智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，2026H1我國家電行業需求整體波動，內銷受高基數、天氣影響，外銷與成本、匯率等外部擾動板塊分化加劇，預計Q2及上半年龍頭業績仍具韌性。展望2026H2，預計行業機會將更多來自產業趨勢與企業自身調整能力，重點看好三條主線：一是黑電龍頭藉助全球化渠道與海外標的整合持續提升份額;二是白電龍頭加快全球產能、渠道和品牌佈局，打開長期成長空間;三是液冷需求進入放量階段，龍頭企業有望率先受益。

中信證券主要觀點如下：

行業：收入穩健增長，盈利能力承壓。

本文中，以16家海外家電公司為樣本分析海外家電公司的二季度業績情況。根據16家海外家電公司公布的2026Q2財報，測算海外家電公司整體收入按年+4.8%，其中小家電、暖通板塊分別按年+10.3%、+7.5%;冰洗、照明/熱水器板塊分別按年-1.7%、-2.7%。受原材料、關稅成本上行影響，盈利端仍有波動，整體毛利率按年-1.4ppts，冰洗、暖通、小家電及照明/熱水器板塊毛利率分別按年-5.8ppts、-0.9ppts、-0.2ppts、-0.4ppts。疊加企業積極降費增效，整體淨利率按年-1.3ppts。整體庫存按年-1.0%、按月+3.3%，其中暖通庫存按年、按月分別+5.0%、+4.4%，與商用業務擴張節奏相匹配。

26Q2北美商用需求延續高景氣，數據中心訂單高增。

江森自控和特靈美洲訂單分別按年+37%和+43%，開利全球商業暖通訂單按年約+65%、數據中心訂單按年超過+300%;雷諾士樓宇氣候解決方案內生收入按年+15%;大金美洲應用型暖通收入按年+29%，數據中心需求及產能提升形成支撐。整體來看，北美數據中心及基礎設施投資繼續帶動項目型暖通需求，訂單增速明顯快於收入，後續交付能見度較高。

26Q2北美住宅需求按月修復但按年仍有壓力，不同企業表現分化。

開利北美住宅及輕商銷售分別按年+9%和+10%;雷諾士住宅業務收入按年-7%、銷量按年-12%，降幅較26Q1的-21%明顯收窄;大金北美住宅業務收入按年+12%，其中住宅風管機銷量按年+18%，主要受渠道拓展及份額提升帶動。大家電方面，26Q2行業規模按年下滑約3%，惠而浦北美收入按年-1.5%，伊萊克斯北美內生收入按年-2.9%。價格端，雷諾士價格及結構貢獻約+3%;惠而浦Q2實施超過10%的價格調整，並於7月進一步上調約4%;伊萊克斯Q2實施5%—20%的提價，價格貢獻轉正，本輪提價主要是為了對沖關稅及原材料成本上漲。

26Q2歐洲暖通需求有所改善，大家電需求總體平穩。

高溫天氣及節能替換需求對住宅暖通形成支撐，開利歐洲住宅及輕商銷售按年高個位數增長;大金歐洲輕商和多聯機銷量分別按年+7%和+9%，熱泵供暖銷量按年+7%。大家電方面，歐洲市場規模按年持平，伊萊克斯歐洲、中東非及亞太內生收入按年+4.5%，主要依靠銷量、產品結構及市場份額提升。

26Q2亞太需求保持穩健，拉美具備韌性，中東受地緣因素擾動。

江森自控亞太收入及訂單分別按年+15%和+12%，特靈科技亞太收入及訂單分別按年+10%和+31%;大金亞洲和大洋洲收入分別按年+17%和+28%，其中印度、泰國及澳大利亞表現較好。拉美方面，伊萊克斯收入內生按年+4.5%，主要受巴西銷量增長帶動;惠而浦拉美收入按年+7.8%，但剔除匯率後按年-1.7%，巴西銷量增長未能完全抵消價格及結構擾動。中東則受到項目延遲、物流周期拉長及地緣局勢影響，拖累特靈和大金暖通業務。

風險因素：

歐洲和第三世界需求不及預期;關稅政策波動;下游需求不及預期;行業競爭加劇;原材料成本大幅波動;第三方數據商提供的數據失真。