消費板塊多條細分賽道亮點紛呈，食品飲料龍頭供需格局優化，盈利修復預期升溫。高股息、穩現金流的消費藍籌避險屬性凸顯，情緒消費等新興賽道依託IP孵化能力打開成長空間。  　　     　　公募基金二季報顯示，截至6月30日，公募基金對消費板塊配置比例已連續9個季度回落，食品飲料持倉佔比創下2020年以來新低。隨着無風險利率中樞下移，擁有穩定現金流、品牌護城河的消費龍頭資產稀缺性持續凸顯。與此同時，7月A股市場風格發生一定切換，此前持續抱團、交易極度擁擠的科技主線出現較大回調，高位獲利資金也加速向低估值、高安全邊際的消費板塊流入。 　　從政策端看，隨着《擴大消費「十五五」規劃》落地，明確2030年社零總額60萬億元的目標，推動消費行業從規模擴張轉向質量重估，這成為消費板塊估值邏輯重構的分水嶺。當前消費板塊基本面溫和磨底，居民收入穩步增長，疊加政策從刺激消費轉向修復居民消費能力，行業拐點信號逐步顯現。 　　從投資角度，目前消費板塊的估值調整基本到位，進入低估值、低倉位、政策託底的結構性修復階段，左側配置價值明確，未來有望進入估值與業績共振的修復行情。滙豐晉信基金經理費馨涵指出：「長期維度，我們看好消費，不僅基於安全邊際，更基於我們對中國消費、內需的中長期信心。伴隨着新一代的消費者成為消費的生力軍，這一批消費者對於國際品牌沒有非常明顯的偏好，為我們優秀的國貨發展提供了更好的空間。社會生產力的發展，包括科技產業的發展，最終也要依靠終端消費來實現閉環，生產力提高的過程伴隨着居民擁有更多屬於自己的高質量時間，這也為提高消費傾向打下了更好的基礎。」 　　二季報公募持倉消費股降至冰點 　　近期消費白馬藍籌漸成性價比首選 　　[在無風險利率中樞下移的背景下，具備穩定現金流與品牌護城河的消費龍頭，其資產稀缺性逐步被二級市場重新定價。]　 　　經歷了一輪極致高漲後，A股及全球科技主線(算力、半導體、光模塊、存儲等)在7月迎來了較大回調，這也是科技股交易擁擠度極高的必然結果。Wind數據顯示，截至7月16日，TMT板塊成交額佔比仍在50%以上，歷史分位數在99%以上，且估值處於歷史絕對高位分位數；再從指數角度看，截至2026年7月3日，科創50指數PE約231.7倍，處於歷史分位的99%。 　　由此，市場大概率進入高低切換與結構再平衡階段。科技主線交易擁擠度偏高，資金集中度上升後，部分獲利資金開始向低估值方向輪動。而消費板塊的估值分位恰恰處於低位區間，形成估值與持倉雙重修復勢能。 　　另一個信號是，今年二季度，長期作為公募基金底倉的消費白馬藍籌被大幅減持，其中貴州茅台是最為典型的例子。此前多個季度，貴州茅台不僅穩居公募基金重倉股十強，甚至連續多個季度排在首位。但今年的二季度末，貴州茅台罕見地退至公募基金重倉股的第27位。 　　     　　與此同時，公募基金對於大消費板塊的重倉比例，已經連續9個季度回落，目前處於歷史低位，相較歷史平均水平有較大差距。其中，從按月來看，大消費各子板塊被公募重倉的比例均有所下降。開源證券的研報顯示，2026年二季度，公募基金的食品飲料配置比例(重倉持股市值佔重倉股票總市值比例)由一季度的5.3%回落至2.7%水平，處於2020年以來的新低位置。 　　在科技股交易擁擠的現狀下，部分獲利了結的資金開始尋找估值更具防禦性、基本面安全度更高、具備穩定高股息回報的「避風港」。7月底以來，這種跡象越來越明顯，尤其低估值、高股息且現金流充沛的消費白馬藍籌成為資金的選擇之一。 　　     　　