Accelerant Holdings（NYSE：ARX）公布截至6月30日的2026財年第二季度總營收為3.569億美元，按年增長約63%；稀釋後每股收益（EPS）從0.04美元增至0.36美元。交易所簽單保費（Exchange Written Premium）增長23%至13.2億美元，調整後EBITDA增至9310萬美元，利潤率為30.6%。通用會計準則（GAAP）業績得益於5300萬美元的投資收益，而上半年經營現金流轉負，加上即將被Thoma Bravo收購，致使Accelerant未提供前瞻性業績指引。
核心盈利數據
Accelerant的經營業績增長較其GAAP營收和淨利潤更為溫和。非GAAP經營營收（不包括已實現和未實現投資收益）增長約39%至3.039億美元，而總營收的增幅約為63%。
調整後淨利潤和調整後EPS均翻倍以上，同時調整後EBITDA利潤率擴大了1.6個百分點。Accelerant重述了其2025財年非GAAP業績，以反映其最新的定義，即剔除投資損益。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變化 |
|---|---|---|---|
| 交易所簽單保費 | 13.223億美元 | 10.723億美元 | 23% |
| 總營收 | 3.569億美元 | 2.191億美元 | 約63% |
| 經營營收（非GAAP） | 3.039億美元 | 2.192億美元 | 約39% |
| 稅前利潤 | 8740萬美元 | 2230萬美元 | 約292% |
| 淨利潤 | 8000萬美元 | 1310萬美元 | 約511% |
| 稀釋後每股收益 | 0.36美元 | 0.04美元 | 約800% |
| 調整後淨利潤 | 7000萬美元 | 2640萬美元 | 165% |
| 調整後稀釋每股收益 | 0.32美元 | 0.13美元 | 146% |
| 調整後EBITDA | 9310萬美元 | 6360萬美元 | 約46% |
| 調整後EBITDA利潤率 | 30.6% | 29.0% | 提升1.6個百分點 |
業務及分部業績
第三方保險公司在Accelerant Risk Exchange交易所活動中的佔比明顯增加。第三方直接簽單保費在交易所簽單保費中的佔比從27%升至47%，而Accelerant直接簽單保費佔比從73%降至53%。Accelerant留存的交易所保費佔比也從6%升至13%。
這種結構轉變反映在佣金收入中：來自非關聯實體的直接佣金收入從3420萬美元增加到9250萬美元，而分出佣金收入從1.016億美元降至7510萬美元。管理層表示，基於費用的經營營收和調整後EBITDA（定義為排除承保業務後的綜合業績）分別增長了56%和91%。
交易所服務仍是調整後EBITDA的最大分部貢獻者。承保業務營收有所增加，但其調整後EBITDA大幅下降，且總賠付率有所上升。
| 業務分部 | 2026財年第二季度經營營收 | 2025財年第二季度經營營收 | 2026財年第二季度調整後EBITDA | 2025財年第二季度調整後EBITDA |
|---|---|---|---|---|
| 交易所服務 | 1.118億美元 | 8570萬美元 | 7400萬美元 | 5570萬美元 |
| MGA運營 | 7010萬美元 | 5850萬美元 | 3030萬美元 | 2470萬美元 |
| 承保業務 | 1.339億美元 | 1.099億美元 | 190萬美元 | 1590萬美元 |
承保分部利潤貢獻減弱的同時，總賠付率從50.5%升至52.0%。會員數量從248增至314，但淨營收留存率從151%降至111%，表明現有會員群體的增長速度較去年同期大幅放緩。
投資收益推高盈利，上半年現金流轉負
Accelerant在第二季度錄得2600萬美元的已實現投資收益和2700萬美元的未實現投資收益，而去年同期合計投資損失為10萬美元。這5300萬美元的貢獻解釋了為何GAAP營收和淨利潤增長遠快於經營營收和調整後收益。
費用增長抵消了部分該收益。一般及行政費用從8910萬美元增至1.295億美元，而其他費用從1320萬美元增至2680萬美元。包含在調整後EBITDA調節項中的股權激勵費用從300萬美元增至2520萬美元。
Accelerant僅披露了前六個月的現金流，而未單獨披露第二季度。儘管六個月淨利潤增至7590萬美元，但上半年經營現金流為負9000萬美元，而去年同期為正3.093億美元。現金流負面影響包括與再保險留存資金相關的3.965億美元以及與其他應收再保險款項相關的3.521億美元，部分被應付再保險人款項和未決賠款準備金的增加所抵消。
截至6月30日，Accelerant持有16.6億美元的現金、現金等價物和受限現金，低於2025年底的18.0億美元。投資總額為7.633億美元，債務為1.201億美元，股東權益總額為7.440億美元。
