金吾財訊 | 招銀國際研報指，中國鐵塔（00788）發布2026年上半年業績。收入按年下降1.8%至487億元人民幣，其中塔類業務收入受運營商網絡優化、基站精簡升級及電信聯通4G共建共享安排影響，按年下降6.7%；期內站址數按年增長2.5%至217萬個，但運營商租戶數小幅下降，站均租戶數由1.81降至1.78。管理層指引塔類收入有望自2027年起恢復增長，主要依託「十五五」規劃提出的2030年每萬人55個5G基站目標。室分與兩翼業務延續增長，收入分別按年增長9.2%和14.2%，合計佔總收入比重由去年同期的23%提升至27%，其中智聯和能源業務收入分別按年增長12.8%和17.3%。淨利潤按年增長30.1%至75億元，淨利率按年提升3.8個百分點至15.4%，主要受益於折舊攤銷費用率下降：2026年上半年折舊攤銷佔收入39.3%，去年同期為51.6%，主要為收購塔類資產折舊到期以及室分資產折舊年限調整，折舊攤銷總額按年下降25.2%，預計該利好將延續至下半年。成本端有所承壓，維護費用按年增長19.0%，其他運營開支按年增長41.6%，主要來自應收賬款累積帶來的壞賬計提增加，EBITDA按年下降11.6%至303億元，利潤率降至62.1%；經營現金流按年下降75.1%至71億元，自由現金流轉負至-45億元，回款壓力值得關注。公司宣派上半年股息每股0.19元，按年增長44.3%，股東回報持續提升。該機構預計公司2026年和2027年收入分別為1,000億元和1,040億元，按年持平和增長4.0%，考慮到行業環境和傳統業務承壓，小幅下調2026年和2027年EBITDA預測2.7%和0.8%。維持「持有」評級，目標價調整至11.50港元，基於3.68倍2027年EV/EBITDA，估值倍數維持在5年均值上方約1個標準差。