對此，寶盈基金基金經理葉秀賢表示，今年6月底至7月初，以科創50、創業板指為代表的科技寬基指數PE-TTM分別達到了264倍和54倍，即使近期經歷了回落，目前仍處於過去三年95.90%、81.21%歷史分位。市場步入中報披露季，科技板塊短期已經不能只依靠產業趨勢繼續擴張估值，必須依靠中報所呈現的盈利能力和真實訂單來證明業績兌現能力，一旦市場發現部分環節只有訂單預期，而盈利增長不能覆蓋高估值，高位科技資產就會出現回調。 　　「而經過今年以來的估值下跌，消費板塊目前呈現低估值特徵，其中食品飲料、美容護理等細分領域具有十足的配置性價比，估值倍數僅位於過去三年18.21%、27.56%分位數，資金天然轉向低估值、業績確定方向。」他進一步強調。 　　中信證券的研報指出，國內公募基金消費超配比例已降至歷史低位，持倉已經相當程度上反映了前期對消費的悲觀預期，建議重點關注財富效應傳導、供給端優化推動的經營拐點機會。中信證券明確將2026年視為消費行業景氣度拐點確立的關鍵之年。 　　萬聯證券表示，整體來看，當前國內消費仍處於築底階段，擴內需為當前政府重點工作任務，《擴大消費「十五五」規劃》明確提出到2030年社會消費品零售總額達到60萬億元左右、居民消費率明顯提高、服務性消費支出佔比穩步提高等量化與方向性目標，消費對經濟發展的基礎性作用被進一步增強。政策支持背景下，建議關注消費板塊的配置機會。 　　葉秀賢強調，展望後市表現，科技方向和消費板塊都存在修復機會，其中科技方向中長期趨勢尚未出現明顯拐點，修復更偏「超跌反彈+業績驗證型修復」，彈性較高但波動也更高；消費更偏「低估值、低倉位、政策託底下的估值修復」，走勢有望更加平穩，但短期彈性未必強於科技。 　　博時基金首席策略分析師陳顯順強調，當前市場的投資邏輯或是從單一主題驅動逐步轉向基本面驗證。科技領域，隨着產業趨勢逐步深入，市場會更加關注商業化落地、盈利兌現和競爭格局；消費領域，重點也不是傳統估值修復，而是尋找受益於內需改善、供給優化的結構性機會。從中長期看，科技創新和消費升級都是中國經濟轉型的重要方向，市場更可能呈現「產業趨勢與業績驗證並重」的結構性行情，投資者需要從風格輪動轉向尋找真正具備長期成長能力的企業。 　　僅就消費賽道而言，費馨涵表示：「在過去幾年內需經營環境相對挑戰比較多的背景下，仍然看到部分頭部優秀消費企業不斷地加強打造自身壁壘，加深護城河，越來越從單邊的選手變成多邊的優秀選手，在品牌壁壘、供應鏈壁壘、渠道壁壘等多個方面不斷地完善打磨自身的核心競爭力。」 　　政策助力明確規劃藍圖 　　綱領性文件成板塊重估「分水嶺」 　　[在《擴大消費「十五五」規劃》的指引下，一個更加理性、更加註重質量、更具可持續性的消費投資新時代，正徐徐拉開帷幕。]　 　　今年很長一段時間內，中國消費板塊都處在一個充滿矛盾的估值區間：一方面，多數消費龍頭的市盈率已回落至歷史分位數的20%以下，部分優質白馬股甚至跌破了近十年的估值底部；另一方面，市場情緒依然謹慎，資金對消費股的配置意願低迷，「低估值陷阱」的擔憂揮之不去。 　　在這一關鍵時間節點上，《擴大消費「十五五」規劃》落地。「十四五」期間消費市場的主題是「規模擴張」與「渠道下沉」，而「十五五」期間的主題將深刻轉向「結構重塑」與「質量重估」。從衆多研究機構對「十五五」消費規劃的解讀來看，這份規劃不僅被視為一份政策文件，它更應被視作消費股估值邏輯重構的「新起點」。