨資產淨增加額 | 1620萬美元 | 1010萬美元 | 約+60% |
| 每股分配 | 0.34美元 | 0.40美元 | -15% |
核心淨投資收入是一項非GAAP指標，排除了所得稅 費用以及（如適用）資本利得激勵費用的影響。 總已實現收入包括淨投資收入以及已實現的 投資和外幣利得或損失。
投資組合活動與收益率
投資組合還款加速，而資金配置減少，從而產生 3120萬美元的淨負投資活動。還款量 比去年同期高出約56%。
| 投資組合活動 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 新增投資 | 1800萬美元 | 2280萬美元 | 約 -21% |
| 投資回款 | 4920萬美元 | 3160萬美元 | 約 +56% |
| 淨活動自此減少 | 負3120萬美元 | 負880萬美元 | 負值增加約2240萬美元 |
截至2026年6月30日，按公允價值計量的投資從2025年12月31日的10.1億美元降至9.682億美元。投資組合公司數量與年末的115家相比幾乎沒有變化，為116家，而債權投資數量從100項減少至98項。
投資組合規模縮減的同時，收益率也面臨壓力。債權及其他產生收入的投資的加權平均收益率從年末的9.3%降至9.0%，而總投資收益率則從8.7%降至8.4%。淨還款與收益率下降的雙重影響解釋了投資收入的減少，該收入的大部分由投資組合公司的利息構成。
儘管經常性收入疲軟，未實現增值仍提升了整體業績
SCM錄得720萬美元的淨已實現投資損失，高於上年同期的90萬美元。儘管產生了750萬美元的GAAP淨投資收入，但這仍使總已實現收入減少至僅30萬美元，即每股0.01美元。
然而，由於投資組合錄得1590萬美元的淨未實現增值，運營產生的淨資產報告增幅仍升至1620萬美元。這其中包括非控制、非關聯投資的1290萬美元增值，以及非控制關聯投資的390萬美元增值，部分被控制類投資的90萬美元折價所抵消。
這一區別非常重要，因為未實現增值是估值變動，而非當期現金收入。它改善了該季度的整體經營業績，但並未逆轉經常性淨投資收入的下降。
現金流、資產負債表與資本配置
現金流與槓桿
現金流數據提供的是截至6月30日的六個月數據，而非僅單季度數據。六個月的經營性現金流為5620萬美元，而上年同期為淨流出1330萬美元。主要驅動因素是投資出售和收回款產生的9090萬美元收益，而投資購買額為4570萬美元，這意味着這一改善主要反映了投資組合的收縮，而非盈利的提高。
籌資活動使用了7610萬美元的現金，其中包括3900萬美元的SBA擔保債券償還、2020萬美元的派息、循環信貸額度下的淨還款以及240萬美元的股份回購。現金及現金等價物從年末的2510萬美元降至510萬美元。
信貸額度下的總借款從2.366億美元降至2.222億美元。在季度結束後的2026年8月10日，該餘額進一步降至2.117億美元。
淨資產為3.67億美元，低於年末的3.712億美元。六個月的派息和第二季度的回購超出了運營產生的1790萬美元淨資產增幅。每股淨資產相對穩定，為12.80美元，而此前為12.82美元。
派息與回購
第二季度每股0.34美元的派息超出了GAAP和核心每股淨投資收入（均為0.26美元）。該公司表示，預計派息中不包含資本返還。
對於2026年7月、8月和9月，董事會宣佈每月派息為每股0.0833美元，相當於三個月累計約0.25美元。這低於報告季度內派發的0.34美元，不過未來的派息覆蓋範圍將取決於後續的投資收入和投資組合活動。
SCM在季度內以8.92美元的平均淨價回購了274,343股股份，總計245萬美元。此後，該公司又以7.95美元的平均價格購買了192,974股股份，使自該計劃宣佈以來的總回購股份達到467,317股，平均價格為8.50美元。該回購授權允許最高2000萬美元的回購，並將不遲於2027年3月2日到期。
季度後的孖展能力
7月14日，SCM的SBIC III子公司獲得了美國小企業管理局（SBA）的牌照。該牌照允許該公司出資1.25億美元的股本，並可提取高達2.5億美元的SBA擔保債券，但須遵守4.75億美元的基金系列限制以及適用的SBA要求。該牌照增加了潛在的孖展能力，但獲批的債券額度並不等同於已完成的借款。
近期內部人士交易
隨業績提供的另一份內部交易數據集列出了過去兩年中的四筆直接買入，報告的總價值約為86萬美元。該數據集僅提供了四條記錄而非十條，且未列出任何賣出交易。
| 日期 | 內部人士及職務 | 交易 | 每股價格 | 報告價值 |
|---|---|---|---|---|
| 2026年6月23日 | John Timothy Arnoult，董事 | 直接買入 | 8.29–9.27美元 | 96,523美元 |
| 2026年3月16日 | Robert T. Ladd，首席執行官 | 直接買入 | 8.45–8.70美元 | 318,865美元 |
| 2026年3月13日 | Bruce R. Bilger，董事 | 直接買入 | 8.70–8.76美元 | 397,491美元 |
| 2026年3月13日 | W. Todd Huskinson，首席財務官 | 直接購買 | $8.78 | $50,074 |
所提供的同一數據集的六個月摘要報告顯示交易量為零，這與其詳細表格中的 2026 年交易日期存在衝突。因此，在得出結論之前，應根據底層的監管申報文件對單條記錄進行覈實。
投資者需要關注的風險
- 再投資與收益率壓力：還款額大幅超過了新投資資金，而投資組合收益率較年底下降了 30 個點子。持續的淨還款或較低的收益率可能會進一步減少投資收益。
- 派息覆蓋率：第二季度每股 0.34 美元的派息超出了 GAAP 和核心淨投資收益的 0.26 美元。雖然隨後宣佈的月度派息率有所下調，但未來的派息覆蓋依然取決於經常性收入。
- 信用和估值波動：SCM 錄得 720 萬美元的已實現投資損失。控股投資的公允價值為 1160 萬美元，而攤餘成本為 3470 萬美元，這表明該投資組合類別面臨巨大的估值壓力。
- 流動性與槓桿：現金降至 510 萬美元，而公司繼續承擔着信用額度借款、票據和 SBA 擔保的債券。新的 SBIC 牌照擴大了潛在的孖展空間，但如果啓用，也可能會增加槓桿。
總結
Stellus 2026 財年第二季度的業績顯示經常性收益有所減弱，主要由於淨還款減少了投資組合規模且投資收益率出現下滑。較低的績效費用減緩了這一影響，而未實現增值使總運營業績在面臨鉅額已實現虧損的情況下仍實現了增長。需要關注的核心指標包括：新投資的部署節奏、投資組合收益率與信用估值、派息覆蓋率，以及 SCM 將如何利用其擴大的 SBIC 孖展額度。
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