智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，在油價波動與全球煉油產能持續收縮的背景下，全產業鏈一體化龍頭企業的競爭優勢正持續放大，國內大煉化企業的全球競爭力正持續驗證。頭部煉化企業依託原油長協及多元化原料採購體系有效對沖油價波動風險，並憑藉全鏈條佈局靈活調節油品與化工品產出結構，盈利穩定性顯著優於中小型獨立煉廠。此外，當前國內煉化行業嚴控新增產能，新項目審批嚴苛、落地周期漫長，頭部企業所擁有的存量優質煉能及完善產業配套，已構築起難以複製的核心壁壘，稀缺價值持續抬升。伴隨行業供需格局持續優化、景氣度穩步上行，具備全鏈條優勢的煉化龍頭業績彈性有望充分釋放，優質資產價值重估窗口已然開啓。

光大證券主要觀點如下：

油價回落釋放成本壓力，大煉化板塊修復行情延續

伴隨國際油價持續回落，原料成本中樞下移為煉化盈利修復打開空間，本周國內大煉化板塊基本面延續改善態勢。價差方面，本周石腦油裂解、煉油、PX、PTA價差分別為-53美元/噸、951元/噸、275美元/噸、532元/噸，按月上周分別+104美元/噸、+110元/噸、+95美元/噸、+149元/噸，主要產品價差普遍修復。股價層面同步形成驗證，6家民營大煉化龍頭企業本周全線收漲，東方盛虹(+7.05%)、恒逸石化(+5.61%)、桐昆股份(+4.70%)、恒力石化(+4.22%)、榮盛石化(+4.20%)、新鳳鳴(+1.14%)。價差修復與股價上漲形成共振，大煉化盈利修復邏輯正持續兌現。

國內產能嚴控疊加海外煉廠退出，供給端持續收緊

國內方面，「反內卷」政策持續落地，煉化行業擴能已接近尾聲。在國家嚴守10億噸煉油產能紅線的硬約束下，行業無序競爭有望得到有效遏制，低價惡性競爭局面或將逐步改善。海外方面，供給收縮同樣顯著。歐美老舊煉廠永久性關停疊加地緣衝突持續衝擊中東煉能，全球煉化產能加速出清。IEA數據顯示，2026年第二季度全球煉油廠原油加工量大幅回落450萬桶/日，降至7870萬桶/日，全年平均預計下降160萬桶/日至8230萬桶/日，主要原因在於基礎設施損壞、出口限制及原料供應減少。目前全球煉化供給端正處於實質性收緊通道，為國內大煉化行業景氣上行提供了有利支撐。

國內旺季補庫疊加海外供需缺口擴容，煉化行業需求持續改善

成品油端，當前國內暑期出行熱度持續高位運行，民用汽油、民航航煤消費剛性釋放，為煉化下游提供穩定的需求基本盤;化工品端，隨着傳統化工「金九銀十」旺季窗口逐步開啓，下游聚酯、化纖企業逢低補庫意願升溫，帶動滌綸長絲產銷持續放量。海外需求增量進一步打開行業成長空間，據Platts統計，2020-2023年受公共衛生事件衝擊及全球能源結構轉型推進，東南亞、澳洲地區累計退出煉能超3000萬噸，區域供給能力大幅收縮，預計2026年東南亞成品油供需缺口將進一步擴大至6800萬噸，為國內成品油、化工品產能消化提供充足增量支撐。伴隨內需季節性回暖與海外供需缺口擴容，煉化行業需求端支撐正持續增強，景氣修復信號正逐步明確。

一體化龍頭優勢持續凸顯，優質煉化資產價值重估可期

在油價波動與全球煉油產能持續收縮的背景下，全產業鏈一體化龍頭企業的競爭優勢正持續放大，國內大煉化企業的全球競爭力正持續驗證。頭部煉化企業依託原油長協及多元化原料採購體系有效對沖油價波動風險，並憑藉全鏈條佈局靈活調節油品與化工品產出結構，盈利穩定性顯著優於中小型獨立煉廠。此外，當前國內煉化行業嚴控新增產能，新項目審批嚴苛、落地周期漫長，頭部企業所擁有的存量優質煉能及完善產業配套，已構築起難以複製的核心壁壘，稀缺價值持續抬升。伴隨行業供需格局持續優化、景氣度穩步上行，具備全鏈條優勢的煉化龍頭業績彈性有望充分釋放，優質資產價值重估窗口已然開啓。

風險提示：產品及原材料價格波動，下游需求不及預期，產能建設進度不及預期。