它不僅是一份政策文件，而且是中國消費市場從「高速增長」轉向「高質量發展」的宣言書，更是消費股估值邏輯從「舊時代」邁向「新時代」的分水嶺。 　　     　　華創證券表示，其圍繞服務消費提質惠民、商品消費擴容升級、培育新業態新模式新場景、提升消費能力、優化消費環境等六大方向部署28條重點任務，明確「十五五」末社零達60萬億元左右、居民服務性消費支出佔比穩步提高等量化目標，為消費者服務行業中長期發展錨定政策方向。核心增量有三：一是服務消費被列為首要任務；二是消費能力提升目標(居民收入與經濟同步增長)將系統性夯實服務消費需求中樞；三是新業態新場景打開增量空間。 　　由此可見，消費股的「黃金時代」並未終結，只是換了一種存在方式。在它的指引下，一個更加理性、更加註重質量、更具可持續性的消費投資新時代，正徐徐拉開帷幕。對於敏銳的投資者而言，現在正是重新審視消費資產、佈局未來五年的最佳時機。 　　葉秀賢分析，在基本面上，消費領域溫和修復，上半年社會消費品零售總額為248722億元，按年增長1.3%，其中商品零售額增長1.1%，餐飲收入增長2.8%；居民人均可支配收入實際增長約4.2%，居民人均消費支出實際增長約2.7%，收入增速高於消費支出增速。政策端，政策從「刺激購買」轉向「修復消費能力和消費意願」，從根本上改善居民弱消費的問題，這對消費藍籌中長期發展更有利。 　　「結合當前估值水平以及基本面情況，我們認為消費板塊的調整或已基本到位。消費目前的市場機構持倉已經是近十幾年來的歷史新低水平。不少子板塊整體的估值水平也處在歷史相對低位。同時，消費品板塊的股息率，無論跟全球消費品相比，或者橫向與其他賽道相比，包括和消費派息歷史水平相比，目前都處在具備吸引力的位置。」費馨涵強調。 　　「從子板塊的結構角度來看，整體服務消費的表現好於實物消費。比如說節假日期間短期出遊、本地休閒等需求持續火爆，大家更願意為體驗和情緒價值付費。消費者也越來越願意迴歸線下。另外健康養生類的消費需求也比較好，悅己消費、興趣愛好之類的消費討論熱度也比較高。同時，消費者越來越傾向於質價比的趨勢，對中價、高質的產品和服務的需求越來越高。」她進一步強調。 　　長期配置價值凸顯 　　食品飲料安全邊際增強 　　[下半年，對食品飲料賽道而言，值得關注的是低權重後的資金再平衡修復，尤其現金流良好、派息率較高的細分有望獲得資金的流入。]　 　　基於估值的角度，天風證券認為，消費領域的食品飲料板塊已處於周期與估值的相對底部，長期配置價值逐步顯現。2021年以來，食品飲料板塊經歷了約6年的持續調整，估值泡沫得到較為充分消化，多數龍頭公司的估值已處於2015年以來的歷史低位。雖然短期宏觀消費數據仍有壓力，但仍有結構性成長機會，且龍頭公司派息比例提升，安全邊際和長期吸引力正在逐步增強。 　　東興證券也表示，從歷史上的幾輪周期來看，食品飲料行業比較強的調整均是來自宏觀周期、政策變化以及行業競爭格局惡化三重因素的疊加。而食品飲料行業板塊的上漲則是在這三重因素穩定恢復的情況下，享受到利率水平下降帶來的流動性溢價或者是行業變革帶來的紅利。 　　自2021年之後，食品飲料行業的外部定價環境發生明顯變化。宏觀經濟增速中樞下行、居民收入預期偏弱、地產鏈和商務消費場景修復不均衡等因素疊加，使行業需求從高景氣逐漸轉向弱復甦。2025年以來，在政務商務消費約束等政策因素影響下，白酒等場景依賴度較高的細分行業受到擾動。 　　但在東興證券看來，這樣的影響不宜直接外推為食品飲料全行業現金流同步下行。