金吾財訊 | 華泰證券發布研報指，康師傅控股（00322）26H1收入405.4億元，按年+1.1%；歸母淨利24.3億元，按年+7.1%；經調整歸母淨利24.3億元，按年+15.2%。收入端符合預期，利潤端略超預期。公司收入維持韌性，主要受益於核心品類穩健增長及產品結構持續優化；利潤端，毛利率按年+1.3pct至35.8%，原材料價格下滑、產品結構改善及產能利用率提升提供正向貢獻，疊加精準的費用投放策略，共同驅動淨利率提升。

分業務看，飲料業務26H1收入265.4億元，按年+0.7%。其中茶飲料收入116.4億元，按年+9.1%，受益於核心單品穩健增長；果汁與包裝水業務經營持續承壓，碳酸飲料業務基本平穩。方便食品業務收入137.3億元，按年+2.0%，核心單品表現穩健，產品升級與高價格帶產品收入佔比提升對收入形成支撐。方便食品業務毛利率按年+2.5pct至30.3%，通過產品結構改善、採購節奏優化及產能利用率提升釋放規模效應。展望26H2，食品業務需求有望保持韌性，飲料業務中核心單品與新品放量有望貢獻增量。

綜合成本壓力預計整體可控，公司有望通過產品結構優化與經營效率提升保持利潤率平穩。華泰證券上調盈利預測，預計26-28年EPS為0.80/0.86/0.89元人民幣。參考可比公司26年PE均值16倍，給予其26年16倍PE，目標價14.71港元，維持「買入」評級。

風險提示包括行業競爭加劇、新品表現不及預期、食品安全風險。