CoreWeave（Nasdaq: CRWV）公布2026財年第二季度營收為25.75億美元，按年增長約112%（上年同期為12.12億美元）；稀釋後每股淨虧損從0.60美元擴大至1.14美元。調整後EBITDA翻倍至15.10億美元，但利潤率有所下降，且GAAP營業利潤率轉負。隨着需求和基礎設施產能持續擴張，營收積壓訂單達到約1040億美元。
核心業績數據
營收增長超過一倍，但總營業費用增長約120%至26.24億美元，增速略快於營收增速。營收成本增長約181%至8.79億美元，而技術與基礎設施費用增長約125%至15.07億美元，導致營業利潤由盈轉虧，從盈利1900萬美元變為虧損4900萬美元。
調整後EBITDA增長約101%，但其利潤率下降了3個百分點。調整後EBITDA與GAAP營業利潤之間的巨大差距，部分反映了13.93億美元的折舊與攤銷，以及基於股票的薪酬等其他調整項。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 25.75億美元 | 12.12億美元 | 增長約112% |
| 營業利潤（虧損）/ 利潤率 | (4900)萬美元 / (2)% | 1900萬美元 / 2% | 由盈轉虧 |
| 淨虧損 / 淨虧損率 | (6.26)億美元 / (24)% | (2.90)億美元 / (24)% | 虧損擴大約116% |
| 稀釋後每股淨虧損 | (1.14)美元 | (0.60)美元 | 每股虧損擴大90% |
| 調整後EBITDA / 利潤率 | 15.10億美元 / 59% | 7.53億美元 / 62% | EBITDA增長約101%；利潤率下降3個百分點 |
| 調整後營業利潤 / 利潤率 | 1.28億美元 / 5% | 2.00億美元 / 16% | 利潤下降36%；利潤率下降11個百分點 |
| 調整後淨虧損 / 淨虧損率 | (5.67)億美元 / (22)% | (1.30)億美元 / (11)% | 虧損擴大 |
| 經營活動現金流 | 6.79億美元 | (2.51)億美元 | 轉為正值 |
淨利息費用從2.67億美元增加到6.40億美元，是營業業績與最終淨利潤之間最大的扣減項。1.25億美元的其他收益提供了一部分抵消，但CoreWeave仍錄得6.26億美元的淨虧損。
需求、積壓訂單與基礎設施擴張
截至2026年6月30日，營收積壓訂單約為1040億美元。該數字包括剩餘履約義務以及CoreWeave預計在已簽署合同下將轉化為營收的其他金額（取決於交付和服務可用性要求）。該數字不包括在第三季度初期新增的超過250億美元的淨客戶新承諾。
CoreWeave在本季度將運行電力容量擴大了近500兆瓦，達到1.5吉瓦，而已簽約的總電力容量增至約3.7吉瓦。該公司還宣佈贏得了新的企業和人工智能客戶，包括Bentley Systems、Caterpillar（卡特彼勒）和Grammarly，並深化了與Databricks和Runway ML等現有客戶的合作關係。
這些數據表明需求與產能同步增長，但積壓訂單需要及時的基礎設施部署支持，才能確認為營收。
產能快速擴張推高了營收，但也加大了利潤率與孖展壓力
CoreWeave的增長繼續需要鉅額的基礎設施投資。第二季度購置物業和設備的支出總額為64.22億美元，而上年同期為24.53億美元。儘管經營活動現金流改善至6.79億美元，但僅能覆蓋該項支出的一小部分；經營活動現金流減去物業和設備購置支出後，約為負57.43億美元。
該公司通過外部孖展為其擴張提供資金。第二季度孖展活動現金流入為100.71億美元，其中包括134.57億美元的債務發行淨收益，部分被38.84億美元的償債支出所抵消。CoreWeave還通過私募發行普通股籌集了9.97億美元。
截至6月30日，追索權和無追索權債務總額約為351億美元，高於2025年12月31日的約214億美元。同期的現金及現金等價物從31.27億美元增至55.24億美元。更高的債務餘額支持了產能投資和流動性，但季度利息費用的增加體現了其對盈利能力的影響。
經營活動現金流與淨利潤的走向也發生了背離。現金流轉正得到了13.93億美元的折舊與攤銷以及7.90億美元的遞延收益增加的支持，而應收賬款和應付賬款相關的變動在本季度消耗了現金。
管理層觀點
首席執行官邁克爾·因特拉託（Michael Intrator）表示，隨着規模開始轉化為經營槓桿，公司已迎來拐點。管理層還指出，隨着企業採納率的擴大以及CoreWeave擴展其技術平台，客戶需求正在加速釋放。
財報結果通過更高的營收和調整後EBITDA證實了該評估中關於規模化擴張的部分。然而，GAAP營業利潤率、調整後營業利潤率和調整後EBITDA利潤率均按年下滑，使得利潤率轉化成為衡量未來經營槓桿的重要指標。
近期內部人士交易
提供的內部人士交易數據顯示，在過去六個月中，內部人士購買了1610萬股，出售了3740萬股，淨出售量約為2130萬股。具有完整交易細節的最新記錄均為出售交易；數據未表明這些交易的具體原因。
| 日期 | 內部人士 | 職務 | 交易類型 | 持股方式 | 報告金額 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年8月5日 | Chen Goldberg | 高管 | 以每股90.00-92.29美元價格賣出 | 直接持股 | $2,348,442 |
| 2026年8月4日 | Michael N. Intrator | 首席執行官 | 以每股86.44-94.01美元價格賣出 | 間接持股 | $28,245,814 |
| 2026年8月3日 | Brannin McBee | 高管 | 以每股70.53-85.62美元價格賣出 | 間接持股 | $13,294,970 |
| 2026年8月3日 | Brannin McBee | 高管 | 以每股70.53-85.62美元價格賣出 | 間接持股 | $2,754,776 |
| 2026年8月3日 | Brannin McBee | 高管 | 以每股70.53-85.62美元價格賣出 | 間接持股 | $3,661,076 |
投資者應關注的風險
- 營業利潤率執行：營收成本以及技術與基礎設施費用的增速高於營收增速，推低GAAP營業利潤率至零以下，並降低了調整後利潤率。
- 債務與利息負擔：總債務較年末大幅增加，而季度淨利息費用達到6.40億美元，顯著加重了淨虧損。
- 資本需求：第二季度物業和設備購置支出大幅超過經營活動現金流，使得業務擴張持續依賴外部孖展。
- 積壓訂單轉化：1040億美元的積壓訂單取決於基礎設施交付和服務可用性。已簽約電力部署的延遲可能會影響未來營收確認的時間點。
總結
CoreWeave在2026財年第二季度的業績表現呈現出營收、積壓訂單和產能的高速增長，但營業利潤率承壓且淨虧損進一步擴大。正向的經營活動現金流提供了一定支撐，但基礎設施支出依然遠高於現金流，需要大規模的新增孖展。未來需關注的核心焦點包括：新增產能能否高效地將積壓訂單轉化為營收、營業成本增速是否開始放緩並低於營收增速，以及不斷增加的債務負擔將如何影響利息費用和最終淨業績表現。
原文鏈接