此外，在這段時間內，美國實際利率開始向上；疊加地緣政治影響下，大量的國外資金從國內流出，導致A股核心資產的流動性支撐出現下降，食品飲料板塊資產定價承壓。 　　當前，食品飲料板塊的估值溢價和機構配置權重已被系統性壓縮，低估值提供下行保護，低權重提供風格輪動彈性，派息提供持有回報，但終端需求、價格體系和渠道庫存決定行情能否從反彈走向趨勢。下半年真正值得關注的是，低權重後的資金再平衡修復，而現金流良好、派息率較高的細分領域有望獲得資金青睞。 　　在東興證券看來，下半年若能看到食品飲料終端需求邊際改善、白酒批價企穩、庫存去化推進，板塊有望進入估值修復階段。其中，派息率、自由現金流和資產負債表質量將成為市場重新定價成熟消費資產的重要依據。高派息、低負債、經營現金流穩定的食品飲料龍頭企業，特別是基本面有轉好預期的速凍行業、調味品行業和休閒零食行業值得關注，比如貴州茅台、安井食品、鹽津鋪子等公司。 　　多家機構指出，食品板塊經歷前期產能出清與庫存去化，供給側收縮使行業供需趨於平衡。乳製品、調味品、肉製品等純食品賽道，龍頭企業在成本端壓力緩解與終端價格企穩的雙重作用下，盈利修復預期逐步升溫。伊利股份、海天味業等核心標的在經歷前期調整後，估值回落至歷史中低位區間，基本面改善與估值修復形成共振。 　　消費股紅利屬性凸顯 　　真金白銀回報投資人 　　[「紅利+邊際修復」方向逐步顯現，高端消費及部分大衆品基本面改善、派息回購增強，板塊盈利與估值具備修復基礎。]　 　　除了基本面改善，消費行業的紅利屬性也非常明顯。這種紅利優勢，不僅是市場自發的選擇，更是政策導向與企業治理結構優化的共同結果。近年來，監管層持續倡導上市公司通過派息、回購等方式回報股東，將派息能力納入ETF成分股篩選及再孖展考覈體系。 　　對於處於成熟期的消費龍頭企業而言，由於缺乏高回報的再投資項目，將利潤留存於賬上反而會導致淨資產收益率(ROE)的攤薄。因此，提高派息比例、實施常態化回購註銷，就成為提升股東回報、優化資本結構的最優解。 　　觀察2025年至2026年的財報數據，可以發現顯著的趨勢性變化，越來越多的消費龍頭將派息比例從過去的30%—40%提升至50%甚至70%以上。部分企業更是推出了「特別派息」機制，將超額利潤直接回饋股東。隨着國企改革的深化，部分國有消費企業也在考覈指揮棒的引導下，更加註重市值管理與股東回報，進一步釋放了紅利潛力。 　　這種「真金白銀」的回報方式，極大地增強了耐心資本的持股信心，吸引了包括保險資金、社保基金、企業年金等長線機構資金的持續配置。這些長線資金對短期波動不敏感，更看重股息率的穩定性和資產的永續經營能力。同時，這類資金入場消費股又進一步壓低了消費股的波動率，強化了消費股「紅利資產」的標籤。 　　從具體賽道來看，必選消費(如乳製品、調味品、糧油)因需求剛性、現金流穩定，是紅利策略的基石；成熟期的可選消費(如白色家電、部分高端白酒)在經歷高速成長期後，資本開支下降，派息率提升，逐漸成為紅利策略的新興力量；服務型消費(如旅遊、酒店)受周期波動影響較大，需精選其中現金流管理優異、負債率低的龍頭。 　　西部證券表示，一方面，「紅利+全球優質資產」邏輯持續兌現，白電龍頭憑藉供應鏈與成本優勢穩步提升海外份額，疊加效應優化與派息能力提升，有望實現高股息與估值修復；另一方面，「紅利+邊際修復」方向逐步顯現，高端消費及部分大衆品基本面改善、派息回購增強，板塊盈利與估值具備修復基礎，因此推薦美的集團、格力電器、伊利股份等標的。 　　