智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，維持航空油運「增持」評級。1)航空：超級周期長邏輯仍將可期。票價市場化且供給低增，提振消費將助力供需繼續向好。把握底部機會。2)油運：若海峽恢復油運供需重回高位，伊朗解禁將有望成就超高景氣且可持續。地緣衝突反覆不改中長期邏輯，關注逆向時機。

國泰海通主要觀點如下：

航空：暑運迎來客流最高峯，「十五五」規劃將深化反內卷並保障供給低增。

1)8月中上旬暑運市場將迎來客流最高峯，燃油附加費下調將助力親子游需求釋放，近日單日出票量創歷史記錄。估算8月第一周客流按年增長超7%，國內客座率高達90%左右，國內含油票價按年降幅縮窄至個位數。

2)8月國內航油出廠價7581元，按年增長34%，按月下調6%，考慮7月新加坡航油均價按月回升超一成，推測發改委8月壓降航油價格，將減緩航司經營壓力。預計8月航司經營將明顯改善。

3)「十五五」民航規劃強調「國內統一大市場」，「實現質的有效提升和量的合理增長「。該行認為將進一步深化反內卷，保障供給維持低增，未來需求增長將驅動供需繼續向好與盈利中樞上行的長邏輯演繹。關注航空底部佈局時機。

油運：衝突暫緩談判重啓預期提升，貨量縮減難撐運價繼續上漲。

上周霍爾木茲海峽和曼德海峽VLCC通行量繼續維持低位。8月2日，美國總統特朗普表示暫緩對伊新一輪軍事行動，航道重啓預期有所提升，後續具體落實仍有待於跟蹤觀察。短期地緣衝突繼續影響油運需求，中東和美灣新增貨盤有限，美灣和西非航線VLCC TCE略有小幅回落，仍接近一年期期租水平。

2)中期：實業界認為下半年海峽或難完全恢復，但2027年初恢復仍將可期。若海峽恢復，油運產能利用率將重回衝突前高位，長錦控盤與補庫將進一步錦上添花。

3)長期：若美國解除對伊朗石油制裁，油運合規市場有望成就超高景氣且可持續數年。地緣局勢有所降溫，美伊有望重啓談判。

半年報亮點：國泰航空上半年盈利大增，充分受益中東客流外溢。

國泰航空2026上半年淨利62億港元，按年大增71%，剔除燃油套保獲益9億元與14億元非經仍按年增長約21%，超市場預期。估算上半年公司完全傳導燃油成本，好於內地航司8-9成傳導比例。

該行認為主要源於充分受益中東樞紐停擺中轉客流外溢。公司歐美航權充分，且中國香港擁有印度至美國、澳洲至歐洲/英國等優越中轉樞紐區位，公司Q2相關航線量價雙升，驅動公司上半年ASK同增12%，客座率同升2.7pct至87.5%新高，客收按年大增9%。類似國際利好效應也體現在國內大型航司Q2經營中。中國民航「十五五」規劃強調「提升國際航空樞紐功能」，政策勢能疊加免籤紅利，且局方嚴控地方國際線補貼，未來國際航線長期盈利能力提升可期。

風險提示：經濟波動、地緣油價、關稅、匯率、安全事故等。