智通財經APP獲悉，國信證券發布研報稱，2026年1-5月風電新增裝機0.24億千瓦，按年減少48.2%，光伏新增裝機0.60億千瓦，按年減少69.7%。該行認為市場電價開始出現周期反轉信號。算電協同項目有望在綠電消納與算力降本的雙重需求下迎來規模化發展機遇，綠電環境價值重估將成為提升項目經濟性的核心變量。發電側盈利或已觸底，自由現金流情況轉好，電力企業有望迎來價值重估。

國信證券主要觀點如下：

用電量高增，新能源裝機增速放緩，電力邊際供需向緊平衡態勢演進

2026年1-6月，全社會用電量累計50999億千瓦時，按年增長5.3%。其中，10省級區域增速超過6%，數據中心及充換電用電量大增。受新能源全面入市等因素影響，新能源上網電價下行，項目收益率下降，部分裝機增速放緩。2026年1-5月風電新增裝機0.24億千瓦，按年減少48.2%，光伏新增裝機0.60億千瓦，按年減少69.7%。

電價反轉信號出現，發電側議價權提升

6月11日，美國國家海洋和大氣管理局宣佈，熱帶太平洋已形成厄爾尼諾現象，並發布厄爾尼諾預警。預測顯示，今年秋季厄爾尼諾現象有可能增強至中等或強等級。厄爾尼諾事件中，夏季高溫可能抬高空調負荷，電力需求進一步提升，電價博弈激烈，出現電價觸底反彈信號，廣東5月、7月電價大漲，其中7月月度中長期電價483.4元/MWh，月按月反彈82.0元/MWh，較年度長協提高111.2元/MWh;浙江、江蘇等省份也出現電價上行趨勢。該行認為市場電價開始出現周期反轉信號。

清潔能源消納與算力需求雙向驅動，協同模式加速落地

AI算力爆發式增長正推動數據中心用電需求持續攀升，算電協同成為統籌數字經濟發展與可再生能源消納的關鍵路徑。政策層面，「算電協同」已寫入政府工作報告，多部門從綠電交易、源網荷儲一體化、清潔能源直連等維度給予多維支持。產業層面，數據中心高穩定性用電需求與新能源低邊際成本、需長期消納的特性形成天然互補，綠電交易、綠電直連及源網荷儲算一體化等模式加速落地，大唐集團、金開新能、豫能控股、晶科科技、韶能股份、甘肅能源等多家上市公司已展開佈局。經濟性層面，典型項目測算表明，100MW項目在80%清潔能源覆蓋比例、PPA電價0.29元/千瓦時條件下，數據中心年節約電費約0.7億元，項目無槓桿IRR約5.5%，股權IRR約7.5%，已初步具備商業吸引力。但當前綠證市場供過於求、環境價值被嚴重低估，綠電直連模式亦面臨備用費及返送電量約束等政策堵點，項目回報對PPA電價與初始投資較為敏感。展望未來，隨着數據中心用電量從2025年的1960億千瓦時向2030年的8000億千瓦時躍升(約4倍增長空間)，疊加綠電成本持續下行和電力市場化改革深化，綁定穩定負荷的算電協同項目有望在綠電消納與算力降本的雙重需求下迎來規模化發展機遇，綠電環境價值重估將成為提升項目經濟性的核心變量。

綠電消納及航運燃料替代有望打開綠色甲醇成長空間

2025年以來，國家密集發文推動促進綠電消納，消納成為可再生能源發展重心，綠色甲醇是綠電就地消納重要途徑。同時IMO推動淨零框架系大勢所趨，將打開航運綠色甲醇燃料需求。據統計，截至2025年，國內已簽約/備案綠色甲醇項目173個，產能5346萬噸/年，項目數量和產能規模快速提升。目前，電制甲醇是發展空間最大的綠醇路線，隨着綠電成本下降和就近消納模式推廣，預計電制甲醇成本將明顯下降，測算當綠電成本低於0.1元/kWh時，電制甲醇有望具備與傳統煤制甲醇競爭的經濟性。

發電側盈利或已觸底，自由現金流情況轉好，電力企業有望迎來價值重估

現貨及月度電價出現反轉信號的同時，煤價企穩回升，為中長協電價觸底反彈形成託底，展望2027年年度長協電價有望觸底反彈，作為電力市場邊際出清機組的火電企業盈利能力有望觸底反彈。水電方面，厄爾尼諾事件中，西南降水增加概率較大，年內降水大增，水電企業發電量大多明顯增長，帶動業績提升。綠電方面，由於部分資本開支規模降低，可再生能源補貼發放，企業自由現金流情況有所轉好，估值水平有望提升。核電方面，遼寧、廣西率先發布的可持續發展電價機制有望普及，疊加核電企業已進入密集投產期，業績有望築底。

投資建議

電力供需邊際收緊，電價出現反轉跡象，推薦關注火電龍頭華電國際、國電電力;水電來水偏豐，水電推薦關注龍頭長江電力;算電協同雙向驅動+綠色甲醇促進綠電消納，推薦關注國電投綠色氫基能源平台電投綠能、算電協同金開新能、晶科科技;核電稀缺標的中國核電、中國廣核。

風險提示：政策變化風險;項目建設投運不及預期;電價下調;宏觀經濟增速下行。