以格力電器為例，光大證券表示，該公司2026年預期股息率達10%。按照最保守的回購註銷金額計算，當前公司2026年預期股息率也已經達到10%，這一股息水平也是歷史中的最高區間，且公司淨現金市值比85%已達歷史最高水平。2026年一季度淨現金約1773億元，淨現金/市值約85%是歷史最高；扣除淨現金後的2026年預期市盈率低至約1.1倍，其價值低估程度值得重視。 　　再比如伊利股份，該公司作為國內乳業領軍企業，依託品牌與渠道構築深厚護城河，疊加供需格局有望持續改善，業績具備較好的穩定性。當前公司估值處於歷史偏低區間，派息比例較高且穩定持續，股息吸引力較強。 　　7月28日當天，其PE-TTM為 14倍，處於近5年約11%分位，估值處於歷史低位，具備修復空間。2025年中期及年度現金派息比例合計75.48%，且承諾2025年—2027年每年現金派息比例不低於75%且不低於1.22元/股，派息比例較高且延續性較好。以當日收盤價為基準，伊利股份現金股息率達到5.2%的水平。 　　白酒股成大消費先鋒 　　當下更多是階段性機會 　　[白酒行業價格底部基本確立，年內貴州茅台兩次提價，成為全行業價格核心錨點，同時也為次高端及大衆價格帶提供了穩定支撐。]　 　　在食品飲料行業中，近期作為細分領域的白酒成為大消費板塊中一道亮麗的風景。Wind數據顯示，當前白酒行業估值已降至近10年來極低水平。截至7月31日收盤，萬得白酒指數市盈率(TTM)為20.49倍，處於過去一年96.68%的分位數低位，意味着當前估值比過去一年96%的時間都要便宜。對此，多家券商指出，白酒板塊估值處於近10年來約10%的分位數水平，頭部酒企估值普遍在13倍—15倍區間，留有足夠充分的安全邊際。 　　政策層面，工信部等三部門明確釀酒產業為中國傳統優勢產業、民生產業與歷史經典產業，支持行業走產區集群化高質量發展路線，為行業長期健康發展定調。 　　其中，貴州茅台的市場化改革，在白酒行業中獨樹一幟。從7月18日起，貴州茅台將i茅台平台的飛天53%vol500ml貴州茅台酒零售價由1539元/瓶調整為1639元/瓶，銷售合同價由1269元/瓶調整為1369元/瓶，這也是2026年內公司第二次對飛天茅台實施提價。 　　在三個多月時間內，其合同價累計上漲200元/瓶，打破了貴州茅台過往多年低頻調價的傳統。從最新的消息看，北京、上海等地茅台直營店已進一步將53%vol500ml飛天茅台售價提升至1719元/瓶，形成了線上i茅台錨定流通批價、線下自營錨定終端真實成交價的雙價格體系，標誌着公司市場化動態價格調整機制初步成型，廠家重新拿回定價權與利潤分配權，有效壓縮了渠道黃牛的套利空間。 　　賽道內不僅是龍頭股傳來喜訊，近日，山西汾酒落地80.03億元年度現金派息方案且派息率達65.35%，這一水平一舉創下上市以來新高，股息率位居白酒(核心股)行業前三，展現了企業穿越行業調整周期的經營底氣與對股東高額回報的誠意。 　　平安證券認為，擴大消費政策的發布有利於消費場景的豐富，推動消費復甦，白酒行業需求有望企穩回升。從具體的標的上則推薦三條主線：首先是需求堅挺的高端白酒，例如貴州茅台、瀘州老窖；其次是全國化持續推進的次高端白酒，例如山西汾酒、捨得酒業；再次是主力產品位於擴容價格帶的地產酒，例如今世緣、金徽酒。 　　開源證券表示，白酒行業價格底部基本確立，貴州茅台年內兩次提價，成為全行業價格核心錨點，為次高端及大衆價格帶提供穩定支撐。