公司在該季度以6600萬美元回購了4,725,968股A類普通股。其回購授權額度中仍剩餘約1.23億美元。
即將進行的Thoma Bravo收購替代近瞻指引
Accelerant在與二季度財報一同發布的獨立公告中宣佈，已達成被Thoma Bravo收購的最終協議。由於該筆交易尚待完成，公司取消了預定的業績電話會議，且未提供2026財年第三季度或全年的業績指引。
首席執行官Jeff Radke表示，Thoma Bravo的財務和戰略資源有助於拓展Accelerant的特種保險平台。在運營方面，管理層強調了第三方保險公司與風險資本合作伙伴（Risk Capital Partners）之間直接連接的擴展，以及推出的AI代理ARC（旨在識別、分類和結構化輸入數據）。
近期內部人士交易
提供的內部人士交易數據表明，最近披露的10筆交易均為減持拋售。其中7筆涉及首席執行官Jeffrey L. Radke，主要通過間接持有進行；記錄證實了交易的發生，但並未說明內部人士的動機。
| 日期 | 內部人士 | 職務 | 交易類型及價格 | 持股方式 | 申報價值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2026年8月10日 | Jeffrey L. Radke | 首席執行官 | 以12.09美元出售 | 間接持股 | 967,096美元 |
| 2026年8月3日 | Jeffrey L. Radke | 首席執行官 | 以12.06美元出售 | 間接持股 | 964,528美元 |
| 2026年7月28日 | Francis James O’Neill | 高管 | 以14.56–14.63美元出售 | 間接持股 | 3,139,672美元 |
| 2026年7月27日 | Jeffrey L. Radke | 首席執行官 | 以14.45–14.63美元出售 | 間接持股 | 1,390,533美元 |
| 2026年7月27日 | Matthew David Sternberg | 高管 | 以14.64美元出售 | 直接持股 | 257,206美元 |
| 2026年7月20日 | Jeffrey L. Radke | 首席執行官 | 以13.51–14.30美元出售 | 間接持股 | 1,291,823美元 |
| 2026年7月15日 | Francis James O’Neill | 高管 | 以12.71–12.84美元出售 | 間接持股 | 2,119,690美元 |
| 2026年7月13日 | Jeffrey L. Radke | 首席執行官 | 以13.18美元出售 | 間接持股 | 1,054,096美元 |
| 2026年7月6日 | Jeffrey L. Radke | 首席執行官 | 以13.33美元出售 | 間接持股 | 1,066,224美元 |
| 2026年6月29日 | Jeffrey L. Radke | 首席執行官 | 以12.87美元出售 | 間接持股 | 1,029,880美元 |
在所提供數據涵蓋的最近六個月內，內部人士通過10筆交易買入了1,099,061股，並通過15筆交易賣出了1,447,568股，淨賣出348,507股。
投資者需要關注的風險
- 承保盈利能力：儘管分部經營營收有所增加，但承保業務調整後EBITDA從1590萬美元降至190萬美元。賠付率的進一步上升可能會繼續對綜合盈利能力施加壓力。
- 現金流轉化率：上半年經營現金流由上年同期的3.093億美元流入轉為9000萬美元流出，表明在此期間報告的賬面收益未能轉化為經營現金。
- 投資相關波動性：本季度包含了5300萬美元的已實現和未實現投資收益。由於這些收益排除在Accelerant的經營指標之外，未來的GAAP營收和盈利可能與底層經營趨勢存在顯著差異。
- 淨營收留存率放緩：淨營收留存率保持在100%以上，但從151%降至111%。若持續走弱，將減少來自現有會員所帶來的增長。
- 前瞻可見性有限：由於即將進行的Thoma Bravo交易，Accelerant未提供第三季度或全年指引並取消了電話會議，導致投資者缺乏量化的獨立經營目標。
總結
Accelerant第二季度的經營業績主要得益於交易所簽單保費增加、第三方保費佔比提升以及交易所服務和MGA運營的增長。調整後收益和利潤率有所改善，但承保盈利能力減弱，投資收益推高了GAAP業績，且上半年現金流轉負。即將進行的Thoma Bravo收購決定了公司近期的前景，而承保利潤率、現金流轉化率和淨營收留存率仍是需要關注的主要經營指標。
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