Pelagos Insurance Capital（NYSE: PLGO）公布2026財年第二季度總簽單保費為12.97億美元，較上年同期的12.19億美元增長6.4%；稀釋後每股收益從0.18美元升至0.52美元。淨利潤達4440萬美元，綜合成本率改善至99.5%，歷年準備金的有利釋放抵消了巨災及重大損失的大幅增加。
核心財務業績
保費增長同步帶動了淨已賺保費的提升，後者增長約8.0%。同時，Pelagos實現扭虧為盈，從承保虧損轉為小幅承保盈利，GAAP收益與營運收益均較上年同期有所改善。
影響最為顯著的變動在於賠款準備金的發展。Pelagos本期錄得3270萬美元的歷年準備金有利釋放，而上年同期為8920萬美元的不利調整。
| 指標 | 2026財年第二季度 | 2025財年第二季度 | 按年變動 |
|---|---|---|---|
| 總簽單保費 | 12.968億美元 | 12.190億美元 | +6.4% |
| 淨已賺保費 | 5.811億美元 | 5.380億美元 | 約 +8.0% |
| 承保利潤/（虧損） | 280萬美元 | -(2060)萬美元 | +2340萬美元 |
| 綜合成本率 | 99.5% | 103.7% | 改善4.2個百分點 |
| 淨利潤 | 4440萬美元 | 1970萬美元 | +2470萬美元 |
| 稀釋後每股收益 | 0.52美元 | 0.18美元 | +0.34美元 |
| 營運淨利潤 | 2870萬美元 | 1360萬美元 | +1510萬美元 |
| 營運每股收益 | 0.34美元 | 0.12美元 | +0.22美元 |
營運淨利潤及營運每股收益均為非GAAP（非公認會計准則）衡量指標。
保險與再保險業務表現
保險部門實現總簽單保費9.135億美元，增長約1.2%。資產支持孖展與投資組合信用（Asset Backed Finance & Portfolio Credit）及財產險（Property）領域承保合作伙伴的擴展是主要推動力。淨已賺保費增長12.2%至5.147億美元，承保利潤從1820萬美元增至4960萬美元。該部門的承保比率從96.0%改善至90.3%。
再保險部門的簽單保費增長更為迅速，隨着Pelagos將資金投放於風險調整後收益具備吸引力的領域，其總簽單保費增長約21.0%至3.833億美元。然而，受業務組合影響，淨已賺保費下降16.1%至6640萬美元。承保利潤保持基本穩定，為5300萬美元（上年同期為5410萬美元），承保比率從31.6%改善至20.1%。
上述兩大部門在未分配費用前共產生1.026億美元的承保利潤。扣除7050萬美元的Fidelis Partnership佣金和2930萬美元的一般及行政費用後，綜合承保利潤為280萬美元。
歷年準備金有利變動抵消了季度較高的損失壓力
綜合巨災及重大損失從7430萬美元增加至1.618億美元。本季度的損失包括與中東衝突、卡塔爾拉斯拉凡（Ras Laffan）設施天然氣廠爆炸事件，以及影響財產險和海洋險業務的其他事件相關的損失。
保險部門內部的基礎損失壓力也有所上升。其日常損耗率（attritional loss ratio）上升5.6個百分點至32.0%，管理層將其歸因於小額損失數量增加。其巨災及重大損失率從12.5%升至30.5%。
儘管存在這些壓力，歷年準備金的有利變動極大地改善了報告業績。保險部門錄得2070萬美元的有利釋放，而上年同期為1.134億美元的不利提存；再保險部門則貢獻了另外1200萬美元的有利釋放。準備金的這一逆轉，而非當期巨災損失狀況的改善，是綜合綜合成本率降至100%以下的關鍵原因。
費用、投資收益與資本配置
一般及行政費用從2230萬美元增加至2930萬美元。Pelagos將此增加歸因於對人才、基礎設施和技術的投資，以及財務業績改善後可變薪酬計提的增加。Fidelis Partnership的佣金基本保持不變，為7050萬美元，其比例從13.1%降至12.1%。
淨投資收益從5130萬美元增至6890萬美元。淨投資收入基本持平，為4400萬美元，平均收益率為4.3%，而上年同期為4.4%。已實現及未實現淨收益從670萬美元升至2490萬美元，其中包括2640萬美元的其他投資收益。Pelagos表示，這主要歸因於對沖基金的優異表現以及在本季度利率上升背景下固定收益基金淨值的增加。
Pelagos在第二季度向普通股股東回報了7260萬美元，其中包括6010萬美元的股份回購和1250萬美元的股息發放。公司以21.60美元的平均價格回購了約278萬股股票，在其回購授權額度下仍有1.391億美元可用。截至6月30日，每股稀釋普通股賬面價值為26.56美元，包括自2025年12月31日以來的累計股息在內增長了9.1%。
管理層視角
首席執行官丹·伯羅斯（Dan Burrows）認為上半年的業績體現了Pelagos的資本配置模式和嚴格的承保紀律。管理層表示，其承保合作伙伴網絡使其能夠在不斷變化的市場環境中把握機遇，並重申將重點把資本配置於具備吸引力的風險調整後收益領域，同時在業務增長與股息、回購之間取得平衡。
投資者應關注的風險
- 巨災及地緣政治風險暴露：巨災和重大損失按年增加了一倍多，其中中東衝突和拉斯拉凡爆炸事件是主要原因。
- 對準備金結果的依賴：儘管當期損失加重，但歷年準備金的有利變動是綜合成本率改善的主要原因。未來的不利調整可能會抹平這一益處。
- 日常損耗損失上升：保險部門的日常損耗率因小額損失增多而上升，表明除單獨識別的巨災事件外還存在其他損失壓力。
- 費用與業務組合壓力：一般及行政費用（G&A）增加，同時再保險部門的淨已賺保費有所下降，且由於業務組合以及分出保費和佣金的變化，其獲客費用率從 25.4% 升至 33.1%。
總結
隨着保費規模增長以及歷年準備金變動轉向有利，Pelagos在2026財年第二季度改善了盈利狀況，並重新實現小幅綜合承保利潤。保險部門實現了更高的已賺保費和承保利潤；再保險部門的簽單保費有所增長，但受業務組合影響，淨已賺保費有所下降。未來需重點關注的主要問題包括：當期損失壓力是否趨緩、準備金變動能否保持有利，以及較高的營運費用能否轉化為可持續的業績增長。
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