消費場景持續平民化、理性化，宴席成為當前需求的重要組成部分，酒旅融合等新模式帶來結構性增量。中長期其馬太效應持續強化，份額向全國高端龍頭、強勢區域酒企集中，渠道轉向精細化深度分銷。 　　白酒行業資深產業人士趙建新在接受本刊採訪時表示，白酒股在現階段配置價值越來越明顯。當下，白酒更多的還是波段性機會，是否能形成趨勢性的機會還有待觀察。 　　他強調：「我一直通過八個角度來觀察白酒行業的趨勢反轉，一是白酒總產能的變化；二是標誌事件；三是貴州茅台批價企穩回升；四是陳年酒價格指數回升；五是經銷商利潤空間變量；六是經銷商和銷售團隊人員數量的變化；七是政策微轉向；八是宏觀指標和商務環境的回升。目前看，一、三、四和七項信號明顯。至於其他信號，今年四季度是一個重要的觀察窗口。如果八種信號都出現，白酒行業趨勢性的機會就會更確定。」 　　從白酒的具體公司來看，趙建新看好貴州茅台、山西汾酒和古井貢酒。在他看來，貴州茅台在白酒行業是毋庸置疑的行業龍頭，是一個特殊的存在，具備金融和長期溢價雙重屬性，其核心競爭力在持續增強、市場份額在逐步擴大。此外，山西汾酒和古井貢酒核心產品的市場佔有率和品牌效應都具有優勢，估值在成長性和品牌價值綜合加持下更具性價比。另外，五糧液、瀘州老窖也有發展優勢。 　　     　　「需要強調的是，中國的經濟結構在轉型，現階段高端白酒的挑戰是依託於酒店包間文化的商務資源置換在縮量，房地產和基建行業尤其明顯，高端白酒社交工具屬性在減弱。展望未來，中國新生代企業家群體的崛起，成為白酒企業潛在的新客群。」他進一步表示。 　　「不過，白酒的拐點到來不可盲目樂觀，且行且觀察。行業基本盤的收縮是不爭的事實，是消費結構、人口紅利與商業模式劇烈重構的縮影，其折射出傳統酒業在存量博弈時代的艱難突圍。白酒企業的高增長取決於企業能否真正洞察新一代消費者的核心訴求，在品質升級與場景創新中找到新的平衡點。這場漫長的調整期，或許正是行業去僞存真、迴歸價值本質的必經之路。」趙建新也提示了風險。 　　情緒賽道具備成長潛力 　　IP孵化能力等成為核心指標 　　[相較於傳統的營收、渠道數據，IP孵化能力、用戶情感黏性、爆款持續產出能力，成為資本市場研判標的價值的核心指標。]　 　　當居民物質需求逐步得到滿足，消費決策底層邏輯持續遷移，市場競爭由性價比轉向心價比，情緒消費不再是小衆營銷概念，而是萬億級、具備長期成長潛力的核心投資賽道。追根溯源，本質上情緒消費是消費者為情緒慰藉、自我認同、圈層歸屬、精神療愈等情感價值付費，商品功能性退居次要位置，情感共鳴成為支付決策第一驅動力。 　　當前資本市場已經見證過了潮玩、IP文創、寵物經濟、沉浸式內容、悅己珠寶等賽道龍頭估值持續重塑，「情緒價值」正在成為企業獲取超額利潤、構築護城河的核心資產。 　　從資本市場表現看，情緒消費賽道持續誕生優質標的，走出獨立結構性行情。例如，近年來，泡泡瑪特依託原創潮玩IP實現情緒商業化落地，憑藉高毛利、高復購屬性站穩市場；老鋪黃金憑藉國風文化情緒認同，打開高端悅己消費空間；寵物經濟、休閒短劇、沉浸式文旅等賽道上市公司，均持續受益於大衆情緒需求升級，實現市值穩步增長。 　　同時市場分化格局清晰，僅靠營銷炒作、無核心內容支撐的網紅單品熱度快速消退，股價短期波動劇烈；而擁有自主IP、持續內容創作能力、穩定用戶社群的頭部企業，能夠穿越行業周期，獲得機構長期持倉與估值溢價。