Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多市8月12日 - 周三，科技股強勁的財報表現推動納斯達克指數、標普500指數 (link) 和MSCI全球指數逼近歷史高點，與此同時，股市和債市也 (link) 對美國通脹數據表示歡迎，該數據似乎降低了聯儲局下月加息的可能性。

在今天的專欄文章 (link) 中，我分析了美國超大規模科技公司信用違約互換（CDS）利差的近期飆升現象，這反映了市場對這些公司借貸增加和自由現金流惡化可能引發違約或「信用事件」的擔憂。CDS的波動雖然引人注目，但誇大了實際風險。

如果您有更多時間閱讀，以下是我推薦的幾篇文章，有助於您理解今天市場發生的情況。

1. 7月美國消費者通脹溫和，但經濟尚未完全擺脫困境 (link)

2. 周中三則思考——「輝煌」的銀行、日本的轉向、民粹主義：多蘭（Mike Dolan） (link)

3. 投資者擔憂聯儲局指引「精簡」可能要付出代價 (link)

4. 中國央行承諾及時推出新政策 (link)

5. 特朗普政府再次敦促美國最高法院就郵寄選票問題介入 (link)

今日主要市場動態

• 股市：韓國股市上漲4%，日經指數創三周新高。歐洲和英國股市小幅下跌。標普500指數上漲0.3%，納斯達克指數上漲0.6%，均逼近歷史高點。

• 板塊/個股：標普500指數中8個板塊上漲，3個下跌。科技、房地產板塊上漲1%；通信服務、材料板塊下跌1%。超微計算機和CoreWeave (link) 上漲19%，戴爾上漲10%。

• 外匯：美元 (link) 小幅走高，英鎊兌美元 (link) 觸及1個月高點1.3540美元。G10貨幣中跌幅最大的是瑞典克朗和新西蘭元，均下跌約0.5%。挪威克朗在挪威央行決議前持平。

• 債券：美國10年期國債拍賣表現良好，間接投標量遠高於近期平均水平。收益率曲線呈牛市陡峭化，2年期與10年期利差擴大至49個點子，2年期與30年期利差擴大至107個點子，均創5月以來最大值。

• 大宗商品/貴金屬：原油 (link) 基本持平，黃金 (link) 升至4,400美元/盎司上方，創下兩個月新高。

今日焦點：

收益率曲線陡峭與通脹緩和

最新美國通脹數據 (link) 完全符合預期。繼就業報告表現疲軟之後，市場對9月聯儲局會議 (link) 的預期正更多地傾向於維持利率不變。在CPI數據公布前，交易員對利率維持不變或上調25個點子的看法各佔一半。如今，這一比例已變為60比40，傾向於維持不變。 這對聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）來說或許是個好消息，儘管聯邦公開市場委員會（FOMC）內部的傾向正逐漸轉向加息。

這兩項關鍵數據的發布，加上沃什（Kevin Warsh）上月在 (link) 舉行的、反響不佳的新聞發布會，對市場產生的一個明顯影響是收益率曲線陡峭化。2年期與10年期國債收益率利差擴大了約20個點子，這主要是由短期端帶動的「牛市陡化」現象。 2年期與30年期國債收益率利差擴大了近30個點子，這既源於短期端買盤，也源於長期端賣盤。周三，這兩條收益率曲線均創下自5月以來的最大陡度。只要長期端收益率能得到有效控制，決策者們便不會過於擔憂。

創紀錄的赤字

這讓我們不得不提及美國的預算赤字。上月，該赤字飆升至4320億美元，創下7月歷史新高 (link)，較去年7月擴大了近50%。 這是自2021年初以來單月最大的赤字，當時政府正在為疫情救助計劃投入數萬億美元。這使得2026財年前10個月的赤字達到1.8萬億美元，已經超過了2025財年全年的總和。國家總債務即將達到40萬億美元。

這些數據將再次引發呼籲，要求華盛頓——儘管為時已晚——將赤字從目前的6%以上控制在更接近GDP 3%的水平。但戰爭、競選承諾、政治兩極分化以及讓經濟過熱運行的意願，都意味着這不過是癡人說夢。這也是財政部將更多資金轉向短期國債的原因之一，同時也給債券市場的長期端帶來了壓力。

挪威領跑！

挪威規模達2.3萬億美元的政府主權財富基金（全球最大）在今年上半年創下1.75萬億挪威克朗（摺合1,843億美元）的紀錄利潤。該基金投資於國家石油和天然氣收入，平均持有全球所有上市公司的1.5%股份，使其成為全球最大的單一投資者。

暫且擱置「存量與流量」的爭論不談，這六個月的利潤已超過約130個國家的名義年度GDP，這也印證了奧斯陸在30多年前設立該基金時的審慎態度和長遠規劃。 當然，其他能源資源豐富的國家也運營著類似的主權財富基金，但並非所有國家都有。隨着公共財政捉襟見肘，各國政府為滿足國家安全、基礎設施和公共服務需求而面臨前所未有的資金壓力，許多國家恐怕都希望自己也能擁有這樣的基金。比如英國。

明天什麼因素可能影響市場？

• 日本7月批發通脹率

• 英國GDP(第二季度，初步估計)

• 美國財政部拍賣250億美元30年期國債

• 美國生產者物價指數（PPI）(7月)

• 計劃發表講話的美國聯邦儲備理事會(聯儲局/FED)官員包括克利夫蘭聯邦儲備銀行總裁哈馬克（Beth Hammack）和里奇蒙聯邦儲備銀行主席巴金（Thomas Barkin）

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