ACV (NYSE: ACVA) 公布2026年第二季度營收為2.139億美元，按年增長10%； 同時，GAAP每股收益為虧損0.05美元，而上年同期為虧損 0.04美元。儘管平台GMV和交易量基本持平，但調整後 EBITDA仍增至2100萬美元。營業虧損有所收窄，但較高的淨利息支出導致 GAAP淨虧損擴大。

核心財務業績

營收較去年同期增加了2020萬美元。 平台及服務收入貢獻了大部分增長額， 而客戶保障收入在較小基數上實現了更快的增長。

經調整後，經營業績有所改善，但GAAP和 非GAAP盈利表現出現分化。調整後EBITDA有所上升， 而非GAAP淨利潤下降且GAAP淨虧損有所擴大。

非GAAP淨利潤排除了股權激勵 和收購無形資產攤銷等項目。相對於公司的GAAP虧損而言， 這些排除項目依然重大。

平台及服務 業績

平台GMV和交易量基本保持不變，這表明 ACV的營收增長並不依賴於更高的交易量或 車輛價值。管理層將這一增長歸因於經銷商批發 市場份額的提升以及平台服務的採用。

客戶保障是報告期內增長最快的收入類別， 增幅約為39%。它在ACV 2020萬美元的 總營收增長中貢獻了約700萬美元。

營收增長與平淡的平台活動之間的差距，使得服務採納率、錢包份額擴張以及客戶保障對於ACV的增長前景變得愈發重要。

直接成本增長壓縮了邊際貢獻率，但日常開支紀律支撐了調整後EBITDA

披露的兩項營收成本（不包括折舊和攤銷）合計增長了約18%，快於總營收。計算得出的營收減去這些直接成本後，從約1.025億美元增至約1.067億美元，但相應的邊際貢獻率從約52.9%降至約49.9%。

這些營收成本線以外的費用增長較慢。運營與技術費用從4580萬美元增至4690萬美元，而銷售、一般與行政費用從5300萬美元增至5380萬美元。儘管計算出的邊際貢獻率面臨壓力，但日常開支增長放緩有助於收窄營業虧損，並支撐了調整後EBITDA的增長。

在營業利潤線以下，其他費用總額從10萬美元增至160萬美元。利息支出從230萬美元增至320萬美元，而利息收入從220萬美元降至160萬美元。這一新增的淨利息負擔完全抵消了營業虧損收窄的影響，導致GAAP淨虧損擴大。

現金流與資產負債表

ACV披露的是2026年前六個月的現金流，而非僅針對第二季度。六個月的經營活動現金流為4100萬美元，低於去年同期的8030萬美元。應付賬款貢獻的現金大幅減少是主要原因，但應收賬款流出減少抵消了部分影響。

今年上半年，現金及等價物減少了2920萬美元，至2.423億美元。投資活動使用了3390萬美元，其中包括1850萬美元的資本化軟件成本和1050萬美元的應收孖展款淨增加額。籌資活動使用了3610萬美元，其中包括5020萬美元的股份回購，而長期債務從2025年底的1.9億美元增至2.05億美元。

信用相關餘額也值得關注。應收賬款增至2.161億美元，應收孖展款達到1.919億美元，六個月的壞賬準備從310萬美元增至890萬美元。

業績指引

儘管面臨經銷商批發市場的持續阻力和不確定的宏觀經濟背景，ACV仍重申了其2026年全年業績展望。該展望假設經銷商批發市場將在2026年下半年趨於穩定，且轉化率和批發車輛價格折舊將遵循正常的季節性模式。

ACV還預計，不包括營收成本的全年非GAAP營業費用將增加約6%。全年非GAAP淨利潤指引排除了約6300萬美元的股權激勵費用和1000萬美元的無形資產攤銷。

管理層觀點

首席執行官George Chamoun表示，本季度受益於經銷商批發市場份額的增長以及市場服務的採用。管理層還強調了AI驅動的VIPER產品的持續擴展，以及在商業客戶（包括專屬金融機構、銀行、車隊公司和汽車金融提供商）方面取得的進展。

首席財務官Bill Zerella強調，儘管面臨經銷商批發市場的逆風，ACV仍繼續對其進入市場組織和增長計劃進行投資。維持全年指引的決定反映了管理層對市場將在2026年晚些時候趨於穩定的假設。

投資者應關注的風險

• 對下半年市場穩定性的依賴：\n全年指引假設經銷商批發市場在下半年有所改善，而第二季度的市場交易量和GMV仍大致持平。
• 服務執行和錢包份額增長： 在交易活動未發生變化的情況下，持續的收入增長更加依賴於市場服務、客戶保障、VIPER的採用以及在商業客戶中的拓展。
• 來自直接成本和非GAAP調整的壓力： 直接成本的增長超過了收入的增長，而股權激勵費用和折舊攤銷繼續在調整後利潤與GAAP業績之間造成重大差異。
• 現金轉化和信用敞口： 六個月的經營現金流有所下降，應收賬款餘額有所增加，且壞賬撥備上升。如果這些趨勢持續下去，可能會影響現金的產生。

概要

儘管市場GMV和交易量持平，ACV在2026年第二季度仍實現了10%的收入增長和更高的調整後EBITDA。增長越來越多地反映了服務、客戶保障以及錢包份額的拓展，而直接成本壓力和更高的淨利息支出限制了GAAP業績的改善。需要關注的主要問題是：經銷商批發市場是否如預期般企穩、以服務驅動的增長是否會持續，以及現金轉化和信用成本是否會得到改善。

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