這也重塑了賽道的投資評判標準，相較於傳統的營收、渠道數據，IP孵化能力、用戶情感黏性、爆款持續產出能力，成為資本市場研判標的價值的核心指標。 　　從情緒價值的角度審視消費價值，泡泡瑪特一直受到市場的持續關注，尤其是在知名價值投資人段永平成為公司的第二大股東之後。7月23日，段永平在雪球上強調：「泡泡瑪特我纔剛開始買啊！我猜10年內大概率是不會賣的。」對應來看其舉措：7月10日，據港交所披露，段永平再度增持泡泡瑪特股票，持股數量由9127.28萬股增至1.02億股，持股比例由6.85%增至7.65%。 　　對此，長城證券表示，潮玩行業市場空間廣闊，尤其重視內容及營銷。以GMV計算，2024年全球IP玩具市場規模達到5251億元，2020年—2024年年複合增長率9.02%；中國IP玩具市場規模由2020年的486億元增長至2024年的756億元，年複合增長率為11.68%。 　　當前中國IP玩具市場仍處在發展初期，以日本作為對比，玩具逐漸成為日本成年人的愛好和自我表達的方式，2024年日本玩具市場規模達到1.1萬億日元，按年增加7.9%；日本「單人戶」家庭平均在玩具上花費14498日元，較2014年增長3.5倍，甚至高於有至少一名兒童的多人家庭在玩具上的平均支出。 　　由此來看，中國的IP玩具市場前景可期，尤其已經嶄露頭角的龍頭股逐漸成為全球的焦點。在近期啱啱結束的世界盃上，泡泡瑪特旗下THE MONSTERS系列的核心IP LABUBU，成為世界盃歷史上首個受邀亮相開幕式的中國原創IP。由此可見，泡泡瑪特已成為中國領先的潮流文化娛樂公司，構建了持續的成長能力。 　　具體來看，首先，IP運營與創意設計築底，有效平滑周期性。公司積極尋求與藝術家合作，搭建了豐富的IP矩陣，2025年藝術家IP收入334.06億元，佔比90.0%，共有17個藝術家IP收入超過億元。從單個IP的生命周期來看，通過系列迭代、差異化運營延長IP生命周期，THE MONSTERS相關產品在熱度峯值前經歷了多種產品、多個系列的迭代，並通過線下活動、商品跨界等進一步延續熱度。其次，IP矩陣構建及差異化運營，奠定發展持續性。IP矩陣的構建，有效通過多個IP之間的熱度互補，實現了整體熱度的維持。以抖音指數為例，2024年下半年開始，LABUBU的熱度逐步與MOLLY拉平，後續甚至逐步反超；2025年下半年星星人IP快速成長，其熱度逐步趕超LABUBU。 　　此外，泡泡瑪特在海外市場也取得了亮眼成績：一方面得益於IP相關內容在情感與情緒上的共通；另一方面也離不開公司全球化運營、地區差異化運營的協同。長城證券判斷：「在經歷部分IP產品2025年的歷史峯值熱度、帶動多款IP產品受到關注的歷史高基數情況下，2026年—2028年公司在全球各地區的收入增速會更趨於平穩。」 　　而出海顯然是現階段乃至未來較長時期消費板塊的一大看點。費馨涵指出：「一部分優秀的企業已經前瞻性出海，佈局第二成長曲線。不少優秀的消費品企業，海外業績佔比已經達到30%、40%、50%，甚至更高的水平。海外分部的盈利健康度也比較好，甚至部分企業海外淨利率比國內淨利率還要高。中國消費品出海圍繞衣食住行各個方向，也獲得了更多比較好的支持，比如更好的物流支持，更好的跨境電商平台支持，更多的資本支持。一些優秀的中國消費品龍頭，憑藉收併購海外品牌，實現了更快的出海速度。」　 　　(本文已刊發於8月8日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。)